第一篇投资学习题 China-ub.comm 下下载 3.考虑下图中股票A、B的两条回归线: a.哪支股票的企业特定风险较高? b.哪种股票的系统(市场)风险较高? c.哪种股票的R较高? d.哪种股票的阿尔法值高? e.哪种股票与市场的相关性较高? 4.考虑股票A、B的两个(超额收益)指数模型回归结果 =1%+1.2Ry R-SQR=0.576 RESID STD DEV-N=10.3% R2=-2%+0.8Rx R-SQR=0.436 RESID STD DEV-N=9.1% a.哪种股票的企业特有风险较 b.哪种股票的市场风险较高? c.对哪种股票而言,市场的变动更能解释其收益的波动性? d.哪种股票有除CAPM模型预测的收益以外的平均超额收益? e.如果r恒为6%,且回归以总量计而非超额收益计,股票A的回归的截距是多少? 用下列数据回答第5~第11题,假设对股票A、B的指数模型是根据以下结果按照超额收益估算的: R4=3%+0.7Rx+e4 R=-2%+1.2R+ea =20% R-SQR=0.20 R-SQRB=0. 5.每种股票的标准偏差是多少? 6.分析每种股票的方差中的系统风险部分和企业特有风险部分的变化 7.这两种股票之间的协方差与相关系数各是多少? 8每种股票与市场指数间的协方差各是多少? 9.这两个回归的截距项是否与CAPM模型相符?解释其值的含义, 10.如果把60%的资金投入到股票A,40%投资于股票B,重作第5、6、8题 11.如果5σ%的资金按第10题比例投资,30%投资于市场指数,20%投资于国库券,重作第10题 12.在一个只有两种股票的资本市场上,股票A的资本是股票B的两倍。A的超额收益的标准差 为30%,B的超额收益的标准差为50%。两者超额收益的相关系数为0.7。 a.市场指数资产组合的标准差是多少? b.每种股票的贝塔值是多少? c.每种股票的残差是多少?
22 下载 第一篇 投资学习题 3. 考虑下图中股票A、B的两条回归线： a. 哪支股票的企业特定风险较高？ b. 哪种股票的系统(市场)风险较高？ c. 哪种股票的R 2较高？ d. 哪种股票的阿尔法值高？ e. 哪种股票与市场的相关性较高？ 4. 考虑股票A、B的两个(超额收益)指数模型回归结果： RA = 1%+ 1 . 2RM R-S Q R＝0 . 5 7 6 RESID STD DEV- N＝1 0 . 3% RB =-2%+0.8 RM R-S Q R = 0 . 4 3 6 RESID STD DEV-N = 9 . 1% a. 哪种股票的企业特有风险较高？ b. 哪种股票的市场风险较高？ c. 对哪种股票而言，市场的变动更能解释其收益的波动性？ d. 哪种股票有除C A P M模型预测的收益以外的平均超额收益？ e. 如果rf恒为6%，且回归以总量计而非超额收益计，股票A的回归的截距是多少？ 用下列数据回答第5 ~第11题，假设对股票A、B的指数模型是根据以下结果按照超额收益估算的： RA = 3%＋0 . 7RM＋eA RB =-2%+ 1 . 2RM＋eB M = 2 0% R-S Q RA = 0 . 2 0 R-S Q RB = 0 . 1 2 5. 每种股票的标准偏差是多少？ 6. 分析每种股票的方差中的系统风险部分和企业特有风险部分的变化。 7. 这两种股票之间的协方差与相关系数各是多少？ 8. 每种股票与市场指数间的协方差各是多少？ 9. 这两个回归的截距项是否与C A P M模型相符？解释其值的含义。 10. 如果把6 0%的资金投入到股票A，4 0%投资于股票B，重作第5、6、8题。 11. 如果5 0%的资金按第1 0题比例投资，3 0%投资于市场指数，2 0%投资于国库券，重作第1 0题。 12. 在一个只有两种股票的资本市场上，股票 A的资本是股票 B的两倍。A的超额收益的标准差 为3 0%，B的超额收益的标准差为 5 0%。两者超额收益的相关系数为 0 . 7。 a. 市场指数资产组合的标准差是多少？ b. 每种股票的贝塔值是多少？ c. 每种股票的残差是多少？
