第九章金融市场概述 第一节金融市场及其要素 一、什么是金融市场 1.金融市场是与商品市场：劳动市场并存、进行资金融通，实现金融资源配置的市场。 通过市场上的金融交易，最终实现社会实际资源的配置。 2.金融市场包括所有的融资活动： 一银行以及非银行金融机构作为媒介的融资、投资： 一企业通过发行债券、股票实现的融资：投资人通过购买债券、股票实现的投资 一通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配。 3.市场利率，也即货币、货币资本的价格”，在金融市场上形成。 4.金融市场发达与否，是一国经济、金融发达程度及制度选择取向的重要标志。 二、金融产品、金融工具、金融资产 1,商品市场上的交易对象是商品、服务产品：金融市场上的交易对象是金融产品。 就其作为区分不同金融交易行为的载体来说，是工具一金融工具。对持有者来说，则 是资产—金融资产。 2.在金融市场上，通过买卖金融产品、转让金融资产，实现若资金从盈余部门向赤字部门 转移。 3.金融资产的种类极多：除股票、债券外，还包括保险单、商业票据、存单和种种存款、 贷款，以及现金，等等：即将讲到的各种金融衍生工具也是金融资产。 三、金融资产的价值 1,金融资产的价值取决于能够给其所有者带来的未来收益。 债券，它代表持有人对发行人索取固定收益的权利：股票，它代表股东在公司给债权人 固定数量的支付以后对收入剩余部分的要求权一剩余索取权， 2.金融资产与实物资产的联系：在金融资产价值决定中，如股票、公司债等金融资产，与 实物资产，如厂房、设备、土地等等之间，存在着密切的联系。 但也有不少金融资产与实物资产之间的价值联系并不那么直接，如期货、股票指数期 权等；它们的价值变化取决于股票、债券的价值变化。 四、金融资产的特征 1.具有货币性和流动性：金融资产的货币性质是指它们可用来作为货币，或很容易转换成 货币。一些金融资产本身就是货币，如现金和存款：有些金融资产很容易变成货币，如政府 债券等。 其它金融资产，如股票、公司债券等，由于容易变现，较之非金融资产，也具有显明的流
第九章 金融市场概述 第一节 金融市场及其要素 一、什么是金融市场 1. 金融市场是与商品市场；劳动市场并存、进行资金融通，实现金融资源配置的市场。 通过市场上的金融交易，最终实现社会实际资源的配置。 2. 金融市场包括所有的融资活动： ——银行以及非银行金融机构作为媒介的融资、投资； ——企业通过发行债券、股票实现的融资；投资人通过购买债券、股票实现的投资； ——通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与分配。 3. 市场利率，也即货币、货币资本的“价格”，在金融市场上形成。 4. 金融市场发达与否，是一国经济、金融发达程度及制度选择取向的重要标志。 二、金融产品、金融工具、金融资产 1. 商品市场上的交易对象是商品、服务产品；金融市场上的交易对象是金融产品。 就其作为区分不同金融交易行为的载体来说，是工具——金融工具。对持有者来说，则 是资产——金融资产。 2. 在金融市场上，通过买卖金融产品、转让金融资产，实现着资金从盈余部门向赤字部门 转移。 3. 金融资产的种类极多：除股票、债券外，还包括保险单、商业票据、存单和种种存款、 贷款，以及现金，等等；即将讲到的各种金融衍生工具也是金融资产。 三、金融资产的价值 1. 金融资产的价值取决于能够给其所有者带来的未来收益。 债券，它代表持有人对发行人索取固定收益的权利； 股票，它代表股东在公司给债权人 固定数量的支付以后对收入剩余部分的要求权——剩余索取权…… 2. 金融资产与实物资产的联系： 在金融资产价值决定中，如股票、公司债等金融资产，与 实物资产，如厂房、设备、土地等等之间，存在着密切的联系。 但也有不少金融资产与实物资产之间的价值联系并不那么直接，如期货、股票指数期 权等；它们的价值变化取决于股票、债券的价值变化。 四、金融资产的特征 1. 具有货币性和流动性：金融资产的货币性质是指它们可用来作为货币，或很容易转换成 货币。一些金融资产本身就是货币，如现金和存款；有些金融资产很容易变成货币，如政府 债券等。 其它金融资产，如股票、公司债券等，由于容易变现，较之非金融资产，也具有显明的流
