The optimal portfolio of risky assets is exactly the same for every one, no matter what their tolerance for risk-----two-fund separation One interesting consequence of having these two conflicting objectives is that the investor should diversify by purchasing not just one security but several Investors should control the risk of their portfolio not by reallocation among risky assets but through the split between risky free assets Top-down analysis capital allocation decision asset allocation decision security selection decision
◼ The optimal portfolio of risky assets is exactly the same for every one, no matter what their tolerance for risk-----two-fund separation ◼ One interesting consequence of having these two conflicting objectives is that the investor should diversify by purchasing not just one security but several. ◼ Investors should control the risk of their portfolio not by reallocation among risky assets, but through the split between risky free assets. ◼ Top-down analysis ◼ capital allocation decision ◼ asset allocation decision ◼ security selection decision
期投资模型:投资者在期初投资,在 期末获得回报 期模型是对现实的一种近似,如对零息债 券、欧式期权的投资。虽然许多问题不是 期模型,但作为一种简化,对一期模型的分 析是分析多期模型的基础
◼ 一期投资模型：投资者在期初投资，在 期末获得回报。 ◼ 一期模型是对现实的一种近似，如对零息债 券、欧式期权的投资。虽然许多问题不是一 期模型，但作为一种简化，对一期模型的分 析是分析多期模型的基础
完全竞争的金融市场(完善市场) 交易是无成本的,市场是可以自由进出的 信息是对称的和可以无偿获得地 存在很多交易者,没有哪一个交易者的行为对证 券的价格产生影响 无税收,无买、卖空限制 ■证券无限可分,借贷利率相等
◼ 完全竞争的金融市场（完善市场） ◼ 交易是无成本的，市场是可以自由进出的 ◼ 信息是对称的和可以无偿获得地 ◼ 存在很多交易者，没有哪一个交易者的行为对证 券的价格产生影响 ◼ 无税收，无买、卖空限制 ◼ 证券无限可分，借贷利率相等
2.一些基本概念 证券组合 证券组合回报率 证券组合期望回报率(刻画收益率) ■证券组合回报率的方差(刻画风险) 证券组合回报率的标准差(刻画风险)
2. 一些基本概念 ◼ 证券组合 ◼ 证券组合回报率 ◼ 证券组合期望回报率（刻画收益率） ◼ 证券组合回报率的方差（刻画风险） ◼ 证券组合回报率的标准差（刻画风险）
由于期末的收益是不确定的,所以回报 率为随机变量。 ■价格与回报率之间是一一决定的关系, 给定价格,就可算出回报率,反过来, 给出了回报率,就可决定价格。 在以下的章节里,通常以回报率为研究 对象,并假设,字母(或者字母上加 波浪线)表示随机变量,字母上加一横 线表示期望值
◼ 由于期末的收益是不确定的，所以回报 率为随机变量。 ◼ 价格与回报率之间是一一决定的关系， 给定价格，就可算出回报率，反过来， 给出了回报率，就可决定价格。 ◼ 在以下的章节里，通常以回报率为研究 对象，并假设，字母（或者字母上加一 波浪线）表示随机变量，字母上加一横 线表示期望值