《财务管理学》教案 湖南商学院会计系吴可夫 五采购与生产环境 procurement and production environment 六公众 public 举例:海口百货利用公众的炒作,将Sony系列产品赶出商场树立形象。 附:如何看待我国财务管理环境?(论) 目前不十分理想,但前景比较乐观 1.关于现代企业制度 modern business system 还是存在政企不分,财权没有真正回归企业的现象。但随着现代企业制度和有中 国特色的公司治理结构的建立和完善,企业会逐渐成为自主理财的主体。 2.关于金融市场 financial market 3.关于法律法规 legal 4.关于经济增长 economic growth 5.关于科学技术 technology 第三节财务管理假设 概念( Financial postulates) 人们利用自己的知识,根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的、具 有一定事实依据的假定或设想,是进一步研究财务管理理论和实践问题的前提。 二内容 1.理财主体假设 financial entity assumption 该假设确定了理财的空间范围,得以区分公司的财务活动与股东的财务活 动。作为理财主体必须具备以下条件:独立的经济利益( economic benefit):有独立 的经营权( operating entitlement)和财权:是一个法律实体( legal entity)。 由此可以派生出自主理财假设 持续经营假设 continuity postulate 该假设确定了理财工作的时间范围,即:理财主体能持续存在并能执行其预计的 经济活动,从而派生出理财分期假设( financial period assumption)。 3.有效市场假设 efficient market assumption( hypothesis) 最早提出该假设的是美国的法马(Fama,1970),将有效市场分为弱式weak-for 次强式semi- strong-form、强式 strong-form三类。 财务管理所依据的资金市场是健全的和有效的,具体说来:a.当企业需要资金时, 能以合理的价格在资金市场上及时筹集到所需资金;b.当企业有闲置资金时,能在市 场上找到有效的投资方式;C.企业任何理财上的成功与失败都能在资金市场上反映出 米°推荐:《会计研究》97年9期陈小悦“中国股市弱型效率的实证研究 《会计研究》97年4期吴世农“上市公司盈利信息报告、股价变动与 股市效率的实证研究
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系 吴可夫 6 五 采购与生产环境 procurement and production environment 六 公众 public 举例：海口百货利用公众的炒作，将 Sony 系列产品赶出商场树立形象。 附：如何看待我国财务管理环境？（讨论） 目前不十分理想，但前景比较乐观 1．关于现代企业制度 modern business system 还是存在政企不分，财权没有真正回归企业的现象。但随着现代企业制度和有中 国特色的公司治理结构的建立和完善，企业会逐渐成为自主理财的主体。 2．关于金融市场 financial market 3．关于法律法规 legal 4．关于经济增长 economic growth 5．关于科学技术 technology 第三节 财务管理假设 一 概念（Financial postulates） 人们利用自己的知识，根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的、具 有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究财务管理理论和实践问题的前提。 二 内容 1．理财主体假设 financial entity assumption 该假设确定了理财的空间范围，得以区分公司的财务活动与股东的财务活 动。作为理财主体必须具备以下条件：独立的经济利益(economic benefit)；有独立 的经营权(operating entitlement)和财权；是一个法律实体(legal entity)。 由此可以派生出自主理财假设 2．持续经营假设 continuity postulate 该假设确定了理财工作的时间范围，即：理财主体能持续存在并能执行其预计的 经济活动，从而派生出理财分期假设(financial period assumption)。 3．有效市场假设 efficient market assumption (hypothesis) 最早提出该假设的是美国的法马（Fama,1970）,将有效市场分为弱式 weak-form、 次强式 semi-strong-form、强式 strong-form 三类。 财务管理所依据的资金市场是健全的和有效的，具体说来：a.当企业需要资金时， 能以合理的价格在资金市场上及时筹集到所需资金；b.当企业有闲置资金时，能在市 场上找到有效的投资方式；c.企业任何理财上的成功与失败都能在资金市场上反映出 来。 推荐：《会计研究》 97 年 9 期 陈小悦 “中国股市弱型效率的实证研究” 《会计研究》 97 年 4 期 吴世农 “上市公司盈利信息报告、股价变动与 股市效率的实证研究
