第二节制度供给 现代金融对企业融资方式的制度供给不外乎债券 融资和股权融资两种。那么债券融资和股杈融资哪 种适合网络企业呢? 债券融资方式 ■从资金提供的角度看,银行借款或发行债券需要企 业有良好的信誉或能提供担保,而这两方面初创的 网络企业都是不可能具备的。一个初创的网络企业 拥有的往往只有一个创意,一种技术,而没有良好 的融资纪录,更没有担保物。另外,网络企业对资 金的需求是持续的,对于一个没有赢利、资产负债 率等传统评估指标不理想的企业,是不可能持续借 到款项或发行债券的
第二节 制度供给 现代金融对企业融资方式的制度供给不外乎债券 融资和股权融资两种。那么债券融资和股权融资哪 一种适合网络企业呢？ ◼ 一、债券融资方式 ◼ 从资金提供的角度看，银行借款或发行债券需要企 业有良好的信誉或能提供担保，而这两方面初创的 网络企业都是不可能具备的。一个初创的网络企业 拥有的往往只有一个创意，一种技术，而没有良好 的融资纪录，更没有担保物。另外，网络企业对资 金的需求是持续的，对于一个没有赢利、资产负债 率等传统评估指标不理想的企业，是不可能持续借 到款项或发行债券的
债券融资方式 从风险角度看,债权人往往人数较少,譬如是几个 大银行。网络企业创办成功的可能性在10%20% 左右,银行的管理者、股东、储户显然无法接受这 么低的成功率。而且债权人的收益率往往是事先规 定的,企业可能获得几十倍的收益,债权人的收益 却不可能几十倍,但同时要承担的风险却非常大, 因此收益与风险不对称,银行要承担巨大的风险, 却不能享受高收益 从对企业的其它方面支持的角度看,作为债权人, 银行无法深入企业内部进行管理,对企业缺乏有效 的指导
一、债券融资方式 ◼ 从风险角度看，债权人往往人数较少，譬如是几个 大银行。网络企业创办成功的可能性在10%—20% 左右，银行的管理者、股东、储户显然无法接受这 么低的成功率。而且债权人的收益率往往是事先规 定的，企业可能获得几十倍的收益，债权人的收益 却不可能几十倍，但同时要承担的风险却非常大， 因此收益与风险不对称，银行要承担巨大的风险， 却不能享受高收益。 ◼ 从对企业的其它方面支持的角度看，作为债权人， 银行无法深入企业内部进行管理，对企业缺乏有效 的指导
二、股权融资方式 从资金提供的角度看,股权投资者可以不顾网络企业的财 务状况,也不管有无担保物,而只凭网络企业的创意进行 初始投资。而且如果网络企业上市成功,企业就可能从股 票市场上连续获得资金支撑 从风险的角度看,股权融资可以实现风险的分担。如果通 过金融市场形成一个拥有成千上万投资者的投资基金,再 由投资基金投资网络企业,就实现了风险的社会化分担。 企业上市后,股东随时可以退出,风险承担者可以不断变 化 从对企业的指导来看,股权投资者作为股东,可以自己或 选择经营管理人才参与企业的经营,能够掌握企业的经营 状况
二、股权融资方式 ◼ 从资金提供的角度看，股权投资者可以不顾网络企业的财 务状况，也不管有无担保物，而只凭网络企业的创意进行 初始投资。而且如果网络企业上市成功，企业就可能从股 票市场上连续获得资金支撑。 ◼ 从风险的角度看，股权融资可以实现风险的分担。如果通 过金融市场形成一个拥有成千上万投资者的投资基金，再 由投资基金投资网络企业，就实现了风险的社会化分担。 企业上市后，股东随时可以退出，风险承担者可以不断变 化。 ◼ 从对企业的指导来看，股权投资者作为股东，可以自己或 选择经营管理人才参与企业的经营，能够掌握企业的经营 状况
结论 通过上面的比较,可以看出网络经济的金融支 持体系必须是股权融资制度。现代投资理念和 证券市场的发展已经设计了这样一种制度:先 由大众投资建立投资基金,再由投资基金投资 于网络企业,并参与经营管理,再使企业上市 投资基金获利退出,新投资者持续进入。这正 是目前的风险投资和二板市场制度。风险投资 和二板市场制度正是网络经济对金融支持体系 制度需求与金融市场制度供给的均衡点
结论： ◼ 通过上面的比较，可以看出网络经济的金融支 持体系必须是股权融资制度。现代投资理念和 证券市场的发展已经设计了这样一种制度：先 由大众投资建立投资基金，再由投资基金投资 于网络企业，并参与经营管理，再使企业上市， 投资基金获利退出，新投资者持续进入。这正 是目前的风险投资和二板市场制度。风险投资 和二板市场制度正是网络经济对金融支持体系 制度需求与金融市场制度供给的均衡点
结论: 口这套制度是一个整体,没有二板市场,风险投资就 没有畅通的退出渠道,从而不能滚动式的连续支持 网络经济;没有风险投资,二板市场就不能对网络 企业给予最初的资金支持,因此同样也不能独自承 担起支持网络经济发展的重任。这套制度符合网络 经济发展的运行规律,是目前为止网络经济最佳金 融支持系统的提供者。可以说,风险投资是网络经 济的第一推动力,没有风险投资的第一桶金的支持: 网络企业就无法建立、成长和发展壮大;而二板市 场则是风险投资的有效撤出机制,在这里风险投资 才能实现“投资—发展一退出—再投资”的良性循 环
结论： ◼ 这套制度是一个整体，没有二板市场，风险投资就 没有畅通的退出渠道，从而不能滚动式的连续支持 网络经济；没有风险投资，二板市场就不能对网络 企业给予最初的资金支持，因此同样也不能独自承 担起支持网络经济发展的重任。这套制度符合网络 经济发展的运行规律，是目前为止网络经济最佳金 融支持系统的提供者。可以说，风险投资是网络经 济的第一推动力，没有风险投资的第一桶金的支持， 网络企业就无法建立、成长和发展壮大；而二板市 场则是风险投资的有效撤出机制，在这里风险投资 才能实现“投资—发展—退出—再投资”的良性循 环