(三)EVA的计算 【例】根据第十五章FSAP公司的数据资料,预测各年的EVA 表16-2FSAT公司各年经济增加值(预测) 单位:万元 项目 第1年第2年第3年第4年第5年第6年 调整后的税后净经营利润 税后净利润 438245034888521755805748 加:税后利息费用 80 73 92 递延税项贷方余额增加 25 36 83 56 44 调整后税后净经营利润 443746125053536357615884 调整后的投入资本总额 普通股权益 143881474815314159081691917427 加:递延税项贷方余额 1191 1227 1310136614561500 商誉 526855195896630067346936 资本化研发费用 457 317 293 270 248 255 加:短期借款 298 307 328 341 364 375 年内到期的长期借款 36 631 413 425 长期借款 2680 2760 2948307332763375 调整后的投入资本总额 246432523926719278892941030293
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 11 【例】根据第十五章FSAP公司的数据资料，预测各年的EVA 表16- 2 FSAT公司各年经济增加值（预测） 单位：万元 项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 调整后的税后净经营利润： 税后净利润 4 382 4 503 4 888 5 217 5 580 5 748 加：税后利息费用 80 73 82 91 90 92 递延税项贷方余额增加 -25 36 83 56 90 44 调整后税后净经营利润 4 437 4 612 5 053 5 363 5 761 5 884 调整后的投入资本总额: 普通股权益 14 388 14 748 15 314 15 908 16 919 17 427 加：递延税项贷方余额 1 191 1 227 1 310 1 366 1 456 1 500 商誉 5 268 5 519 5 896 6 300 6 734 6 936 资本化研发费用 457 317 293 270 248 255 加：短期借款 298 307 328 341 364 375 一年内到期的长期借款 361 361 631 631 413 425 长期借款 2 680 2 760 2 948 3 073 3 276 3 375 调整后的投入资本总额 24 643 25 239 26 719 27 889 29 410 30 293 （三）EVA的计算
续表 表16-2FSAT公司各年经济增加值(预测) 单位:万元 项目 第1年第2年第3年|第4年第5年第6年 其中负债 33393428 3906 4045 40534175 股东权益 213042181122812238432535726118 负债/投入资本总额 13.55%13.58%14.62%14.51%13.78%13.78% 股东权益投入资本总额8645%86.42%85.38%85.49%86.22%8622% 股权资本成本 775%775%775%7.75%7.75%7.75% 税后债务成本 414%414%4.14%4.14%4.14%414% 加权平均资本成本 7.26%726%7.26%7.26%7.26%7.26% 累计折现因子 726%15.05%23.40%32.36%4197%52.28% 经济增加值 26472780 3113 3338 36253684 经济增加值现值(726%)2468246252|2522552419 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳 12
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 12 表16- 2 FSAT公司各年经济增加值（预测） 单位：万元 项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 第6年 其中:负债 3 339 3 428 3 906 4 045 4 053 4 175 股东权益 21 304 21 811 22 812 23 843 25 357 26 118 负债/投入资本总额 13.55% 13.58% 14.62% 14.51% 13.78% 13.78% 股东权益/投入资本总额 86.45% 86.42% 85.38% 85.49% 86.22% 86.22% 股权资本成本 7.75% 7.75% 7.75% 7.75% 7.75% 7.75% 税后债务成本 4.14% 4.14% 4.14% 4.14% 4.14% 4.14% 加权平均资本成本 7.26% 7.26% 7.26% 7.26% 7.26% 7.26% 累计折现因子 7.26% 15.05% 23.40% 32.36% 41.97% 52.28% 经济增加值 2 647 2 780 3 113 3 338 3 625 3 684 经济增加值现值(7.26%) 2 468 2 416 2 522 2 522 2 553 2 419 续表