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系吴可夫 4.资金增殖假设 value- added fund postulate 通过财务管理人员的合理营运,企业资金的价值可以不断増加,这是财务管理存 在是现实意义 5.理性理财假设 rational financial management assumption 理财人员是理性的a.理财是有目的的行为:b.理财人员会在众多方案中择优 理财人员会及时纠正偏差;d.理财人员会吸取经验教训,不断学习更新 有限理性: bounded rationality 由此可派生出资金再投资假设。时间价值原理、净现值和内部报酬率的计算都建 立在此假设基础上。 第四节财务管理的内容 这是一个颇有争议的问题,在我国主要有资金运动论(王庆成教授)和企业财务 活动论(王化成教授,财务活动=资金收支活动总和)两种看法。 有关的理论 1.资本结构理论 capital structure theory 资本结构理论是筹资理论的核心。F. Modigliani和M. Miller在1958-1963年 提出“MM理论”,假定企业只有单一负债和单一权益的情况下研究资本结构与企业价 值的关系。在此之后出现了权衡理论 contingency theory、信息不对称理论、激励理 论等。但是这些理论都没有涉及负债内部和权益内部的结构问题。 2.投资理论 investment theory 是固定资产( fixed asset)投资问题,主要硏究现金流量和各种投资决策指标; 二是证券投资( investment in securities)问题,研究证券估价和风险分散,有 投资组合理论( the theory of portfolio selection)、资本资产定价模式(CAMP)和 期权定价理论( option pricing theory) 三是无形资产( intangible/ invisible asset)投资问题 四是人力资产( human asset)投资问题 3.分配理论 allocation/ appropriation theory 应研究的内容:V+M 分配依据:按劳分配+按对收益的贡献分配(王化成) 分配的受益者:资金提供者、劳动提供者、社会服务提供者 分配主体:从企业和各级政府的分配关系来看,政府在主导地位;从企业与职工 的分配关系来看,企业在主导地位;随着两权分离和信息不对称的实际存在,企业分 配决策主要由企业经营者集团作出,而不是所有者。 分配的顺序:参与收益分配各方的分割次序,决定该次序的因素是“风险”。高 风险获得高收益
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系 吴可夫 7 4．资金增殖假设 value-added fund postulate 通过财务管理人员的合理营运，企业资金的价值可以不断增加，这是财务管理存 在是现实意义。 5．理性理财假设 rational financial management assumption 理财人员是理性的 a.理财是有目的的行为；b.理财人员会在众多方案中择优；c. 理财人员会及时纠正偏差；d.理财人员会吸取经验教训，不断学习更新。 有限理性：bounded rationality 由此可派生出资金再投资假设。时间价值原理、净现值和内部报酬率的计算都建 立在此假设基础上。 第四节 财务管理的内容 这是一个颇有争议的问题，在我国主要有资金运动论（王庆成教授）和企业财务 活动论（王化成教授，财务活动=资金收支活动总和）两种看法。 一 有关的理论 1．资本结构理论 capital structure theory 资本结构理论是筹资理论的核心。F.Modigliani 和 M.Miller 在 1958—1963 年 提出“MM 理论”，假定企业只有单一负债和单一权益的情况下研究资本结构与企业价 值的关系。在此之后出现了权衡理论 contingency theory、信息不对称理论、激励理 论等。但是这些理论都没有涉及 负债内部 和 权益内部 的结构问题。 2．投资理论 investment theory 一是固定资产(fixed asset)投资问题，主要研究现金流量和各种投资决策指标； 二是证券投资(investment in securities)问题，研究证券估价和风险分散，有 投资组合理论( the theory of portfolio selection)、资本资产定价模式(CAMP)和 期权定价理论(option pricing theory)； 三是无形资产(intangible/invisible asset)投资问题； 四是人力资产(human asset)投资问题。 3．分配理论 allocation/appropriation theory 应研究的内容：V+M 分配依据：按劳分配+按对收益的贡献分配 （王化成） 分配的受益者：资金提供者、劳动提供者、社会服务提供者 分配主体：从企业和各级政府的分配关系来看，政府在主导地位；从企业与职工 的分配关系来看，企业在主导地位；随着两权分离和信息不对称的实际存在，企业分 配决策主要由企业经营者集团作出，而不是所有者。 分配的顺序：参与收益分配各方的分割次序，决定该次序的因素是“风险”。高 风险获得高收益
