一个较高的收益水平补偿投资者所承担的风险,风险越大,贴补率高。 通货膨胀是指由于货币(这里指纸币)的发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物 价上涨的现象。常用通货臌涨率指标来表示通货脖胀的程度。 在通货膨胀影响下,各种柿料、设备、房屋、土地的价格以及人工费都会上升。在确定基准收益率 应考虑这种影响,结合投入产出价格的选用决定对通货膨胀因素的处理。 综合以上分析,基准收益率可确定如下 若项目现金流量是按当年价格预测估算的的,则应以年通货膨胀率i修正i值。即: (LZl01038-2) 若项目的现金流量是按基年不变价格预测估算的,预测结果已排除通货胪胀因素的影响,就不再重复 考虑通货膨胀的影响去修正i值。即 i=(l+i1)(1+i2)-1≈i1+i (lZI01038-3) 上述近似处理的条件是i1、i2、i都为小数。 总之,合理确定基准收益率,对于投资决策极为重要。确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本 而投资风险和通货膪胀则是必须考虑的影响因素 1Z101040掌握不确定性分析的概念和盈亏平衡分析方法 1Z101041不确定性分析的概念 不确定性分析是项目经济评价中的一个重要内容。因为项目经济评价都是以些确定的数据为基础。 但事实上,对方案经济效果的泙价通常都是对方案未来经济效果的计算一个拟建项目的所有未来结果都 是未知的。因为计算中所使用的数据大都是预测或估计值,而不论用什么方法预测或估计,都会包含有许 多不确定性因素,可以说不确定性是所有项目固有的内在特性,只是对不同的项目,这种不确定性的程度 有大有小 (1)不确定性产生的原因 产生不确定性因素的原因很多,一般情况下,产生不确定性的主要原因如下: 所依据的基数的不足或考汁偏着 ·预测法的质,预测的假没不准确 ·未来经济形勢的变化,如懑、场结构的变化 技术进步,如生产工艺或技术的发展和变化 无法以定量来表示的定性因索的响购 ·其他外部因素,如政府政策的交化,新的法律、法规的颁布,国际政治经济形势的变化等,均 会对项目的经济效果产生一定的甚至是难以预料 当然,还有其他一些影响因素。在项目经济评价中,如果想全面分析这些因素的变化对项目经济效果 的影响是十分困难的。因此,在实际工作中,往往要着重分析和把握那些对项目影响大的关键因素,以期 取得较好的效果 (2)不确定性分析 由于上述种种原因,技术方案经济效果计算和评价所使用的计算参数,诸如投资、产量、价格、成本、 利率、汇率、收益、建设期限、经济寿命等等,总是带有一定程度的不确定性。不确定性的接后果是使 方案经济效果的实际值与评价值相编,如果不对此进行分析,仅凭些基础数据所做的确定性分析为依 据来取舍项目,就可能会导致投资决策的失误。为了分析不确定因素对经济评价指标的影响,应根据拟建 项目的具体情况,分析各种外部条件发生变化或者测算数据误差对方经济效果的响程度,以估计项目
一个较高的收益水平补偿投资者所承担的风险，风险越大，贴补率越高。 （3）通货膨胀 通货膨胀是指由于货币（这里指纸币）的发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物 价上涨的现象。常用通货膨胀率指标来表示通货膨胀的程度。 在通货膨胀影响下，各种材料、设备、房屋、土地的价格以及人工费都会上升。在确定基准收益率时， 应考虑这种影响，结合投入产出价格的选用决定对通货膨胀因素的处理。 综合以上分析，基准收益率可确定如下： 若项目现金流量是按当年价格预测估算的的，则应以年通货膨胀率i3修正 ic值。即： ic=（1＋i1）（1＋i2）（1＋i3）－1≈i1＋i2＋i3 （1Z101038-2） 若项目的现金流量是按基年不变价格预测估算的，预测结果已排除通货膨胀因素的影响，就不再重复 考虑通货膨胀的影响去修正 ic值。即： ic=（l＋i1）（l＋i2）－1≈i1＋i2 （1Z101038-3） 上述近似处理的条件是i1、i2、i3都为小数。 总之，合理确定基准收益率，对于投资决策极为重要。确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本， 而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素。 