资本结构实证研究公司金融专题
资本结构实证研究 公司金融专题
一、资本结构理论回顾从完美市场不断放宽的研究过程逆向选择破产公司税负信号传递成本非债务税盾MM、权衡自由现金MM一啄食无税理论有税流量假说次序代理成本1代理成本2债权代理成本股权代理成本
一、资本结构理论回顾 从完美市场不断放宽的研究过程 MM 无税 MM 有税 公司税负 非债务税盾 权衡 理论 破产 成本 代理成本1 债权代理成本 自由现金 流量假说 代理成本2 股权代理成本 啄食 次序 逆向选择 信号传递
资本结构的国际实证结果两个最主要方法：1横截面多元线性回归法(cross-sectionalregression)寻找资本结构决定因素，确定资本结构2.事件研究法（eventstudy)研究公司在做各种融资事件时市场如何反应，计算超额收益率并进行统计检验
二、资本结构的国际实证结果 ⚫ 两个最主要方法： 1.横截面多元线性回归法 （cross-sectional regression） 寻找资本结构决定因素，确定资本结构 2.事件研究法（event study） 研究公司在做各种融资事件时市场如何 反应，计算超额收益率并进行统计检验
没有太大争议的实证研究结果1.越是赢利的公司举债越少债务资产比同ROA显著负相关高赢利的制药公司、微软、IBM在其高赢利阶段不借债2.拥有较多无形资产倾向于少借债无形资产用公司研发和广告费占销售收入比率衡量相反，拥有较多有形资产的公司负债率也较高
⚫ 没有太大争议的实证研究结果 1.越是赢利的公司举债越少 债务资产比同ROA显著负相关 高赢利的制药公司、微软、IBM在其高赢利阶 段不借债 2.拥有较多无形资产倾向于少借债 无形资产用公司研发和广告费占销售收入比率 衡量 相反，拥有较多有形资产的公司负债率也较高
没有太大争议的实证研究结果以下几个结果是事件研究法得出的3.纯粹的资本变换中：股转债，企业价值增加债转股，企业价值减少4.增发股票的市场反应：股价平均下挫3%5.发行债券的市场反应：股价小幅下跌，但在统计上与0无显著差别
⚫ 没有太大争议的实证研究结果 以下几个结果是事件研究法得出的 3.纯粹的资本变换中：股转债，企业价值增加 债转股，企业价值减少 4.增发股票的市场反应：股价平均下挫3% 5.发行债券的市场反应：股价小幅下跌，但在 统计上与0无显著差别