金融中介:理论与演进
金融中介：理论与演进
张杰教授简介 ◆张杰教授,1965年生于甘肃,1980年进入陕西财 经学院学习,1993年获经济学博士学位,随后在复 旦大学做博士后研究。曾任陕西财经学院金融学院 院长,西安交通大学金融制度与发展研究中心主任; 兼任中国金融学会常务理事、陕西省决策咨询委员 会委员等。现为中国人民大学财政金融学院教授、 博士生导师、教育部人文社科重点研究基地一中国 财政金融政策研究中心主任。张杰教授长期致力于 中国金融制度与金融发展问题的研究,曾获国家教 育部首届高校青年教师奖(1999)、霍英东教育基 金会第七届青年教师奖(2000)以及国务院政府特 殊津贴(2000
张杰教授简介 张杰教授，1965年生于甘肃，1980年进入陕西财 经学院学习，1993年获经济学博士学位，随后在复 旦大学做博士后研究。曾任陕西财经学院金融学院 院长，西安交通大学金融制度与发展研究中心主任； 兼任中国金融学会常务理事、陕西省决策咨询委员 会委员等。现为中国人民大学财政金融学院教授、 博士生导师、教育部人文社科重点研究基地－中国 财政金融政策研究中心主任。张杰教授长期致力于 中国金融制度与金融发展问题的研究，曾获国家教 育部首届高校青年教师奖（1999）、霍英东教育基 金会第七届青年教师奖（2000）以及国务院政府特 殊津贴（2000）
引言:两个关键问题 ◆金融市场可以免费使用吗? ◆金融中介是否中性?
一、引言：两个关键问题 金融市场可以免费使用吗？ 金融中介是否中性？
问题的诠释:金融市场可以免费使用吗? 金融市场可以免费使用 ◆Arow- Debreu一般均衡模型 +企业和家庭通过市场相联系 +金融产品与普通商品无差异 +人们足够聪明和有能力 +MM定理 +企业价值与企业的资本结构无关 所有金融工具具有完全替代性 +附:人一生的效用(价值)估价
二、问题的诠释：金融市场可以免费使用吗？ 金融市场可以免费使用 Arrow-Debreu一般均衡模型 企业和家庭通过市场相联系 金融产品与普通商品无差异 人们足够聪明和有能力 MM定理 企业价值与企业的资本结构无关 所有金融工具具有完全替代性 附：人一生的效用（价值）估价
问题的诠释:金融市场可以免费使用吗? +Fama的EMH(有效市场假说) ◆市场有效性取决于市场本身根据新信息调整价格的能力 如果市场是有效的,证券价格会对市场信息做出最快的反应 +资本市场的三类有效性 ◆弱式:证券价格反映过去的交易信息 ◆中度:证券价格反映所有公开信息(过去和现在) ◆强式:证券价格反映所有信息(公开和不公开) +市场越有效,投机和套利的空间越小,投资者不必寻找各类 信息,正确的选择是按照市场综合价格安排投资 市场越是无效,信息越不对称,内部消息的价值越大;即便 个投资技术十分低下的投资者可轻易赚取高回报 市场可以无成本地进行各种投资组合 +结论:金融中介没有存在的必要
二、问题的诠释：金融市场可以免费使用吗？ Fama的EMH（有效市场假说） 市场有效性取决于市场本身根据新信息调整价格的能力 如果市场是有效的，证券价格会对市场信息做出最快的反应 资本市场的三类有效性： 弱式：证券价格反映过去的交易信息 中度：证券价格反映所有公开信息（过去和现在） 强式：证券价格反映所有信息（公开和不公开） 市场越有效，投机和套利的空间越小，投资者不必寻找各类 信息，正确的选择是按照市场综合价格安排投资 市场越是无效，信息越不对称，内部消息的价值越大；即便 一个投资技术十分低下的投资者可轻易赚取高回报 市场可以无成本地进行各种投资组合 结论：金融中介没有存在的必要