动性。 衡量非货币金融资产流动性的指标主要有“买卖差价”、换手率等。 2.期限性：是指在进行最终支付前的时间长度。有两个极端的特例：一个是零到期日，如 活期存款：一个是无限长的到期日，如股票或永久性债券。 对当事人来说，更有现实意义的是从持有金融工具（如从二级市场购入）之日起到该金 融工具到期日为止所经历的时间。持有者将用这个时间来衡量收益率。 3.风险性：是指购买金融资产的本金有否遭受损失的风险。本金受损的风险主要有信用风 险和市场风险两种。 其中，由于金融资产市场价格下跌所带来的风险最难逆料。严重时，可以造成市场“崩 盘”：可以造成投资者由巨富立即变为赤贫。 在金融投资中，审时度势，采取必要的保值措施至关重要 4.收益性：由收益率表示。收益率有三种计算方法： 名义收益率—票面收益与票面额的比率： 现时收益率—年收益额与其当期市场价格的比率： 平均收益率将现时收益与资本损益共同考虑的收益整。 在现实生活中，人们还会考虑通货膨胀对收益的影响。 五、金融市场运作流程 六、金融市场的类型 1.货币市场与资本市场： 2.现货市场与期货市场： 3.国内金融市场与国际金融市场 4.外汇市场、黄金市场和保险市场 七、我国金融市场的历史 见书 八、金融市场的功能 1.帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置。 在良好的市场环境和价格信号引导下，可以实现资源的最佳配置。 2.实现风险分散和风险转移。 金融市场可以发挥转移风险的功能是就这样的意义来说的：对于某个局部来说，风险 由于分散、转移到别处而在此处减小乃至消失，而不是指从总体上看消除了风险。 3.确定价格：相当多的金融资产，其票面标注的金额并不能代表其内在价值：其内在价值 是多少，只有通时金融市场交易中买卖双方相互作用的讨程才能被“发现
动性。 衡量非货币金融资产流动性的指标主要有 “买卖差价”、换手率等。 2. 期限性：是指在进行最终支付前的时间长度。有两个极端的特例：一个是零到期日，如 活期存款；一个是无限长的到期日，如股票或永久性债券。 对当事人来说，更有现实意义的是从持有金融工具（如从二级市场购入）之日起到该金 融工具到期日为止所经历的时间。持有者将用这个时间来衡量收益率。 3. 风险性：是指购买金融资产的本金有否遭受损失的风险。本金受损的风险主要有信用风 险和市场风险两种。 其中，由于金融资产市场价格下跌所带来的风险最难逆料。严重时，可以造成市场“崩 盘”；可以造成投资者由巨富立即变为赤贫。 在金融投资中，审时度势，采取必要的保值措施至关重要。 4. 收益性：由收益率表示。收益率有三种计算方法： 名义收益率——票面收益与票面额的比率； 现时收益率——年收益额与其当期市场价格的比率； 平均收益率——将现时收益与资本损益共同考虑的收益率。 在现实生活中，人们还会考虑通货膨胀对收益的影响。 五、金融市场运作流程 六、金融市场的类型 1. 货币市场与资本市场； 2. 现货市场与期货市场； 3. 国内金融市场与国际金融市场 4. 外汇市场、黄金市场和保险市场…… 七、我国金融市场的历史 见书 八、金融市场的功能 1. 帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置。 在良好的市场环境和价格信号引导下，可以实现资源的最佳配置。 2. 实现风险分散和风险转移。 金融市场可以发挥转移风险的功能是就这样的意义来说的：对于某个局部来说，风险 由于分散、转移到别处而在此处减小乃至消失，而不是指从总体上看消除了风险。 3. 确定价格：相当多的金融资产，其票面标注的金额并不能代表其内在价值；其内在价值 是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能被“发现
4.金融市场的存在可以帮助金融资产的持有者将资产售出、变现，因而发挥提供流动性的 功能。 5.降低交易的搜寻成本和信息成本：搜寻成本是指为寻找合适的交易对方所产生的成本：信 息成本是在评价金融资产价值的过程中所发生的成本。 金融市场帮助降低搜寻与信息成本的功能主要是通过专业金腔机构和咨询机构发挥的。 第二节货币市场与资本市场 一、货币市场 (一)票据与贴现市场 1,票据交易的市场称票据市场。 2.交易品种有二：商业票据和银行承兑票据。 3.有真实交易背景商业票据称“其实票据”：无真实交易背景商业票据称“融通票据”。 我国现行立法强调票据应有真实交易背景（对价）：当今发达市场经济国家的票据主要 是融通票据。 4.银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即“承兑”的商业票据：二是 指银行本身签发用以筹集资金的票据。 我国的银行承兑票据仅指前者：在发达市场经济国家，主要交易的对象是后者。 5.票据市场的交易采用“贴现”方式，因而这个市场也称贴现市场。 (二)国库券市场 1.12个月以内的国库券为短期国库券。由于有政府信誉支持，通常视为无风险投资工具 2.短期国库券的发行也采用“贴现”方式。 3闲库券市场的流动性在货币市场中是最高的。几乎所有的金融机物都参与这个市场的交 易。 4短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地。 5.到目前为止，我国典型的短期国库券数量少，不能形成有规模的交易市场。 (三)可转让大额定期存单市场 1.CDs是上世纪60年代商行的金融创新产品。存单金额为整数，到期之前不可提款，但可 转让。 2.在发达市场经济国家，它已经是货币市场的主要交易品种之一。 (四)回购市场 1.回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。 2.这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。凡金额确定的标准金融合约，如国库 券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。 3.正回购与反回购：隔夜。 (五)银行间短期拆借市场
4. 金融市场的存在可以帮助金融资产的持有者将资产售出、变现，因而发挥提供流动性的 功能。 5.降低交易的搜寻成本和信息成本：搜寻成本是指为寻找合适的交易对方所产生的成本；信 息成本是在评价金融资产价值的过程中所发生的成本。 金融市场帮助降低搜寻与信息成本的功能主要是通过专业金融机构和咨询机构发挥的。 第二节 货币市场与资本市场 一、货币市场 （一）票据与贴现市场 1. 票据交易的市场称票据市场。 2. 交易品种有二：商业票据和银行承兑票据。 3. 有真实交易背景商业票据称“真实票据”；无真实交易背景商业票据称“融通票据”。 我国现行立法强调票据应有真实交易背景（对价）；当今发达市场经济国家的票据主要 是融通票据。 4. 银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即“承兑”的商业票据；二是 指银行本身签发用以筹集资金的票据。 我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后者。 5. 票据市场的交易采用“贴现”方式，因而这个市场也称贴现市场。 （二）国库券市场 1. 12 个月以内的国库券为短期国库券。由于有政府信誉支持，通常视为无风险投资工具。 2. 短期国库券的发行也采用“贴现”方式。 3. 国库券市场的流动性在货币市场中是最高的，几乎所有的金融机构都参与这个市场的交 易。 4. 短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地。 5. 到目前为止，我国典型的短期国库券数量少，不能形成有规模的交易市场 。 （三）可转让大额定期存单市场 1. CDs 是上世纪 60 年代商行的金融创新产品。存单金额为整数，到期之前不可提款，但可 转让。 2. 在发达市场经济国家，它已经是货币市场的主要交易品种之一。 （四）回购市场 1. 回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。 2. 这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。凡金额确定的标准金融合约，如国库 券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。 3. 正回购与反回购；隔夜。 （五）银行间短期拆借市场
1银行同业间短期拆借市场的参与者为商业银行以及其他各类金融机构。 2.我银行间拆借市场于1996年联网试运行，其交易方式有信用拆借和回购两种，以回购为 主。 3.银行同业间短期拆借市场的存在，对市场经济中的银行等金融机构行来说，是灵活调动 资金的必要条件；对于保证整个金融体系的稳定，也相当重要。 二、资本市场 (一)股票市场 1.股票市场专门从事股票交易，包括股票的发行和转让。 2.集中、固定的股票交易场所，称证券交易所。 证券交易所提供公开交易的场所，它本身并不参加交易： 进入证券交易所进行交易的必须取得交易所”会员”的资格：买卖股票的一般顾客则需委 托交易所的会员进行交易， 3.取得交易所会员资格的分两类：一类只能接受顾客委托，从事经纪业务：另一类除经纪 业务外，还可自营股票买卖。它们的名衔因国而异。一般以经纪人和交易商加以区分。我国 一直笼统呼之为“券商”。 4.