China-s 第三部分资本市场均衡 d.如果指数模型不变,股票A预期收益超过无风险收益率11%,市场资产组合投资的风险溢价 是多少? 13.最近某股票经评估,其贝塔值为1.24。 a.美林公司计算的该股票经调整的贝塔值为多少? b.假设投资者估计如下回归结果描述了贝塔值随时间的变化:β,=0.3+0.7β,-1,投资者预测明 年的贝塔值是多少? 14.将ABC与XYZ两支股票在1989~1998年间的收益率数据以普通最小二乘法按股票市场指数的以 年度表示的月收益百分率回归,可以得到如下结论 ABC股票(%) YYZ股票(% 阿尔法 贝塔 0.97 3.02 2145 试说明这些回归结果告诉了分析家们关于1989~1998年间每种股票的风险收益关系的什么信息。 假定两种股票包含在一个优化了的资产组合当中,结合下列取自两所经纪行的截止1998年2月的两年 内的每周数据资料,评价以上回归结果对于未来的风险收益关系有何意义 a.如果投资者目前持有充分多样化的资产组合,投资者愿意增加哪种股票的持有量? b.如果投资者只能投资于债券与这两种股票中的一种,投资者会如何选择?请用图表或定量 分析说明股票的吸引力所在 经纪行 ABC股票的贝塔值 XYZ股票的贝塔值 0.71 125 16.假定贝克基金( Baker fund)与标准普尔500指数的相关系数为07,贝克基金的总风险中特有风 险为多少? a.35%b.49% d.70% 17.Ch国际基金与EAFE市场指数的相关性为1.0,EAFE指数期望收益为11%,Ch国际基金的期望 收益为9%,EAFE国家的无风险收益率为3%,以此分析为基础,则Ch国际基金的隐含的贝塔值是多 a.负值b.075c.0.82d.1.00 18.贝塔的定义最接近于 a.相关系数b.均方差分析c.非系统风险d资本资产定价模型 19.贝塔与标准差作为对风险的测度,其不同之处在于贝塔测度的 a.仅是非系统风险,而标准差测度的是总风险 b.仅是系统风险,而标准差测度的是总风险。 c.是系统风险与非系统风险,而标准差只测度非系统风险 d.是系统风险与非系统风险,而标准差只测度系统风险 第11章套利定价理论 1.假定影响美国经济的两个因素己被确定:工业生产增长率与通货膨胀率。目前,预计工业生产 增长率为3%,通货膨胀率为5%。某股票与工业生产增长率的贝塔值为1,与通货膨胀率的贝塔值为0.5, 股票的预期收益率为12%。如果工业生产真实增长率为5%,而通胀率为8%,那么,修正后的股票的期 望收益率为多少? 2.假定F与F2为两个独立的经济因素。无风险利率为6%,并且,所有的股票都有独立的企业特有 (风险)因素,其标准差为45%。下面是优化的资产组合
下载 第三部分 资本市场均衡环境 23 d. 如果指数模型不变，股票A预期收益超过无风险收益率11%，市场资产组合投资的风险溢价 是多少？ 13. 最近某股票经评估，其贝塔值为1 . 2 4。 a. 美林公司计算的该股票经调整的贝塔值为多少？ b. 假设投资者估计如下回归结果描述了贝塔值随时间的变化： t＝0 . 3 + 0 . 7 t－1，投资者预测明 年的贝塔值是多少？ 14. 将A B C与X Y Z两支股票在1 9 8 9 ~ 1 9 9 8年间的收益率数据以普通最小二乘法按股票市场指数的以 年度表示的月收益百分率回归，可以得到如下结论： 统 计 A B C股票(%) X Y Z股票(%) 阿尔法 -3 . 2 0 7 . 3 贝塔 0 . 6 0 0 . 9 7 R 2 0 . 3 5 0 . 1 7 残差 1 3 . 0 2 2 1 . 4 5 试说明这些回归结果告诉了分析家们关于 1 9 8 9 ~ 1 9 9 8年间每种股票的风险收益关系的什么信息。 假定两种股票包含在一个优化了的资产组合当中，结合下列取自两所经纪行的截止 1 9 9 8年1 2月的两年 内的每周数据资料，评价以上回归结果对于未来的风险收益关系有何意义。 