外汇市场 利地位。国民党政府被迫作出让步,补充宣布对美元的比价: 法币1元=0.2975美元,这样又使法币同时依附于美元。有 趣的是,最近美国经济学家弗里德曼写了《货币的危害》 书,其中一章专门论述美国当时对中国的白银政策。他提到 有一种观点是,美国的白银政策使中国在很长一段时期通货 膨胀严重,促使了中国经济的破产。 现在我们再回到金本位去。金本位的功能是比较容易理 解的。假如人们到处支付的只是黄金,于是要购买别国的商 品只要支付相当于商品价格的黄金就可以了。这里没有外汇 汇率的问题,因为金是世界共同的货币。当然每个国家都发 行自己的金币,选择不同的金币单位。维多利亚女皇选的是 1/4盎司的金量(英镑),麦肯利总统选的是1/20盎司的金量 (美元)。在这种情况下,英镑的重量是美元的5倍,这就有 个自然的汇率:5美元=1英镑。这是1914年以前金本位的 基本情况。各国都倾向于用它们自己的金币,但任何人都可 以自由熔化金币,然后按当时的金价出售。除了有些熔化、海 上运输和重新铸币的损耗,所有国家都按金本位的固定汇率 交换,这汇率是由各国货币单位的含金量决定。 第一次世界大战以后,随着国际政治、经济关系的发展 国际结算增多,各国越来越意识到金作为支付手段,携带实 在不方便,各国政府都逐渐过渡为使用信用货币,不过当时 的信用货币仍是以金币为本位货币。银行券等各种信用货币 可以自由兑换金币或黄金。但由于大多数国家黄金储备日益 减少,这种制度无法再维持下去,到20年代,金本位制进入 了一个新的阶段,即金块本位制和金汇兑本位制的阶段
利 地 位 。 国 民 党 政 府 被 迫 作 出 让 步 , 补 充 宣 布 对 美 元 的 比 价 : 法 币 1 元 = 0 . 2 9 7 5 美 元 , 这 样 又 使 法 币 同 时 依 附 于 美 元 。 有 趣 的 是 , 最 近 美 国 经 济 学 家 弗 里 德 曼 写 了 《 货 币 的 危 害 》 一 书 , 其 中 一 章 专 门 论 述 美 国 当 时 对 中 国 的 白 银 政 策 。 他 提 到 有 一 种 观 点 是 , 美 国 的 白 银 政 策 使 中 国 在 很 长 一 段 时 期 通 货 膨 胀 严 重 , 促 使 了 中 国 经 济 的 破 产 。 现 在 我 们 再 回 到 金 本 位 去 。 金 本 位 的 功 能 是 比 较 容 易 理 解 的 。 假 如 人 们 到 处 支 付 的 只 是 黄 金 , 于 是 要 购 买 别 国 的 商 品 只 要 支 付 相 当 于 商 品 价 格 的 黄 金 就 可 以 了 。 这 里 没 有 外 汇 汇 率 的 问 题 , 因 为 金 是 世 界 共 同 的 货 币 。 当 然 每 个 国 家 都 发 行 自 己 的 金 币 , 选 择 不 同 的 金 币 单 位 。 维 多 利 亚 女 皇 选 的 是 1 B4 盎 司 的 金 量 ( 英 镑 ) , 麦 肯 利 总 统 选 的 是 1 B2 0 盎 司 的 金 量 ( 美 元 ) 。 在 这 种 情 况 下 , 英 镑 的 重 量 是 美 元 的 5 倍 , 这 就 有 个 自 然 的 汇 率 : 5 美 元 = 1 英 镑 。 这 是 1 9 1 4 年 以 前 金 本 位 的 基 本 情 况 。 各 国 都 倾 向 于 用 它 们 自 己 的 金 币 , 但 任 何 人 都 可 以 自 由 熔 化 金 币 , 然 后 按 当 时 的 金 价 出 售 。 除 了 有 些 熔 化 、 海 上 运 输 和 重 新 铸 币 的 损 耗 , 所 有 国 家 都 按 金 本 位 的 固 定 汇 率 交 换 , 这 汇 率 是 由 各 国 货 币 单 位 的 含 金 量 决 定 。 