口NCF 口EVA NCF 50 或 h品 D EVA 年 2345678910111213141516 -100 150 200 图16-1投资项目NCF和EVA 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 16 NCF 或 EVA 图16- 1 投资项目NCF和EVA
●EVA的最大贡献就是使以经济利涧而不是会计利润进 行财务决策成为现实,它克服了现行财务会计准则只确 认和计量债务成本,对股权成本只作为利润分配处理的 缺陷,充分体现了资本保值增值的要求 ●EVA对公司未来成长的估算是建立在既有的产品 技术和市场的基础上,同时EVA的计算对资本成本高度 敏感,而资本成本的确定又依赖于历史数据分析。因此, EⅥA的可操作性还有诸多问题需要解决,在一定程度上限 制了公司外部信息使用者。 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 17 l EVA的最大贡献就是使以经济利润而不是会计利润进 行财务决策成为现实，它克服了现行财务会计准则只确 认和计量债务成本，对股权成本只作为利润分配处理的 缺陷，充分体现了资本保值增值的要求。 l EVA对公司未来成长的估算是建立在既有的产品、 技术和市场的基础上，同时EVA的计算对资本成本高度 敏感，而资本成本的确定又依赖于历史数据分析。因此， EVA的可操作性还有诸多问题需要解决,在一定程度上限 制了公司外部信息使用者
二、市增加值 市场增加值(MVA) 从总体上衡量公司为投资者创造价值能力的指标,MⅥA的大小不 仅取决于公司当前经营创造的价值能力,还与公司未来创造价值 的能力有关。 (一)市场增加值的含义 ◆一个公司的市场价值与宅所占用的资本(投资额)之差 ◆计算公式 MVATV-TBV 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 18 二、市场增加值 （一）市场增加值的含义 u 一个公司的市场价值与它所占用的资本（投资额）之差 u 计算公式 MVAt =TVt－TBVt 市场增加值（MVA） 从总体上衡量公司为投资者创造价值能力的指标，MVA的大小不 仅取决于公司当前经营创造的价值能力，还与公司未来创造价值 的能力有关
公司债务的市场价值 减去账面价值的净额 ◆MVA可分解为债务MⅥA和股权MVA 公司股权资本的市场价 值减去账面价值的净额 如果:债务市场价值账面价值 市场增加值=股权资本MVA ◆如果MVA大于零,说明公司资本的市场价值大于投资 者投资于公司的资本数量,从而为投资者创造了价值; 反之则说明公司损害了投资者的价值。 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 19 u MVA可分解为债务MVA和股权MVA 公司债务的市场价值 减去账面价值的净额 公司股权资本的市场价 值减去账面价值的净额 如果：债务市场价值=账面价值 市场增加值=股权资本MVA u 如果MVA大于零，说明公司资本的市场价值大于投资 者投资于公司的资本数量，从而为投资者创造了价值； 反之则说明公司损害了投资者的价值
(二)MVA、NPV、EV之间的关糸 √根据MⅥA、NPV、EⅥA之间的关系,公司市场价值可写为: NCE M=IC+ 公司市场价值等于投入资本账面 L0(1+wAcc) 价值加上所有未来EVA的现值 1ca+ EVA 台(1+WCC MVA等于未来EVA的现值 √市场增加值MⅥA:MWA=M1-C EV4+1 =1(1+wacc) 影响MVA的因素 √如果公司处于稳定增长阶段,增长率为g·下—期EVA水平 MVA= EVA/(WACC-8 ●资本成本 未来预期增长率 2008-04-18 《公司理财》刻溆莲孙觎辮
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 20 （二）MVA、NPV、EVA之间的关系 ü 根据MVA、NPV、EVA之间的关系，公司市场价值可写为： 1 0 0 0 1 1 t t t t t t WACC EVA IC WACC NCF MV IC 公司市场价值等于投入资本账面 价值加上所有未来EVA的现值 ü市场增加值MVA： 1 1 t 1 t t t t t WACC EVA MVA MV IC MVA等于未来EVA的现值 ü如果公司处于稳定增长阶段，增长率为g /( ) MVA EVA1 WACC g 影响MVA的因素： l 下一期EVA水平 l 资本成本 l 未来预期增长率