a. 如果投资者目前持有充分多样化的资产组合，投资者愿意增加哪种股票的持有量？ b. 如果投资者只能投资于债券与这两种股票中的一种，投资者会如何选择？请用图表或定量 分析说明股票的吸引力所在。 经 纪 行 A B C股票的贝塔值 X Y Z股票的贝塔值 A 0 . 6 2 1 . 4 5 B 0 . 7 1 1 . 2 5 16. 假定贝克基金(Baker Fund)与标准普尔5 0 0指数的相关系数为0 . 7，贝克基金的总风险中特有风 险为多少？ a. 35% b. 49% c . 5 1% d . 7 0% 17. Ch国际基金与E A F E市场指数的相关性为1 . 0，E A F E指数期望收益为11%，C h国际基金的期望 收益为9%，E A F E国家的无风险收益率为 3%，以此分析为基础，则 C h国际基金的隐含的贝塔值是多 少？ a. 负值 b. 0.75 c. 0.82 d. 1.00 18. 贝塔的定义最接近于： a. 相关系数 b. 均方差分析 c. 非系统风险 d .资本资产定价模型 19. 贝塔与标准差作为对风险的测度，其不同之处在于贝塔测度的： a. 仅是非系统风险，而标准差测度的是总风险。 b. 仅是系统风险，而标准差测度的是总风险。 c. 是系统风险与非系统风险，而标准差只测度非系统风险。 d. 是系统风险与非系统风险，而标准差只测度系统风险。 第11章 套利定价理论 1. 假定影响美国经济的两个因素已被确定：工业生产增长率与通货膨胀率。目前，预计工业生产 增长率为3%，通货膨胀率为5%。某股票与工业生产增长率的贝塔值为1，与通货膨胀率的贝塔值为0 . 5， 股票的预期收益率为1 2%。如果工业生产真实增长率为5%，而通胀率为8%，那么，修正后的股票的期 望收益率为多少？ 2. 假定F1与F2为两个独立的经济因素。无风险利率为6%，并且，所有的股票都有独立的企业特有 (风险)因素，其标准差为4 5%。下面是优化的资产组合
第一篇投资学习题 China-ub.comm 资产组合 F1的贝塔值 F2的贝塔值 期望收益率 在这个经济体系中,试进行期望收益-贝塔的相关性分析。 3.考虑下面的单因素经济体系的资料,所有资产组合均已充分分散化 E(r)(%) 现假定另一资产组合E也充分分散化,贝塔值为0.6,期望收益率为8%,是否存在套利机会?如果 存在,则具体方案如何? 4.下面是P公司一证券分析家构建的三只股票的投资方案 不同情况下的收益率(%) 价格/美元 A 20 B a.使用这三支股票构建一套利资产组合。 b.当恢复平衡时,这些股票价格可能会如何变化?举例说明,假定C股票的资金回报率保持不 变,如何使C股票的价格变化以恢复均衡? 5.假定两个资产组合A、B都已充分分散化,E(r)=12%,E(r)=%%,如果影响经济的要素只有一 个,并且β4=1.2,B2=0.8,可以确定无风险利率是多少 6.假定股市收益以市场指数为共同影响因素。经济体系中所有股票对市价指数的贝塔值为1,企 业特定收益都有30%的标准差 如果证券分析家研究了20种股票,结果发现其中有一半股票的阿尔法值为2%,而另一半股票的阿 尔法值为-2%。假定分析家买进了100万美元的等权重的正阿尔法值的股票资产组合,同时卖空100万 美元的等权重的负阿尔法值的股票资产组合 a.确定期望收益(以美元计)。其收益的标准差为多少? b.如果分析家验证了50种股票而不是20种,那么答案又如何?100种呢? 7.假定证券收益由单指数模型确定 其中,R是证券超额收益,而R是市场超额收益,无风险利率为2%。假定有三种证券A、B、C, 其特性的数据如下所示: 证券 E(R)(%) O(e,)(%) 14 a.如果x=20%,计算证券A、B、C的收益的方差 b.现假定拥有无限资产,并且分别与A、B、C有相同的收益特征。如果有一种充分分散化的资 产组合的A证券投资,则该投资的超额收益的均值与方差各是多少?如果仅是由B种证券或C 种证券构成的投资,情况又如何? c.在这个市场中,有无套利机会?如何实现?具体分析这一套利机会(用图表)。 8.证券市场线的相关分析表明,在单因素模型中,证券的期望风险溢价与该证券的贝塔值直接成