第 一 次 世 界 大 战 以 后 , 随 着 国 际 政 治 、 经 济 关 系 的 发 展 , 国 际 结 算 增 多 , 各 国 越 来 越 意 识 到 金 作 为 支 付 手 段 , 携 带 实 在 不 方 便 , 各 国 政 府 都 逐 渐 过 渡 为 使 用 信 用 货 币 , 不 过 当 时 的 信 用 货 币 仍 是 以 金 币 为 本 位 货 币 。 银 行 券 等 各 种 信 用 货 币 可 以 自 由 兑 换 金 币 或 黄 金 。 但 由 于 大 多 数 国 家 黄 金 储 备 日 益 减 少 , 这 种 制 度 无 法 再 维 持 下 去 , 到 2 0 年 代 , 金 本 位 制 进 入 了 一 个 新 的 阶 段 , 即 金 块 本 位 制 和 金 汇 兑 本 位 制 的 阶 段 。 1 2 外 汇 市 场
外汇市场 金块本位制和金汇兑本位制都是由金本位制衍生出来 的,是金本位制的两个分支。 在金块本位制之下,国内不流通金币,银行券在一定数 额以上才能按含金量兑换金块。第一次世界大战后,英国、法 国、比利时、荷兰等国曾相继采用这种制度。如英国在1925 年规定,银行券兑现只能兑换净重400盎司的金块。这是 种残缺不全的金本位,很不稳定,实行不过几年,1929年的 世界经济危机后,都先后崩溃了。 金汇兑本位制又称“虚金本位制”。在这种制度下,国内 不流通金币,只流通银行券,对外则无限制供应外汇。银行 券可以兑换外汇,但这种外汇只能到国外才能兑换黄金。这 种制度,是把本国货币同另一金本位国家的货币保持固定比 价,并在该国存放大量黄金或外汇基金,以备随时出售外汇。 次大战的战败国德、意、奥等曾以国外借款作为外汇基金 实行金汇兑本位制。除这些经济实力薄弱的资本主义国家外, 实行金汇兑本位制的主要是国外殖民地。爪哇、印度、暹罗、 菲律宾分别于1877年、1893年、1902年和1903年实行这种 制度。清朝末年荷兰中央银行总裁卫士林曾主张中国实行这 种制度。 采用金汇兑本位制的国家在对外贸易和财政金融上受到 与其相联系的金本位或金块本位制的国家的控制,在本质上 是一种附庸的货币制度。实行金块本位制或金本位制的发达 国家可以视其需要将货币贬值,也就是降低其流通的银行券 的含金量,降低价格标准,这样,实行金汇兑本位制的落后 国家由于要在发达国家存放大量外汇准备金,就会白白丧失
金 块 本 位 制 和 金 汇 兑 本 位 制 都 是 由 金 本 位 制 衍 生 出 来 的 , 是 金 本 位 制 的 两 个 分 支 。 在 金 块 本 位 制 之 下 , 国 内 不 流 通 金 币 , 银 行 券 在 一 定 数 额 以 上 才 能 按 含 金 量 兑 换 金 块 。 第 一 次 世 界 大 战 后 , 英 国 、 法 国 、 比 利 时 、 荷 兰 等 国 曾 相 继 采 用 这 种 制 度 。 如 英 国 在 1 9 2 5 年 规 定 , 银 行 券 兑 现 只 能 兑 换 净 重 4 0 0 盎 司 的 金 块 。 这 是 一 种 残 缺 不 全 的 金 本 位 , 很 不 稳 定 , 实 行 不 过 几 年 , 1 9 2 9 年 的 世 界 经 济 危 机 后 , 都 先 后 崩 溃 了 。 金 汇 兑 本 位 制 又 称 “ 虚 金 本 位 制 ” 。 在 这 种 制 度 下 , 国 内 不 流 通 金 币 , 只 流 通 银 行 券 , 对 外 则 无 限 制 供 应 外 汇 。 银 行 券 可 以 兑 换 外 汇 , 但 这 种 外 汇 只 能 到 国 外 才 能 兑 换 黄 金 。 这 种 制 度 , 是 把 本 国 货 币 同 另 一 金 本 位 国 家 的 货 币 保 持 固 定 比 价 , 并 在 该 国 存 放 大 量 黄 金 或 外 汇 基 金 , 以 备 随 时 出 售 外 汇 。 