一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定 的保证金，以取得委托买卖证券的权利。 5.证券交易所的交易采取竞价成交方式。 6.有一部分尚未在交易所登记上市的股票，在交易所外交易，形成场外交易市场。习惯有 “柜台交易”或店头交易的称谓。 虽无集中固定场所，但也有统一的信息网络。股票交易可以通过交易商或经纪人，也可 以由客户直接进行：与交易所采取的竞价制度不同，价格一般由双方协商议定。 (二)我国股票交易的发展 (三)长期债券市场 1,长期债券包括公司债券和长期政府债券 一公债券。 2.公司债券一般期限在10年以上，我国的公司债目前多为3年、5年：长期政府债券期限 从一年起直至无期债券。 3.利率或为固定利率，或为浮动利率。 4.还本付息方式或为定期付息，到期一次还本：或为分期还本付息。 5.长期债券有在证券交易所进行交易的：一般是在场外市场进行交易。 我国目前的债券交易分别集中于证券交易所和银行间拆借市场。 6。公司债发行人资信状况干差万别。公司债风险也远高于政府债券。其中包括“垃圾债券”。 公司债券的发行与交易一般需要先通过权威的中立信用评级机构进行评级，然后再进 入市场进行交易
1. 银行同业间短期拆借市场的参与者为商业银行以及其他各类金融机构。 2. 我银行间拆借市场于 1996 年联网试运行，其交易方式有信用拆借和回购两种，以回购为 主。 3. 银行同业间短期拆借市场的存在，对市场经济中的银行等金融机构行来说，是灵活调动 资金的必要条件；对于保证整个金融体系的稳定，也相当重要。 二、资本市场 （一）股票市场 1. 股票市场专门从事股票交易，包括股票的发行和转让。 2. 集中、固定的股票交易场所，称证券交易所。 证券交易所提供公开交易的场所，它本身并不参加交易； 进入证券交易所进行交易的必须取得交易所”会员”的资格；买卖股票的一般顾客则需委 托交易所的会员进行交易。 3. 取得交易所会员资格的分两类：一类只能接受顾客委托，从事经纪业务；另一类除经纪 业务外，还可自营股票买卖。它们的名衔因国而异。一般以经纪人和交易商加以区分。我国 一直笼统呼之为“券商”。 4. 一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定 的保证金，以取得委托买卖证券的权利。 5. 证券交易所的交易采取竞价成交方式。 6. 有一部分尚未在交易所登记上市的股票，在交易所外交易，形成场外交易市场。习惯有 “柜台交易”或“店头交易”的称谓。 虽无集中固定场所，但也有统一的信息网络。股票交易可以通过交易商或经纪人，也可 以由客户直接进行；与交易所采取的竞价制度不同，价格一般由双方协商议定。 （二）我国股票交易的发展 （三）长期债券市场 1. 长期债券包括公司债券和长期政府债券——公债券。 2. 公司债券一般期限在 10 年以上，我国的公司债目前多为 3 年、5 年；长期政府债券期限 从一年起直至无期债券。 3. 利率或为固定利率，或为浮动利率。 4. 还本付息方式或为定期付息，到期一次还本；或为分期还本付息。 5. 长期债券有在证券交易所进行交易的；一般是在场外市场进行交易。 我国目前的债券交易分别集中于证券交易所和银行间拆借市场。 6. 公司债发行人资信状况千差万别。公司债风险也远高于政府债券。其中包括“垃圾债券”。 公司债券的发行与交易一般需要先通过权威的中立信用评级机构进行评级，然后再进 入市场进行交易
7.对投资人越安全，收益和本金越有保障的债券品种，债务成本越低，反之，债务成本越 高。 (四)初级市场与二级市场 1.股票市场和债券市场均分别有初级市场和二级市场。 初级市场是组织证券发行的市场：二级市场也称次级市场，是己发行的证券进行交易的 市场。 2.初级市场的首要功能是筹资：需要筹资的企业或政府，在这个市场上发行证券、筹集资 金。 3.新证券发行有公募与私募两种方式。 私募方式指发行人直接对特定的投资人销售证券： 公募，指发行人公开向投资人推销证券。为此，发行人必须遵守有关事实全部公开的 原则，公布各种财务报表及资料。 4.二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。 二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖： 同时，初级市场的发展也依赖于二级市场。假如没有二级市场，新发行的证券就会由 于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场菱缩以致无法存在。 (五)对证券市场的监管 ·对证券市场的监管是金融监管的重要部分。世界各国都存在金融监管。虽然监管的体制和 方法各有不同，但对监管均极为重视。而且国际的金融监管也在有力地推进。 中国证券监督管理委员会是我国证券市场的监管机构。根据《中华人民共和国证券法》的规 定，对证券市场实行监督管理，维护证券市场秩序，保障其合法运行。 第三节衍生工具市场 一、衍生工具及其迅速发展 1,金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。原生金融工具一般指股票、 债券、存单、货币等。 2.金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自20世纪70年代以来。 现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员进入。 (一)远期(forwards》 1远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一日期，按约定的价 格，买卖约定数量的相关资产。 2.目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。 3在远期合约有效期内，合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金 结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差：相反，则由买 方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的
7. 对投资人越安全，收益和本金越有保障的债券品种，债务成本越低，反之，债务成本越 高。 （四）初级市场与二级市场 1. 股票市场和债券市场均分别有初级市场和二级市场。 初级市场是组织证券发行的市场；二级市场也称次级市场，是已发行的证券进行交易的 市场。 2. 初级市场的首要功能是筹资：需要筹资的企业或政府，在这个市场上发行证券、筹集资 金。 3. 新证券发行有公募与私募两种方式。 私募方式指发行人直接对特定的投资人销售证券； 公募，指发行人公开向投资人推销证券。为此，发行人必须遵守有关事实全部公开的 原则，公布各种财务报表及资料。 4. 二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。 二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖； 同时，初级市场的发展也依赖于二级市场。假如没有二级市场，新发行的证券就会由 于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。 （五）对证券市场的监管 •对证券市场的监管是金融监管的重要部分。世界各国都存在金融监管。虽然监管的体制和 方法各有不同，但对监管均极为重视。而且国际的金融监管也在有力地推进。 中国证券监督管理委员会是我国证券市场的监管机构。根据《中华人民共和国证券法》的规 定，对证券市场实行监督管理，维护证券市场秩序，保障其合法运行。 第三节 衍生工具市场 一、衍生工具及其迅速发展 1. 金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。原生金融工具一般指股票、 债券、存单、货币等。 2. 金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自 20 世纪 70 年代以来。 现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员进入。 （一）远期（forwards） 1. 远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一日期，按约定的价 格，买卖约定数量的相关资产。 2. 目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。 3.在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金 结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买 方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的