(四)经济增加值与净现值 〉项目的净现值是衡量投资项目的对公司增量价值的贡 献大小。 投资于净现值为正的项目将会增加公司价值,反之则 会损害公司价值。 〉项目净现值是宅在寿命周期内所追加的经济增加值的 现值。 NPV EVA fI(1+wacc) 2008-04-18 《公司财》则溆莲孙觎琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 13 （四）经济增加值与净现值 Ø 项目的净现值是衡量投资项目的对公司增量价值的贡 献大小。 Ø 投资于净现值为正的项目将会增加公司价值，反之则 会损害公司价值。 Ø 项目净现值是它在寿命周期内所追加的经济增加值的 现值。 t n t t t WACC EVA NPV 1 1
【例】假设公司有一投资项目,初始投资额为150万元,项目周期为15年, 按直线法计提折旧,资本成本为15%每年税后净经营利润( NOPAT)见表 16-3第二栏,采用DCF法计算的项目净现值和采用折现EVA法计算各投资年 度EVA现值之均为27619万元,见表16-3,投资项目NCF与EVA的关系见图 16-1所示。 表16-3投资项目NCF与EVA的现值 单位:万元 年份| NOPAT折旧 NCF资本费用投资余额EVA 150.00 150.00 0 11500 10.00 125.00 22.50 14009250 11000 10.00 120.00210130.00 89.00 90.00 10.00 100001950 120.00 70.50 470.0010.00 80.0018.00 110.00 52.00 60.00 1000 70.00 16.50 100.00 43.50
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 14 【例】假设公司有一投资项目，初始投资额为150万元，项目周期为15年， 按直线法计提折旧，资本成本为15%,每年税后净经营利润（NOPAT）见表 16-3第二栏，采用DCF法计算的项目净现值和采用折现EVA法计算各投资年 度EVA现值之均为276.19万元，见表16-3，投资项目NCF与EVA的关系见图 16-1所示。 表16- 3 投资项目NCF与EVA的现值 单位：万元 年份 NOPAT 折旧 NCF 资本费用 投资余额 EVA 0 -150.00 150.00 0 1 115.00 10.00 125.00 22.50 140.00 92.50 2 110.00 10.00 120.00 21.00 130.00 89.00 3 90.00 10.00 100.00 19.50 120.00 70.50 4 70.00 10.00 80.00 18.00 110.00 52.00 5 60.00 10.00 70.00 16.50 100.00 43.50
→续表 表16-3投资项目NCF与EVA的现值 单位:万元 年份 NOPAT折旧NCF资本费用投资余额EVA 40.00 1000 50.00 1500 25.00 67890 30.00 10.00 40.00 13.50 80.00 16.50 20.00 10.00 30.00 12.00 70.00 8.00 15.00 10.00 25.00 10.50 60.00 4.50 1500 10.00 25.00 9.00 50.00 6.00 1500 10.00 25.00 7.50 40.00 7.50 12 15.00 10.00 25.00 6.00 30.00 9.00 13 1500 10.00 25.00 4.50 0.00 10.50 1500 10.00 25.00 10.00 12.00 15 15.00 10.00 25.00 13.50 NPV 276.19 276.19 2008-04-18 《公司财》则溆暹孙琳
2008-04-18 《公司理财》 刘淑莲 孙晓琳 15 表16- 3 投资项目NCF与EVA的现值 单位：万元 年份 NOPAT 折旧 NCF 资本费用 投资余额 EVA 6 40.00 10.00 50.00 15.00 90.00 25.00 7 30.00 10.00 40.00 13.50 80.00 16.50 8 20.00 10.00 30.00 12.00 70.00 8.00 9 15.00 10.00 25.00 10.50 60.00 4.50 10 15.00 10.00 25.00 9.00 50.00 6.00 11 15.00 10.00 25.00 7.50 40.00 7.50 12 15.00 10.00 25.00 6.00 30.00 9.00 13 15.00 10.00 25.00 4.50 20.00 10.50 14 15.00 10.00 25.00 3.00 10.00 12.00 15 15.00 10.00 25.00 1.50 0.00 13.50 NPV 276.19 276.19 续表