一 次 大 战 的 战 败 国 德 、 意 、 奥 等 曾 以 国 外 借 款 作 为 外 汇 基 金 实 行 金 汇 兑 本 位 制 。 除 这 些 经 济 实 力 薄 弱 的 资 本 主 义 国 家 外 , 实 行 金 汇 兑 本 位 制 的 主 要 是 国 外 殖 民 地 。 爪 哇 、 印 度 、 暹 罗 、 菲 律 宾 分 别 于 1 8 7 7 年 、 1 8 9 3 年 、 1 9 0 2 年 和 1 9 0 3 年 实 行 这 种 制 度 。 清 朝 末 年 荷 兰 中 央 银 行 总 裁 卫 士 林 曾 主 张 中 国 实 行 这 种 制 度 。 采 用 金 汇 兑 本 位 制 的 国 家 在 对 外 贸 易 和 财 政 金 融 上 受 到 与 其 相 联 系 的 金 本 位 或 金 块 本 位 制 的 国 家 的 控 制 , 在 本 质 上 是 一 种 附 庸 的 货 币 制 度 。 实 行 金 块 本 位 制 或 金 本 位 制 的 发 达 国 家 可 以 视 其 需 要 将 货 币 贬 值 , 也 就 是 降 低 其 流 通 的 银 行 券 的 含 金 量 , 降 低 价 格 标 准 , 这 样 , 实 行 金 汇 兑 本 位 制 的 落 后 国 家 由 于 要 在 发 达 国 家 存 放 大 量 外 汇 准 备 金 , 就 会 白 白 丧 失 外 汇 市 场 1 3
14 外汇市场 部分价值。那些发达国家在30年代经济危机中,经常贬值货 币以增加其输出。此外,因为实行金汇兑本位制的国家,其 银行券只能购买外汇,再用外汇到国外才能兑换黄金,外汇 行市下跌又会使金汇兑本位制国家受到损失。金汇兑本位制 与金块本位制一样也很不稳定,1929年世界经济危机以后, 许多国家都实行纸币制度了。 1923~1933年世界经济危机爆发以后,金块本位制、金 汇兑本位制和仅存在于美国的金本位制都无法继续维持下去 了。许多国家改为实行不能兑换黄金的纸币本位制。美国则 稍有不同,虽也改为纸币本位制,但在1971年以前,对外国 银行持有的美元还始终允许以官价35美元换1盎司黄金的 比率兑换黄金。在纸币制的基础上,主要发达国家又把一些 在贸易、金融上与其有密切联系的国家以及国外殖民地联在 起,组成货币集团,建立其内部的依附性的汇率制度。主 要的货币集团有英镑集团、美元集团和法郎集团,后来这些 集团又先后发展为英镑区、美元区和法郎区。 英镑区:英国控制下的排他性国际货币集团,成立于 1939年,前身是1931年组成的英镑集团。它是英国为其经济 扩张,同美国等国家相对抗,以争夺国际市场的工具。英镑 区的范围主要有除了加拿大以外的英联邦各国和地区,以及 爱尔兰、冰岛、马尔代夫、科威特、约旦、阿曼、巴林、卡 塔尔、阿拉伯联合酋长国、也门民主人民共和国、塞拉利昂 等国家。在英镑区内,各国货币对英镑保持固定比价,随英 镑的变动而改变汇率。区内各国货币可以自由兑换,贸易、信 贷都用英镑结算。资金移动在区内不受限制,对区外国家则
部 分 价 值 。 那 些 发 达 国 家 在 3 0 年 代 经 济 危 机 中 , 经 常 贬 值 货 币 以 增 加 其 输 出 。 此 外 , 因 为 实 行 金 汇 兑 本 位 制 的 国 家 , 其 银 行 券 只 能 购 买 外 汇 , 再 用 外 汇 到 国 外 才 能 兑 换 黄 金 , 外 汇 行 市 下 跌 又 会 使 金 汇 兑 本 位 制 国 家 受 到 损 失 。 金 汇 兑 本 位 制 与 金 块 本 位 制 一 样 也 很 不 稳 定 , 1 9 2 9 年 世 界 经 济 危 机 以 后 , 许 多 国 家 都 实 行 纸 币 制 度 了 。 