1Z101040 掌握不确定性分析的概念和盈亏平衡分析方法 1Z101041 不确定性分析的概念 不确定性分析是项目经济评价中的一个重要内容。因为项目经济评价都是以一些确定的数据为基础。 但事实上，对方案经济效果的评价通常都是对方案未来经济效果的计算，一个拟建项目的所有未来结果都 是未知的。因为计算中所使用的数据大都是预测或估计值，而不论用什么方法预测或估计，都会包含有许 多不确定性因素，可以说不确定性是所有项目固有的内在特性，只是对不同的项目，这种不确定性的程度 有大有小。 （1）不确定性产生的原因 产生不确定性因素的原因很多，一般情况下，产生不确定性的主要原因如下： ·所依据的基本数据的不足或者统计偏差； ·预测方法的局限，预测的假设不准确； ·未来经济形势的变化，如通货膨胀、市场供求结构的变化； ·技术进步，如生产工艺或技术的发展和变化； ·无法以定量来表示的定性因素的影响； ·其他外部影响因素，如政府政策的变化，新的法律、法规的颁布，国际政治经济形势的变化等，均 会对项目的经济效果产生一定的甚至是难以预料的影响。 当然，还有其他一些影响因素。在项目经济评价中，如果想全面分析这些因素的变化对项目经济效果 的影响是＋分困难的。因此，在实际工作中，往往要着重分析和把握那些对项目影响大的关键因素，以期 取得较好的效果。 （2）不确定性分析 由于上述种种原因，技术方案经济效果计算和评价所使用的计算参数，诸如投资、产量、价格、成本、 利率、汇率、收益、建设期限、经济寿命等等，总是带有一定程度的不确定性。不确定性的直接后果是使 方案经济效果的实际值与评价值相偏离，如果不对此进行分析，仅凭一些基础数据所做的确定性分析为依 据来取舍项目，就可能会导致投资决策的失误。为了分析不确定因素对经济评价指标的影响，应根据拟建 项目的具体情况，分析各种外部条件发生变化或者测算数据误差对方案经济效果的影响程度，以估计项目
可能承担不确定性的风险及茸承受能力,确定项目在经济上的可靠性,并采取相应的对策力争把风险减低 到最小限度。为此,就必须对影响方案经济效果的不确定性因素进行分析。这种分析简称不确定性分析。 常的不确定分析方法盈亏严分、感性分、分。在具体应用时,要在综合考虑项目 的类型、特点,决策者的要求,相应的人力、财力,以及项目对国民经济的影响程度等条件下来选择。 般来讲,■亏分析只适用于项泙鉁,而感性分柝、概寗分析则呵于务评价和 12101042盈亏平衡分析的概念 盈亏平衡分析是在一定市场、生产能力及经营管理条件下(即:假设在此条件下生产等销售量) 通过对品产量、成香,互关的分析判断企业对场需求变化适应能力的一种不确定性分析 法,故亦利量本利分 根据成本总额对产量的依存关系,全部成本可以分成固定成本和变动成本两部分。固定成本是不受 量及的传量是的成本,即不随产品产量及销售量的增减发生变化的各项成本费用,如生产人员 办公费、管理等。 变动成本是题 面成正比例变化的多项成本,如原料 销售量相关,其和息可视为半可变半固定成,为简化计算,也可视为固定成看 在一定期间把成本分解成固定成本和变动成本两部分后,再同时考虑收入和利润,使成本、产销量和 利润的关系统一于一个数学模型。这个数学模型的表达形式为: B=pQCQ-G-T×Q (1Z101042) 式中B-—表利润: 表示单位产品售价: Q—一表示产销量: T——表示单位产品销售税金及附加(当投入产出都按不含税价格时,T不包括曾值税) C—表示单位产品变动成本 C表示固定总成本。 将式(Zl01042)的关系反映在直角坐标系中,即成为基本的量本利图,如图1Z101042所示
可能承担不确定性的风险及其承受能力，确定项目在经济上的可靠性，并采取相应的对策力争把风险减低 到最小限度。为此，就必须对影响方案经济效果的不确定性因素进行分析。这种分析简称不确定性分析。 （3）不确定性分析的方法 常用的不确定分析方法有盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析。在具体应用时，要在综合考虑项目 的类型、特点，决策者的要求，相应的人力、财力，以及项目对国民经济的影响程度等条件下来选择。一 般来讲，盈亏平衡分析只适用于项目的财务评价，而敏感性分析、概率分析则可同时用于财务评价和国民 经济评价。 