24 下载 第一篇 投资学习题 资产组合 F1的贝塔值 F2的贝塔值 期望收益率 A 1 . 5 2 . 0 3 1 B 2 . 2 -0 . 2 2 7 在这个经济体系中，试进行期望收益-贝塔的相关性分析。 3. 考虑下面的单因素经济体系的资料，所有资产组合均已充分分散化。 资产组合 E(r) (%) 贝 塔 A 1 2 1 . 2 F 6 0 现假定另一资产组合E也充分分散化，贝塔值为0 . 6，期望收益率为8%，是否存在套利机会？如果 存在，则具体方案如何？ 4. 下面是P f公司一证券分析家构建的三只股票的投资方案。 股 票 价格/美元 不同情况下的收益率(%) 衰 退 平 均 繁 荣 A 1 0 -1 5 2 0 3 0 B 1 5 2 5 1 0 -1 0 C 5 0 1 2 1 5 1 2 a. 使用这三支股票构建一套利资产组合。 b. 当恢复平衡时，这些股票价格可能会如何变化？举例说明，假定 C股票的资金回报率保持不 变，如何使C股票的价格变化以恢复均衡？ 5. 假定两个资产组合A、B都已充分分散化，E(rA)＝1 2%，E(rB)＝9%，如果影响经济的要素只有一 个，并且 A＝1 . 2， B＝0 . 8，可以确定无风险利率是多少？ 6. 假定股市收益以市场指数为共同影响因素。经济体系中所有股票对市价指数的贝塔值为 1，企 业特定收益都有3 0%的标准差。 如果证券分析家研究了2 0种股票，结果发现其中有一半股票的阿尔法值为 2%，而另一半股票的阿 尔法值为-2%。假定分析家买进了1 0 0万美元的等权重的正阿尔法值的股票资产组合，同时卖空 1 0 0万 美元的等权重的负阿尔法值的股票资产组合。 a. 确定期望收益(以美元计)。其收益的标准差为多少？ b. 如果分析家验证了5 0种股票而不是2 0种，那么答案又如何？1 0 0种呢？ 7. 假定证券收益由单指数模型确定： Ri＝ i＋ iRM＋ei 其中，Ri是证券i的超额收益，而RM是市场超额收益，无风险利率为2%。假定有三种证券A、B、C， 其特性的数据如下所示： 证 券 i E(Ri) (%) (ei) (%) A 0 . 8 1 0 2 5 B 1 . 0 1 2 1 0 C 1 . 2 1 4 2 0 a. 如果 M＝2 0%，计算证券A、B、C的收益的方差。 b. 现假定拥有无限资产，并且分别与A、B、C有相同的收益特征。如果有一种充分分散化的资 产组合的A证券投资，则该投资的超额收益的均值与方差各是多少？如果仅是由 B种证券或C 种证券构成的投资，情况又如何？ c. 在这个市场中，有无套利机会？如何实现？具体分析这一套利机会 (用图表)。 8. 证券市场线的相关分析表明，在单因素模型中，证券的期望风险溢价与该证券的贝塔值直接成
China-s 下载 第三部分资本市场均衡 比例。假定不是这种情况,例如,在右图中,假定 期望收益以大于贝塔的比例增长。 a.如何构建一套利机会(提示:考虑资产组 合A与资产组合B的组合,并与投资于C 的结果进行比较)。 b.在第13章中,可以看到一些研究人员已 经对分散化投资的平均收益与这些投资 的β和β的相关性分析进行了研究。关于 β3对投资收益的影响,应得出什么结 论? 9.如果套利定价理论是有用的理论,那么经济体系中系统因素必须很少。为什么? 10.人们期望通过某些因素来确定风险收益。而套利定价理论本身并不能提供关于这一问题的指 导。那么,研究人员该如何确定哪些因素是值得研究的呢?例如,为什么说对于检测风险溢价,行业 的生产是一种合理的因素呢? 11.考虑如下一种特定股票收益的多因素证券收益模型 通货膨胀 行业生产 石油价格 a.目前,国库券可提供6%的收益率,如果市场认为该股票是公平定价的,那么请求出该股票 的期望收益率 b.