1 9 2 3 ~ 1 9 3 3 年 世 界 经 济 危 机 爆 发 以 后 , 金 块 本 位 制 、 金 汇 兑 本 位 制 和 仅 存 在 于 美 国 的 金 本 位 制 都 无 法 继 续 维 持 下 去 了 。 许 多 国 家 改 为 实 行 不 能 兑 换 黄 金 的 纸 币 本 位 制 。 美 国 则 稍 有 不 同 , 虽 也 改 为 纸 币 本 位 制 , 但 在 1 9 7 1 年 以 前 , 对 外 国 银 行 持 有 的 美 元 还 始 终 允 许 以 官 价 3 5 美 元 换 1 盎 司 黄 金 的 比 率 兑 换 黄 金 。 在 纸 币 制 的 基 础 上 , 主 要 发 达 国 家 又 把 一 些 在 贸 易 、 金 融 上 与 其 有 密 切 联 系 的 国 家 以 及 国 外 殖 民 地 联 在 一 起 , 组 成 货 币 集 团 , 建 立 其 内 部 的 依 附 性 的 汇 率 制 度 。 主 要 的 货 币 集 团 有 英 镑 集 团 、 美 元 集 团 和 法 郎 集 团 , 后 来 这 些 集 团 又 先 后 发 展 为 英 镑 区 、 美 元 区 和 法 郎 区 。 英 镑 区 : 英 国 控 制 下 的 排 他 性 国 际 货 币 集 团 , 成 立 于 1 9 3 9 年 , 前 身 是 1 9 3 1 年 组 成 的 英 镑 集 团 。 它 是 英 国 为 其 经 济 扩 张 , 同 美 国 等 国 家 相 对 抗 , 以 争 夺 国 际 市 场 的 工 具 。 英 镑 区 的 范 围 主 要 有 除 了 加 拿 大 以 外 的 英 联 邦 各 国 和 地 区 , 以 及 爱 尔 兰 、 冰 岛 、 马 尔 代 夫 、 科 威 特 、 约 旦 、 阿 曼 、 巴 林 、 卡 塔 尔 、 阿 拉 伯 联 合 酋 长 国 、 也 门 民 主 人 民 共 和 国 、 塞 拉 利 昂 等 国 家 。 在 英 镑 区 内 , 各 国 货 币 对 英 镑 保 持 固 定 比 价 , 随 英 镑 的 变 动 而 改 变 汇 率 。 区 内 各 国 货 币 可 以 自 由 兑 换 , 贸 易 、 信 贷 都 用 英 镑 结 算 。 资 金 移 动 在 区 内 不 受 限 制 , 对 区 外 国 家 则 1 4 外 汇 市 场
外汇市场 须经外汇管理机关批准。区内各国和各地区收入的黄金和美 元须按一定的比例售给英国财政部,集中存入“美元总库” 作为英镑区的共同储备。1971年世界货币危机深化后,不少 成员国的货币与英镑脱离联系。1972年6月英国政府宣布英 镑实行浮动汇率,对区内资金移动加以管制,英镑区的范围 缩小到了只包括英国本土和爱尔兰,英镑区基本上瓦解了。 法郎区:法国控制下的排他性国际货币集团,第二次世 界大战期间形成。法郎区的成员主要是法国和当时的法国殖 民地、托管地。区内各成员国货币都与法郎保持固定比价,区 内贸易用法郎结算,资金流动不受限制,黄金外汇储备集中 在法国保管。法国殖民地和托管地纷纷独立后,有些国家退 出了法郎区。其成员国主要有法国、塞内加尔、马里、象牙 海岸、上沃尔特、贝宁、尼日尔、多哥、喀麦隆、乍得、中 非、加蓬和刚果等。 美元区:美国控制下的排他性国际货币集团,成立于 1939年,前身是1934年美国废除金本位制、实行美元贬值后 所建立的美元集团。美元区不像英镑区、法郎区那样用法律 形式固定下来。区内各国货币对美元保持固定比价,对外贸 易不实行外汇管制,并把大部分黄金和外汇储备存于美国,贸 易结算通过美元进行。这样美国通过这个以美元为主的区内 附属性汇率制度,增强其对世界市场和原料产地的控制。美 元区主要包括美国及其属地、玻利维亚、加拿大、哥伦比亚、 哥斯达黎加、多米尼加、巴拿马、菲律宾、委内瑞拉等。 由于英镑区、法郎区和美元区的存在,世界上出现了以 英镑、法郎和美元为中心的三个依附性汇率体系。这样世界