1Z101042 盈亏平衡分析的概念 盈亏平衡分析是在一定市场、生产能力及经营管理条件下（即：假设在此条件下生产量等于销售量）， 通过对产品产量、成本、利润相互关系的分析，判断企业对市场需求变化适应能力的一种不确定性分析方 法，故亦称量本利分析。 根据成本总额对产量的依存关系，全部成本可以分成固定成本和变动成本两部分。固定成本是不受产 品产量及销售量影响的成本，即不随产品产量及销售量的增减发生变化的各项成本费用，如非生产人员工 资、折旧费、无形资产及其他资产摊销费、办公费、管理费等。 变动成本是随产品产量及销售量的增减而成正比例变化的各项成本，如原材料、燃料、动力消耗、包 装费和生产人员工资等。长期借款利息应视为固定成本，短期利息如果用于购置流动资产，可能部分与产 品产量、销售量相关，其利息可视为半可变半固定成本，为简化计算，也可视为固定成本。 在一定期间把成本分解成固定成本和变动成本两部分后，再同时考虑收入和利润，使成本、产销量和 利润的关系统一于一个数学模型。这个数学模型的表达形式为： B=pQ－CvQ－CF－T×Q （1Z101042） 式中 B——表示利润： p——表示单位产品售价； Q——表示产销量； T——表示单位产品销售税金及附加（当投入产出都按不含税价格时，T 不包括增值税）； Cv——表示单位产品变动成本； CF——表示固定总成本。 将式（1Z101042）的关系反映在直角坐标系中，即成为基本的量本利图，如图1Z101042 所示
销售收入S=PxQ 利润B 盈利区 总成本C=CvxQ+T×Q+G 可变总成本=CvXQ+TXQ 固定总成本CF 盈亏平衡产销量Ob 设计生产能力Q 产销量Q 图1Z101042基本的量本利图 图1Z10102中的横坐标为产销量,在这里假定产出量等于销售量。纵坐标为金额(总成本和销售收入) 假定在一定时期内,产品价格不变时,销售收入S随产销数量的增加而增加,呈线性函数关系,在图形上 就是以零为起点的斜线。产品总成本C是固定总成本和变动总成本之和,当单位产品的变动成本和销售税 金不变时,总成本也呈线性变化。 从图1Z10102可知, 也保本点表明企业在此产销量下总收入与总成本相等,既没有利润,也不发生亏损。在此基础上,增 加产销量,销售收入超过总成本,收入线与成本线之间的距离为利润值,形成盈利区:反之,形成亏损 所谓亏分析,就唢目投后的产量作为不确定因,通过计算企业或日的盈亏平衡点 的产销量,据此分析判断不确定性因素对方案经济效果的响程度,说明方案实施的风险大小及投资项目 承担风险的能力,为投资决策提供科学依据。根据生产成本及销售收入与产销量之间是否呈线性关系,盈 亏平衡分析又可进步分为线性习平衡分板和线平分成 表示项目盈亏平衡点(BP)的表达形式有多种。可以用道表示,如以实物销量、单位产品价、 单位产品的可变成本、年固定总成本以及年销售收入等表示的盈亏平衡点:也可以用相对值标示,如以生 产能力利用表示的盈亏平衡点。其中《产销量表示的盈亏平德点最为宀泛 12101043以产销量(程t)表盈亏平衡点的盈亏平衡分析方法 从图1Z10102可见,当企业在小于Q的产销量下组织生产,则项目亏损:在大于Q的产销量下组织生 产,则项目盈利。显然产销量Q是盈亏平衡点(PP)的一个重要表达。 由式(IZl002)中利润B=0,即可导出以产销量表示的盈亏平衡点BEP(Q),其计算式如下: 总成本 BAQ)=单位产品售价一单位产品变动成本单位产品销售税金及附加 (1Zl01043) 对建设项目运用盈亏平衡点分析时应注意:盈亏平衡点要 【例12101043】某建设项目年设计生产能力为10万台,年固定成本为1200万元,产品单台销售价格 为900元,单台产品可变成本为560元,单台产品销售税金及附加为120元。试求盈亏平衡点的产销量。 解:根据式(1Z101043)可得:
图 1Z101042 基本的量本利图 图 1Z101042 中的横坐标为产销量，在这里假定产出量等于销售量。纵坐标为金额（总成本和销售收入）。 假定在一定时期内，产品价格不变时，销售收入 S 随产销数量的增加而增加，呈线性函数关系，在图形上 就是以零为起点的斜线。产品总成本 C 是固定总成本和变动总成本之和，当单位产品的变动成本和销售税 金不变时，总成本也呈线性变化。 从图 1Z101042 可知，销售收入线与总成本线的交点是盈亏平衡点（Break-even Point，简称 BEP）， 也叫保本点。表明企业在此产销量下总收入与总成本相等，既没有利润，也不发生亏损。在此基础上，增 加产销量，销售收入超过总成本，收入线与成本线之间的距离为利润值，形成盈利区；反之，形成亏损区。 所谓盈亏平衡分析，就是将项目投产后的产销量作为不确定因素，通过计算企业或项目的盈亏平衡点 的产销量，据此分析判断不确定性因素对方案经济效果的影响程度，说明方案实施的风险大小及投资项目 承担风险的能力，为投资决策提供科学依据。根据生产成本及销售收入与产销量之间是否呈线性关系，盈 亏平衡分析又可进一步分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。 表示项目盈亏平衡点（BEP）的表达形式有多种。可以用绝对值表示，如以实物产销量、单位产品售价、 单位产品的可变成本、年固定总成本以及年销售收入等表示的盈亏平衡点；也可以用相对值表示，如以生 产能力利用率表示的盈亏平衡点。其中以产销量表示的盈亏平衡点应用最为广泛。 1Z101043 以产销量（工程量）表示盈亏平衡点的盈亏平衡分析方法 从图 1Z101042 可见，当企业在小于 Q0的产销量下组织生产，则项目亏损；在大于 Q0的产销量下组织生 产，则项目盈利。显然产销量 Q0是盈亏平衡点（BEP）的一个重要表达。 由式（1Z101042）中利润 B=0，即可导出以产销量表示的盈亏平衡点BEP（Q），其计算式如下： 单位产品售价 单位产品变动成本 单位产品销售税金及附加 年固定总成本 − − BEP(Q) = （1Z101043） 对建设项目运用盈亏平衡点分析时应注意：盈亏平衡点要按项目投产后的正常年份计算，而不能按计 算期内的平均值计算。 【例 1Z101043】某建设项目年设计生产能力为 10万台，年固定成本为 1200 万元，产品单台销售价格 为 900 元，单台产品可变成本为 560 元，单台产品销售税金及附加为 120 元。试求盈亏平衡点的产销量。 解：根据式（1Z101043）可得： 0 盈亏平衡产销量Q0 设计生产能力Qd 固定总成本CF 可变总成本=CV×Q＋T×Q 利润 B 销售收入 S=P×Q 总成本 C=CV×Q＋T×Q＋CF 产销量 Q 金额 亏损区 盈利区
2000000 0-560-120=5454台) 计算结果表明,当项目产销量低于5545台时,项目亏损:当项目产销量大于54545台时,则项目盈 利 从图11010中可以看到,量 盈亏平衡分析虽然能够从市场适应性方面说明项目风险的小,但并不能 因此,还需采用其他些方法来帮助达到这个目标 1Z101050掌握敏感性分析的概念及其分析步骤 1Z101051敏感性分析的念 敏感性一词指的是所研究方案的景响因素发生改变时对原方案的经济效果发生影响和变化的程度。如 果引起的变化幅度很,就说明这个变动的因素对方案经济效果的端是敏感的如果引起变动的幅度很 小,就说明它是不敏感的 投资项目评价中的敏感性分析,就是在确定性分析的基础上,通过进一步分析、预则项目主 索的变化对项评 财务净现值等),从中找出数感因素 个项目,在其建设与生产经营的过程中,由于项目内部、外部不境的变化,许多素都会发生变化 般将产品价格、产品成本、产品产量(生产负荷)、主要原材料价格、建设投资、工期、汇率等作为考察 的不确定因素。敏感性分析可以使策者在缺少资料的情况下,能够和八对未来方案预的误着 了解不磯定素对评指标,郾各变化到么旳犭会响方经济效的最优, 从而提高决策的准确性。此外,敏感性分析还可以发评价者对那些 敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析两种。 单因素敏感性分析是对单一不确定因素变化的影响进行分析,即假设各个不确定性因素之间相互独立, 每次只考察一个因素,保不以分板这个可变因素对经济价指标的影响程度有感程度 单因素感性分析是敏感性分析的基本 多因素敏感性分析是假设两 以上互的不确定因素同时变化时,分析这些变化的因素对 经济评价指标的影响程度和敏感程度。 1Z10105单因素敏感性分析的步骤 单因素敏感性分析一般按以下步骤进行: (1)确定分析指标 分析指标的确定,一般是根据项目的特点、不同的硏究阶段、实际需求情况和指标的重要程度来选择, 与进行分析的目标和任务有关 如果主要分析方案状态和参数变化对方案投资回收快慢的影,则可选用极 作为分析指标 如果要分析产品价格波动对案超额净收益的,则可选用财务演作为 如果主要分析 投资大小对方案资金回收能加的响则可选用则 如果在机会研究阶,主要是对项目的设想和鉴别,确定投资方向和投资机会。此时,各种经济数据 不完整,可信程度低,深度要求不高,可选用静态的评价指标,常采用的指标是投资收益率和资回收期