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系吴可夫 二具体内容的划分 1.筹资管理投资管理分配管理 2.筹资管理投资管理营运资金管理(日常管理)分配管理 3.筹资管理投资管理耗资管理收资管理分配管理 示意图: Stockholder and creditor/debtee fund /capital equipment and raw material- goods in process (partly-finished goods)- finished goods fund→ interest and dividend→… 分析:(略) 三资金运动中的财务关系 1.企业与投资者和受资者之间的财务关系; 2.企业与债权人、债务人和往来客户之间的财务关系 3.企业与税务机关之间的财务关系; 4.企业内部各部门之间的财务关系; 5.企业与职工之间的财务关系。 四资金运动规律(王庆成) 1.各种资金形态在空间上并存,时间上继起 2.资金收支在数量上和时间上协调平衡; 3.不同性质的支出各具特点,并与相应的收入来源相匹配; 资金运动与物资运动既一致又背离 5.企业资金运动与社会总资金运动存在依存关系 五财务管理原则(从规律引出) 1.资金合理配置原则 criteria/ principle 2.收支积极平衡原则 active break-even 3.成本效益原则cost- benefit philosophy 4.收益风险均衡原则 equilibrium between income and risk 5.归口分级管理原则 decentralized and stratified management 6.利益关系协调原则 coordinate the relationship in the party at interest 第五节财务管理目标 理财希望出现的结果 影响目标实现的因素 从企业管理当局的可控因素来看,股价的高低取决于企业的报酬率和风险,而报 酬率和风险又由企业的投资项目、资本结构、股利政策决定。 投资者受利益驱使和成本约束,在众多方案中择优。 二财务管理的总体目标 主要观点及评述
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系 吴可夫 8 二 具体内容的划分 1．筹资管理 投资管理 分配管理 2．筹资管理 投资管理 营运资金管理（日常管理） 分配管理 3．筹资管理 投资管理 耗资管理 收资管理 分配管理 示意图 ： Stockholder and creditor/debtee → fund/capital → equipment and raw material → goods in process (partly-finished goods) → finished goods → fund → interest and dividend → … 分析：（略） 三 资金运动中的财务关系 1．企业与投资者和受资者之间的财务关系； 2．企业与债权人、债务人和往来客户之间的财务关系； 3．企业与税务机关之间的财务关系； 4．企业内部各部门之间的财务关系； 5．企业与职工之间的财务关系。 四 资金运动规律 （王庆成） 1．各种资金形态在空间上并存，时间上继起； 2．资金收支在数量上和时间上协调平衡； 3．不同性质的支出各具特点，并与相应的收入来源相匹配； 4．资金运动与物资运动既一致又背离； 5．企业资金运动与社会总资金运动存在依存关系。 五 财务管理原则（从规律引出） 1．资金合理配置原则 criteria/principle 2．收支积极平衡原则 active break-even 3．成本效益原则 cost-benefit philosophy 4．收益风险均衡原则 equilibrium between income and risk 5．归口分级管理原则 decentralized and stratified management 6．利益关系协调原则 coordinate the relationship in the party at interest 第五节 财务管理目标 理财希望出现的结果 一 影响目标实现的因素 从企业管理当局的可控因素来看，股价的高低取决于企业的报酬率和风险，而报 酬率和风险又由企业的投资项目、资本结构、股利政策决定。 投资者受利益驱使和成本约束，在众多方案中择优。 二 财务管理的总体目标 主要观点及评述
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系吴可夫 1.产值最大化 production output maximization 传统的集权管理模式下,只讲产值不讲效益,只讲数量不求质量,只抓生产不抓 销售,只重投入不重挖潜。 2.利润最大化 profit maximization 有其合理的一面,但是没有考虑利润取得的时间、风险、与投资额的关系,及长 远发展的需要,可能导致短期行为。 3.每股赢余最大化 maximization of earnings per share 4.股东财富最大化 maximization of stockholders’ wealth 因为在股票数量一定的情况下,股票价格达到最髙,股东的财富也就最大。所以 该概念有时也叫“股票价格最大化 maximization of stock price”。 合理的一面:考虑了风险对股票价格的影响;一定程度上克服了追求利润的短期 行为,因为预期的利润也对股票价格产生重要影响;容易量化,便于考核。 缺点:只适合于上市公司;只强调了股东利益,其他财务关系人呢?股票价格受 多种因素影响,并非都是可控的;股东是另一个理财主体,这从企业财务管理来看, 是否符合理财主体理论? 刘贵生:以有效履行公司的社会责任为基础,以股本持续增殖为主体,确保股 东每期现金股利最大化 5.企业价值最大化 maximization of business value 企业价值最大化是指:通过企业财务上的合理经营,采用最优的财务政策,充分 考虑时间价值和风险与报酬的关系,在保证企业长期稳定发展的基础上使企业的总价 值达到最大。 