假定下面第一列给出的三种宏观因素的值是市场预测值,而实际值在第二列给出。在这种情 况下,计算该股票修正后的期望收益率。 预计变化率(%) 通货膨胀 石油价格 2假定市场可以用下面的三种系统风险及相应的风险溢价进行描述: 风险溢价(%) 工业生产(D 利率(R) 消费者信心(O 特定股票的收益率可以用下面的方程来确定: 15%+1.0+0.5R+0.75C+e 使用套利定价理论确定该股票的均衡收益率。国库券利率为6%,该股票价格是低估还是高估了? 解释原因 13.如果X与Y都是充分分散化的资产组合,无风险利率为8% 资产组合 期望收益率(%) 贝塔值 根据这些内容可以推断出资产组合X与资产组合Y:
下载 第三部分 资本市场均衡环境 25 比例。假定不是这种情况，例如，在右图中，假定 期望收益以大于贝塔的比例增长。 a. 如何构建一套利机会(提示：考虑资产组 合A与资产组合 B的组合，并与投资于 C 的结果进行比较)。 b. 在第1 3章中，可以看到一些研究人员已 经对分散化投资的平均收益与这些投资 的 和 2的相关性分析进行了研究。关于 2对投资收益的影响，应得出什么结 论？ 9. 如果套利定价理论是有用的理论，那么经济体系中系统因素必须很少。为什么？ 10. 人们期望通过某些因素来确定风险收益。而套利定价理论本身并不能提供关于这一问题的指 导。那么，研究人员该如何确定哪些因素是值得研究的呢？例如，为什么说对于检测风险溢价，行业 的生产是一种合理的因素呢？ 11. 考虑如下一种特定股票收益的多因素证券收益模型： 要 素 贝 塔 值 风险溢价(%) 通货膨胀 1 . 2 6 行业生产 0 . 5 8 石油价格 0 . 3 3 a. 目前，国库券可提供 6%的收益率，如果市场认为该股票是公平定价的，那么请求出该股票 的期望收益率。 b. 假定下面第一列给出的三种宏观因素的值是市场预测值，而实际值在第二列给出。在这种情 况下，计算该股票修正后的期望收益率。 要 素 预计变化率(%) 实际变化率(%) 通货膨胀 5 4 行业生产 3 6 石油价格 2 0 12. 假定市场可以用下面的三种系统风险及相应的风险溢价进行描述： 要 素 风险溢价(%) 工业生产(I) 6 利率(R) 2 消费者信心(C) 4 特定股票的收益率可以用下面的方程来确定： r＝1 5%＋1 . 0I＋0 . 5R＋0 . 7 5C＋e 使用套利定价理论确定该股票的均衡收益率。国库券利率为 6%，该股票价格是低估还是高估了？ 解释原因。 13. 如果X与Y都是充分分散化的资产组合，无风险利率为 8%： 资产组合 期望收益率(%) 贝 塔 值 X 1 6 1 . 0 0 Y 1 2 0 . 2 5 根据这些内容可以推断出资产组合X与资产组合Y：
26第一篇投资学习题 China-ub.comm 下下载 a.都处于均衡状态。b.存在套利机会。c.都被低估。d.都是公平定价的 14.根据套利定价理论: a.高贝塔值的股票都属于高估定价。 b.低贝塔值的股票都属于低估定价 c.正阿尔法值的股票会很快消失。 d.理性的投资者将会从事与其风险承受力相一致的套利活动。 15.在什么条件下,会产生具有正阿尔法值的零资产组合? a.投资的期望收益率为零。b.资本市场线是机会集的切线 不违反一价定 d.存在无风险套利的机会 16.套利定价理论不同于单因素CAPM模型,是因为套利定价理论: a.更注重市场风险 b.减小了分散化的重要性。 c.承认多种非系统风险因素。d.承认多种系统风险因素 17.均衡价格关系被破坏时,投资者会尽可能大地占领市场分额,这是的实例。 a.优势竞争。b.均方差有效率边界。 c.无风险套利。d资本资产定价模型。 18.套利定价理论比简单的CAPM模型具有更大的潜在优势,其特征是: a.对生产、通胀与利率期限结构的预期变化的确定,可作为解释风险与收益间相互关系的关 b.对无风险收益率按历史时间进行更好地测度。 c.对给定的资产,按时间变化衡量套利定价理论因素敏感性系数的波动性。 d.