54545（台） 900 560 120 12000000 ( ) = − − BEP Q = 计算结果表明，当项目产销量低于 54545 台时，项目亏损；当项目产销量大于 54545 台时，则项目盈 利。 从图 1Z101042 中可以看到，盈亏平衡点越低，达到此点的盈亏平衡产销量就越少，项目投产后的盈利 的可能性越大，适应市场变化的能力越强，抗风险能力也越强。 盈亏平衡分析虽然能够从市场适应性方面说明项目风险的大小，但并不能揭示产生项目风险的根源。 因此，还需采用其他一些方法来帮助达到这个目标。 1Z101050 掌握敏感性分析的概念及其分析步骤 1Z101051 敏感性分析的概念 敏感性一词指的是所研究方案的影响因素发生改变时对原方案的经济效果发生影响和变化的程度。如 果引起的变化幅度很大，就说明这个变动的因素对方案经济效果的影响是敏感的；如果引起变动的幅度很 小，就说明它是不敏感的。 投资项目评价中的敏感性分析，就是在确定性分析的基础上，通过进一步分析、预测项目主要不确定 因素的变化对项目评价指标（如财务内部收益率、财务净现值等）的影响，从中找出敏感因素，确定评价 指标对该因素的敏感程度和项目对其变化的承受能力。 一个项目，在其建设与生产经营的过程中，由于项目内部、外部环境的变化，许多因素都会发生变化。 一般将产品价格、产品成本、产品产量（生产负荷）、主要原材料价格、建设投资、工期、汇率等作为考察 的不确定因素。敏感性分析可以使决策者在缺少资料的情况下，能够弥补和缩小对未来方案预测的误差， 了解不确定因素对评价指标的影响幅度，明确各因素变化到什么程度时才会影响方案经济效果的最优性， 从而提高决策的准确性。此外，敏感性分析还可以启发评价者对那些较为敏感的因素重新进行分析研究， 以提高预测的可靠性。 敏感性分析有单因素敏感性分析和多因素敏感性分析两种。 单因素敏感性分析是对单一不确定因素变化的影响进行分析，即假设各个不确定性因素之间相互独立， 每次只考察一个因素，其他因素保持不变，以分析这个可变因素对经济评价指标的影响程度和敏感程度。 单因素敏感性分析是敏感性分析的基本方法。 多因素敏感性分析是假设两个或两个以上互相独立的不确定因素同时变化时，分析这些变化的因素对 经济评价指标的影响程度和敏感程度。 1Z101052 单因素敏感性分析的步骤 单因素敏感性分析一般按以下步骤进行： （1）确定分析指标 分析指标的确定，一般是根据项目的特点、不同的研究阶段、实际需求情况和指标的重要程度来选择， 与进行分析的目标和任务有关。 如果主要分析方案状态和参数变化对方案投资回收快慢的影响，则可选用投资回收期作为分析指标； 如果主要分析产品价格波动对方案超额净收益的影响，则可选用财务净现值作为分析指标；如果主要分析 投资大小对方案资金回收能力的影响，则可选用财务内部收益率指标等。 如果在机会研究阶段，主要是对项目的设想和鉴别，确定投资方向和投资机会。此时，各种经济数据 不完整，可信程度低，深度要求不高，可选用静态的评价指标，常采用的指标是投资收益率和投资回收期
如果在步可性究和可性,则价标常团浼务部 由于敏感性分析是在确定性经济分析的基础上进行的,一舰而言,敏感性分析的指应与确定性经济 评价指材、不应出确定性经游评价指标范围另立新的分析指标。 (2)选择需要分析的不确定性因素 影响项目经济评价指标的不确定性因素很多,但事实上没有必要对所有的不确定因素都进行敏感性分 析,而只需选择一些主要的影响因素。选择需要分析的不确定性因素时主要考虑以下两条原郧 第一,预计这些因索在其荩可能变动的范固内砖经济评价指标大 第二,对在确定性经济分析中采用该因索的数据的准确性把握不大 对于一般投资项目来说通常从以下几方面选择项感性分析中四 项固 项目寿命年 成本,特别是变动成 (3)分析每个不确定性因索的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况 首先,对所选定的不确定性因素,应根据实际情况设定这些因素的变动幅度,其他因素固定不变。