须 经 外 汇 管 理 机 关 批 准 。 区 内 各 国 和 各 地 区 收 入 的 黄 金 和 美 元 须 按 一 定 的 比 例 售 给 英 国 财 政 部 , 集 中 存 入 “ 美 元 总 库 ” , 作 为 英 镑 区 的 共 同 储 备 。 1 9 7 1 年 世 界 货 币 危 机 深 化 后 , 不 少 成 员 国 的 货 币 与 英 镑 脱 离 联 系 。 1 9 7 2 年 6 月 英 国 政 府 宣 布 英 镑 实 行 浮 动 汇 率 , 对 区 内 资 金 移 动 加 以 管 制 , 英 镑 区 的 范 围 缩 小 到 了 只 包 括 英 国 本 土 和 爱 尔 兰 , 英 镑 区 基 本 上 瓦 解 了 。 法 郎 区 : 法 国 控 制 下 的 排 他 性 国 际 货 币 集 团 , 第 二 次 世 界 大 战 期 间 形 成 。 法 郎 区 的 成 员 主 要 是 法 国 和 当 时 的 法 国 殖 民 地 、 托 管 地 。 区 内 各 成 员 国 货 币 都 与 法 郎 保 持 固 定 比 价 , 区 内 贸 易 用 法 郎 结 算 , 资 金 流 动 不 受 限 制 , 黄 金 外 汇 储 备 集 中 在 法 国 保 管 。 法 国 殖 民 地 和 托 管 地 纷 纷 独 立 后 , 有 些 国 家 退 出 了 法 郎 区 。 其 成 员 国 主 要 有 法 国 、 塞 内 加 尔 、 马 里 、 象 牙 海 岸 、 上 沃 尔 特 、 贝 宁 、 尼 日 尔 、 多 哥 、 喀 麦 隆 、 乍 得 、 中 非 、 加 蓬 和 刚 果 等 。 美 元 区 : 美 国 控 制 下 的 排 他 性 国 际 货 币 集 团 , 成 立 于 1 9 3 9 年 , 前 身 是 1 9 3 4 年 美 国 废 除 金 本 位 制 、 实 行 美 元 贬 值 后 所 建 立 的 美 元 集 团 。 美 元 区 不 像 英 镑 区 、 法 郎 区 那 样 用 法 律 形 式 固 定 下 来 。 区 内 各 国 货 币 对 美 元 保 持 固 定 比 价 , 对 外 贸 易 不 实 行 外 汇 管 制 , 并 把 大 部 分 黄 金 和 外 汇 储 备 存 于 美 国 , 贸 易 结 算 通 过 美 元 进 行 。 这 样 美 国 通 过 这 个 以 美 元 为 主 的 区 内 附 属 性 汇 率 制 度 , 增 强 其 对 世 界 市 场 和 原 料 产 地 的 控 制 。 美 元 区 主 要 包 括 美 国 及 其 属 地 、 玻 利 维 亚 、 加 拿 大 、 哥 伦 比 亚 、 哥 斯 达 黎 加 、 多 米 尼 加 、 巴 拿 马 、 菲 律 宾 、 委 内 瑞 拉 等 。 由 于 英 镑 区 、 法 郎 区 和 美 元 区 的 存 在 , 世 界 上 出 现 了 以 英 镑 、 法 郎 和 美 元 为 中 心 的 三 个 依 附 性 汇 率 体 系 。 这 样 世 界 外 汇 市 场 1 5