财务管理目标与企业所有者、债权人、职工、政府等多个利益集团有关,是这些 利益集团相互作用、相互妥协的结果(博弈)。特定时期和特定环境下,特定的利益 集团起到主导作用。这些集团的目标可折衷为企业的持续发展和企业总价值的不断提 高 优点:考虑了时间价值、风险和报酬的关系;克服追求利润上的短期行为。 衬论:你认为应如何选择理财目标?现实和理论有什么矛盾? 财务管理的责任目标 1.偿债能力( debt repayment ability)与赢利能力 (earning power)的矛盾 2.两者的协调统 a.有效维持偿债能力的合理水平是提高赢利能力的重要条件和手段 b.赢利能力的提高会改善财务状况,改善偿债能力 推荐:《财务与会计》95年3期陈为“论我国公司财务目标的选择” 《会计研究》97年11期张先治“中国企业财务管理目标探析” 《会计研究》96年5期潘经民“谈我国企业的财务目标管理
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系 吴可夫 9 1．产值最大化 production output maximization 传统的集权管理模式下，只讲产值不讲效益，只讲数量不求质量，只抓生产不抓 销售，只重投入不重挖潜。 2．利润最大化 profit maximization 有其合理的一面，但是没有考虑利润取得的时间、风险、与投资额的关系，及长 远发展的需要，可能导致短期行为。 3．每股赢余最大化 maximization of earnings per share 4．股东财富最大化 maximization of stockholders' wealth 因为在股票数量一定的情况下，股票价格达到最高，股东的财富也就最大。所以 该概念有时也叫“股票价格最大化 maximization of stock price”。 合理的一面：考虑了风险对股票价格的影响；一定程度上克服了追求利润的短期 行为，因为预期的利润也对股票价格产生重要影响；容易量化，便于考核。 缺点：只适合于上市公司；只强调了股东利益，其他财务关系人呢？股票价格受 多种因素影响，并非都是可控的；股东是另一个理财主体，这从企业财务管理来看， 是否符合理财主体理论？ 刘贵生 ：以有效履行公司的社会责任为基础，以股本持续增殖为主体，确保股 东每期现金股利最大化。 5．企业价值最大化 maximization of business value 企业价值最大化是指：通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分 考虑时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业的总价 值达到最大。 财务管理目标与企业所有者、债权人、职工、政府等多个利益集团有关，是这些 利益集团相互作用、相互妥协的结果（博弈）。特定时期和特定环境下，特定的利益 集团起到主导作用。这些集团的目标可折衷为企业的持续发展和企业总价值的不断提 高。 优点：考虑了时间价值、风险和报酬的关系；克服追求利润上的短期行为。 讨论：你认为应如何选择理财目标？现实和理论有什么矛盾？ 三 财务管理的责任目标 1．偿债能力(debt repayment ability)与赢利能力(earning power)的矛盾 2．两者的协调统一 a.有效维持偿债能力的合理水平是提高赢利能力的重要条件和手段； b.赢利能力的提高会改善财务状况，改善偿债能力。 推荐：《财务与会计》95 年 3 期 陈 为 “论我国公司财务目标的选择” 《会计研究》 97 年 11 期 张先治 “中国企业财务管理目标探析” 《会计研究》 96 年 5 期 潘经民 “谈我国企业的财务目标管理
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系吴可夫 《财务研究》91年3、4期王化成“论财务管理目标” 《财经理论与实践》00年7期,刘贵生等“财务管理目标的再思索” 《会计研究》99年10期王庆成“财务管理目标的思索” 《会计研究》00年9期周守华等“从公司治理结构透视财务管理目标” 第六节财务管理环节(略 附:现代财务理论的核心问题 1.净现值 Net present value 2.资本资产定价模式 the capital asset pricing mode 3.有效资本市场理论 Efficient capital market theory 4.价值可加性 Value additivity 5.期权理论 option theory 作业: 1.评价目标起点论和环境起点论 简述财务管理假设及其内容 3.如何选择财务管理的总体目标 4.如何理解财务管理的责任目标
《财务管理学》教案 湖南商学院会计系 吴可夫 10 《财务研究》 91 年 3、4 期 王化成 “论财务管理目标” 《财经理论与实践》00 年 7 期，刘贵生等 “财务管理目标的再思索” 《会计研究》 99 年 10 期 王庆成 “财务管理目标的思索” 《会计研究》 00 年 9 期 周守华等 “从公司治理结构透视财务管理目标” 第六节财务管理环节 （略） 附：现代财务理论的核心问题 1．净现值 Net present value 2．资本资产定价模式 the capital asset pricing model 3．有效资本市场理论 Efficient capital market theory 4．价值可加性 Value additivity 5．期权理论 option theory 作业： 1．评价目标起点论和环境起点论 2．简述财务管理假设及其内容 3．如何选择财务管理的总体目标 4．如何理解财务管理的责任目标