因 素的变化可以按照一定的变化幅度(如±±10%、±20%等)改变它的数值。 其次,计算不确定性因素每次变动对经济评价指标的影响。 对每一因素的每一变动,均重复以上计算,然后,把因素变动及相应指标变动结果用表(如表1Z101052 所示)或图(如图1Z100522所示)的形式表示出来,以便于测定敏感因素 单因羕变化对财务净现值( FNPY)帥单位:万元表1Z101052 20% 10% 20%平均+1%平均-1% 361.21 241.21 1.21 118.79 9.90% 经营成本 -50.83 各因素的变化都会引起经济指标一定的变化,但其影响程度却各不相同,有些因素可能仅发生较 小幅度的变化就能引起经济评价指标发生大的变动,而另一些因素即使发生了较大輻度的变化对经济评 价指标的影响也不是大大。前一类因素称为敏感性因素,后一类因素称为非敏感性因素。敏感性分析的目 的在开寻求敏感因请,可以通过计单感度系数和临界点来判断。 (IZ0l052) 式中E——敏感度系数: △F—一不确定因素下的变化率(%) △A——不确定因素下发生乙下变化率时,评价指标A的相应变化率(%) E值越大,表明评价指标A对于不确定因素下越敏感:反之,则越不敏感
如果在初步可行性研究和可行性研究阶段，则需选用动态的评价指标，常用财务净现值、财务内部收益率， 也可以辅之以投资回收期。 由于敏感性分析是在确定性经济分析的基础上进行的，一般而言，敏感性分析的指标应与确定性经济 评价指标一致、不应超出确定性经济评价指标范围而另立新的分析指标。 （2）选择需要分析的不确定性因素 影响项目经济评价指标的不确定性因素很多，但事实上没有必要对所有的不确定因素都进行敏感性分 析，而只需选择一些主要的影响因素。选择需要分析的不确定性因素时主要考虑以下两条原则： 第一，预计这些因素在其可能变动的范围内对经济评价指标的影响较大； 第二，对在确定性经济分析中采用该因素的数据的准确性把握不大。 对于一般投资项目来说，通常从以下几方面选择项目敏感性分析中的影响因素： ·项目投资； ·项目寿命年限； ·成本，特别是变动成本； ·产品价格； ·产销量； ·项目建设年限、投产期限和产出水平及达产期限； ·汇率，基准折现率。 （3）分析每个不确定性因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况 首先，对所选定的不确定性因素，应根据实际情况设定这些因素的变动幅度，其他因素固定不变。因 素的变化可以按照一定的变化幅度（如±5%、±10%、±20%等）改变它的数值。 其次，计算不确定性因素每次变动对经济评价指标的影响。 对每一因素的每一变动，均重复以上计算，然后，把因素变动及相应指标变动结果用表（如表 1Z101052 所示）或图（如图1Z101052-2 所示）的形式表示出来，以便于测定敏感因素。 单因素变化对财务净现值（FNPV）的影响 单位：万元 表 1Z101052 变化幅度 项 目 -20% -10% 0 10% 20% 平均+1% 平均-1% 投资额 361.21 241.21 121.21 1.21 -118.79 -9.90% 9.90% 产品价格 -308.91 -93.85 121.21 336.28 551.34 17.75% -17.75% 经营成本 293.26 207.24 121.21 35.19 -50.83 -7.10% 7.10% （4）确定敏感性因素 由于各因素的变化都会引起经济指标一定的变化，但其影响程度却各不相同，有些因素可能仅发生较 小幅度的变化就能引起经济评价指标发生大的变动，而另一些因素即使发生了较大幅度的变化，对经济评 价指标的影响也不是大大。前一类因素称为敏感性因素，后一类因素称为非敏感性因素。敏感性分析的目 的在于寻求敏感因素，可以通过计算敏感度系数和临界点来判断。 ·敏感度系数，表示项目评价指标对不确定因素的敏感程度。计算公式为： F A E = （1Z101052） 式中 E——敏感度系数； △F——不确定因素下的变化率（%）； △A——不确定因素下发生乙下变化率时，评价指标 A的相应变化率（%）。 E 值越大，表明评价指标A对于不确定因素下越敏感；反之，则越不敏感