使用多个因素而非单一市场指数来解释凤险与收益的相关性 19.与CAPM模型相比,套利定价理论: a.要求市场均衡。 b.使用以微观变量为基础的风险溢价。 c.指明数量并确定那些能够决定期望收益率的特定因素 d.不要求关于市场资产组合的限制性假定。 第12章市场的有效性 如果市场是有效率的,在不重叠的两个时期内股票收益率的相关系数是多少? 2.下列哪一项与“股票市场是弱有效的”命题相抵触?请解释 a.多于25%的共同基金优于市场平均水平。 b.内部人员取得超常的交易利润 c.每年一月份,股票市场获得不正常的收益。 假定通过对股票过去价格的分析,投资者得到以下观察现象。哪一个与有效市场假定的有效性 形式相抵触?请说明理由。 a.平均收益率远远大于零。 b.某一周的收益率与其下一周的收益率之间的相关系数为零。 在股票价格上涨10%以后买进,然后在股价下跌10%后卖出,能够取得超额收益。 投资者的持有期收益率较低的股票能够取得超过平均水平的资本利得 4.如果有效市场假定成立,下列哪一种说法是正确的? a.未来事件能够被准确地预测 b.价格能够反映所有可得到的信息 c.证券价格由于不可辨别的原因而变化。 d.价格不起伏 5.下列哪一现象为驳斥半强有效市场假定提供了依据?
26 下载 第一篇 投资学习题 a. 都处于均衡状态。 b. 存在套利机会。 c. 都被低估。 d. 都是公平定价的。 14. 根据套利定价理论： a. 高贝塔值的股票都属于高估定价。 b. 低贝塔值的股票都属于低估定价。 c. 正阿尔法值的股票会很快消失。 d. 理性的投资者将会从事与其风险承受力相一致的套利活动。 15. 在什么条件下，会产生具有正阿尔法值的零资产组合？ a. 投资的期望收益率为零。 b. 资本市场线是机会集的切线。 c. 不违反一价定律。 d. 存在无风险套利的机会。 16. 套利定价理论不同于单因素C A P M模型，是因为套利定价理论： a. 更注重市场风险。 b. 减小了分散化的重要性。 c. 承认多种非系统风险因素。 d. 承认多种系统风险因素。 17. 均衡价格关系被破坏时，投资者会尽可能大地占领市场分额，这是 的实例。 a. 优势竞争。 b. 均方差有效率边界。 c. 无风险套利。 d. 资本资产定价模型。 18. 套利定价理论比简单的CAPM 模型具有更大的潜在优势，其特征是： a. 对生产、通胀与利率期限结构的预期变化的确定，可作为解释风险与收益间相互关系的关 键因素。 b. 对无风险收益率按历史时间进行更好地测度。 c. 对给定的资产，按时间变化衡量套利定价理论因素敏感性系数的波动性。 d. 使用多个因素而非单一市场指数来解释风险与收益的相关性。 19. 与C A P M模型相比，套利定价理论： a. 要求市场均衡。 b. 使用以微观变量为基础的风险溢价。 c. 指明数量并确定那些能够决定期望收益率的特定因素。 d. 不要求关于市场资产组合的限制性假定。 第1 2章 市场的有效性 1. 如果市场是有效率的，在不重叠的两个时期内股票收益率的相关系数是多少？ 2. 下列哪一项与“股票市场是弱有效的”命题相抵触？请解释。 a. 多于2 5%的共同基金优于市场平均水平。 b. 内部人员取得超常的交易利润。 c. 每年一月份，股票市场获得不正常的收益。 3. 假定通过对股票过去价格的分析，投资者得到以下观察现象。哪一个与有效市场假定的有效性 形式相抵触？请说明理由。 a. 平均收益率远远大于零。 b. 某一周的收益率与其下一周的收益率之间的相关系数为零。 c. 在股票价格上涨1 0%以后买进，然后在股价下跌1 0%后卖出，能够取得超额收益。 d. 投资者的持有期收益率较低的股票能够取得超过平均水平的资本利得。 4. 如果有效市场假定成立，下列哪一种说法是正确的？ a. 未来事件能够被准确地预测。 b. 价格能够反映所有可得到的信息。 c. 证券价格由于不可辨别的原因而变化。 d. 价格不起伏。 5. 下列哪一现象为驳斥半强有效市场假定提供了依据？