外汇市场 外汇活动就主要集中在英镑、法郎和美元之间,世界各国五 花八门的外汇交易就简化为以几个大国货币为主的体系。而 这些大国则利用各自的货币集团控制成员国,对抗其他货币 集团,使外汇交易向有利于这些大国的方向发展 1929~1933年的世界经济危机结束了20年代西方国家 相对稳定时期。相对稳定的货币制度—一金本位制也随之瓦 解了,各种对立的、排他性的货币集团及其依附性的汇率制 随之出现,以帝国特惠制为代表的贸易保护主义盛行一时。这 切使得国际贸易和金融关系受到严重影响而处于混乱和动 荡之中。不难看出,这种国际金融的混乱和动荡对第二次世 界大战的爆发所起的催化作用。 2.布雷顿森林体系及其固定汇率制 第二次世界大战以后,古典的金本位制退出了历史舞台, 以布雷顿森林体系为代表的固定汇率制取而代之,成为占世 界统治地位的汇率体系。这一体系一直延续到70年代初 第二次世界大战以后,世界政治经济格局发生了重大变 化,建立一个世界统一的货币汇率体系迫在眉睫。经过两次 世界大战,美国取代了英国在全球长期的首富地位,成为世 界的政治、经济霸主。西欧国家曾经是国际政治经济中的主 宰力量,现在已沦为二三等国家。在欧洲和日本忙于清理战 争的废墟瓦砾的时候,美国的经济影响则在进一步扩大。它 方面担负起了援建盟国的任务,另一方面又乘机扩展它的 世界霸权。这些任务当然牵涉到巨额资金在国际范围的流动 于是,美国作为西方世界的霸主,迫切需要建立一个世界统
外 汇 活 动 就 主 要 集 中 在 英 镑 、 法 郎 和 美 元 之 间 , 世 界 各 国 五 花 八 门 的 外 汇 交 易 就 简 化 为 以 几 个 大 国 货 币 为 主 的 体 系 。 而 这 些 大 国 则 利 用 各 自 的 货 币 集 团 控 制 成 员 国 , 对 抗 其 他 货 币 集 团 , 使 外 汇 交 易 向 有 利 于 这 些 大 国 的 方 向 发 展 。 1 9 2 9 ~ 1 9 3 3 年 的 世 界 经 济 危 机 结 束 了 2 0 年 代 西 方 国 家 相 对 稳 定 时 期 。 相 对 稳 定 的 货 币 制 度 — — 金 本 位 制 也 随 之 瓦 解 了 , 各 种 对 立 的 、 排 他 性 的 货 币 集 团 及 其 依 附 性 的 汇 率 制 随 之 出 现 , 以 帝 国 特 惠 制 为 代 表 的 贸 易 保 护 主 义 盛 行 一 时 。 这 一 切 使 得 国 际 贸 易 和 金 融 关 系 受 到 严 重 影 响 而 处 于 混 乱 和 动 荡 之 中 。 不 难 看 出 , 这 种 国 际 金 融 的 混 乱 和 动 荡 对 第 二 次 世 界 大 战 的 爆 发 所 起 的 催 化 作 用 。 2 . 布 雷 顿 森 林 体 系 及 其 固 定 汇 率 制 第 二 次 世 界 大 战 以 后 , 古 典 的 金 本 位 制 退 出 了 历 史 舞 台 , 以 布 雷 顿 森 林 体 系 为 代 表 的 固 定 汇 率 制 取 而 代 之 , 成 为 占 世 界 统 治 地 位 的 汇 率 体 系 。 这 一 体 系 一 直 延 续 到 7 0 年 代 初 。 第 二 次 世 界 大 战 以 后 , 世 界 政 治 经 济 格 局 发 生 了 重 大 变 化 , 建 立 一 个 世 界 统 一 的 货 币 汇 率 体 系 迫 在 眉 睫 。 经 过 两 次 世 界 大 战 , 美 国 取 代 了 英 国 在 全 球 长 期 的 首 富 地 位 , 成 为 世 界 的 政 治 、 经 济 霸 主 。 西 欧 国 家 曾 经 是 国 际 政 治 经 济 中 的 主 宰 力 量 , 现 在 已 沦 为 二 三 等 国 家 。 在 欧 洲 和 日 本 忙 于 清 理 战 争 的 废 墟 瓦 砾 的 时 候 , 美 国 的 经 济 影 响 则 在 进 一 步 扩 大 。 它 一 方 面 担 负 起 了 援 建 盟 国 的 任 务 , 另 一 方 面 又 乘 机 扩 展 它 的 世 界 霸 权 。 这 些 任 务 当 然 牵 涉 到 巨 额 资 金 在 国 际 范 围 的 流 动 。 于 是 , 美 国 作 为 西 方 世 界 的 霸 主 , 迫 切 需 要 建 立 一 个 世 界 统 1 6 外 汇 市 场