China to.coM 第二部分资产组合理论 第6章风险与风险厌恶 1.考虑一风险资产组合,年末来自该资产组合的现金流可能为70000美元或200000美元,概率相 等,均为05:可供选择的无风险国库券投资年利率为6%。 a.如果投资者要求8%的风险溢价,则投资者愿意支付多少钱去购买该资产组合? b.假定投资者可以购买(a)中的资产组合数量,该投资的期望收益率为多少? c.假定现在投资者要求12%的风险溢价,则投资者愿意支付的价格是多少? d.比较(a)和(c)的答案,关于投资所要求的风险溢价与售价之间的关系,投资者有什么结论? 2.考虑一资产组合,其预期收益率为12%,标准差为18%。国库券的无风险收益率为T%。要使投资 者与国库券相比更偏好风险资产组合,则最大的风险厌恶水平为多少? 3.在期望收益-标准差图上,画出无差异曲线,相应的效用水平为5%,风险厌恶系数为3(提 选择几个可能的标准差值,从5%至25%,找出效用水平为5%的预期收益率。将得出的预期收益-标准 差点连接成线) 4.画出无差异曲线,相应的效用水平为4%,风险厌恶系数为A=4。比较第3题与第4题的答案,投 资者可以得出什么结论? 5.画出风险中性投资者的无差异曲线,效用水平为5%。 6.风险厌恶系数A对风险偏好者而言会出现什么情况?画出他的效用水平为5%的无差异曲线 根据下列数据回答第7、8、9题。 效用公式数据 预期收益E(r)(%) 标准差(%) 12 16 U=E()-0.005A02这里A=4 7.根据上述效用公式,如果投资者的风险厌恶系数A=4,投资者会选择哪种投资? lb.2c.3d.4 8.根据上述效用公式,如果投资者是风险中性的,会选择那种投资? lb.2c.3d.4 9在效用公式中变量(A)表示 a.投资者的收益要求 b.投资者对风险的厌恶。 c.资产组合的确定等价利率 对每4单位风险有1单位收益的偏好 历史资料表明标准普尔500指数资产组合的平均年收益率在 过去70年中大约比国库券高8.5%,标准普尔500指数的标准差约 为20%/年。假定用这些数值表示投资者对未来业绩的预期,当期 国库券利率为5%时,根据这些数据回答第10至第12题
下载 1. 考虑一风险资产组合，年末来自该资产组合的现金流可能为70 000美元或200 000美元，概率相 等，均为0 . 5；可供选择的无风险国库券投资年利率为6%。 a. 如果投资者要求8%的风险溢价，则投资者愿意支付多少钱去购买该资产组合？ b. 假定投资者可以购买( a )中的资产组合数量，该投资的期望收益率为多少？ c. 假定现在投资者要求1 2%的风险溢价，则投资者愿意支付的价格是多少？ d. 比较( a )和( c )的答案，关于投资所要求的风险溢价与售价之间的关系，投资者有什么结论？ 2. 考虑一资产组合，其预期收益率为1 2%，标准差为1 8%。国库券的无风险收益率为7%。要使投资 者与国库券相比更偏好风险资产组合，则最大的风险厌恶水平为多少？ 3. 在期望收益-标准差图上，画出无差异曲线，相应的效用水平为 5%，风险厌恶系数为 3 (提示： 选择几个可能的标准差值，从 5%至2 5%，找出效用水平为 5%的预期收益率。将得出的预期收益 -标准 差点连接成线)。 4. 画出无差异曲线，相应的效用水平为4%，风险厌恶系数为A= 4。比较第3题与第4题的答案，投 资者可以得出什么结论？ 5. 画出风险中性投资者的无差异曲线，效用水平为 5%。 6. 风险厌恶系数A对风险偏好者而言会出现什么情况？画出他的效用水平为 5%的无差异曲线。 根据下列数据回答第7、8、9题。 效用公式数据 投 资 预期收益E(r) (%) 标准差(%) 1 1 2 3 0 2 1 5 5 0 3 2 1 1 6 4 2 4 2 1 U＝E(r)-0 . 0 0 5A 2 这里A= 4 7. 根据上述效用公式，如果投资者的风险厌恶系数A=4，投资者会选择哪种投资？ a. 1 b. 2 c. 3 d. 4 8. 根据上述效用公式，如果投资者是风险中性的，会选择那种投资？ a. 1 b. 2 c. 3 d. 4 9. 在效用公式中变量( A )表示： a. 投资者的收益要求。 b. 投资者对风险的厌恶。 c. 资产组合的确定等价利率。 d. 对每4单位风险有1单位收益的偏好。 历史资料表明标准普尔 5 0 0指数资产组合的平均年收益率在 过去7 0年中大约比国库券高 8 . 5%，标准普尔5 0 0指数的标准差约 为2 0%/年。假定用这些数值表示投资者对未来业绩的预期，当期 国库券利率为5%时，根据这些数据回答第1 0至第1 2题。 第二部分 资产组合理论 第6章 风险与风险厌恶 W国库券 W指数 0 1 . 0 0 . 2 0 . 8 0 . 4 0 . 6 0 . 6 0 . 4 0 . 8 0 . 2 1 . 0 0
China-sub.com 第二部分资产组合理论 10.计算按下列比重投资于国库券和标准普尔500指数的资产组合的要求预期收益与方差 11.计算第10题中每一种资产组合对一个A=3的投资者而言的效用水平。投资者可以得出什么结 论? 12.如果A=5,重新计算第11题,投资者的结论是什么? 再次考虑教材中贝斯特·凯迪公司股票与糖凯恩公司股票市场套期保值的例子,但是假定第13至 第15题中糖凯恩公司股票收益率的概率分布如下所示: 概率 13.如果休曼埃克斯的资产组合一半是贝斯特·凯迪公司股票,另一半是糖凯恩公司股票。它的 期望收益与标准差是多少?计算每种情况下,资产组合收益的标准差。 14.贝斯特·凯迪公司股票与糖凯恩公司股票的收益之间的协方差是多少? 15.使用规则5计算资产组合的标准差。证明该结果与第13题的答案一致 第7章风险资产与无风险资产 之间的资本配置 你管理一种预期回报率为18%和标准差为28%的风险资产组合,短期国债利率为8%。 你的委托人决定将其资产组合的70%投入到你的基金中,另外30%投入到货币市场的短期国库 券基金中,则该资产组合的预期收益率与标准差各是多少? 2.假设你的风险资产组合包括下面给定比率的几种投资, 股票A:25% 股票B:32% 股票C:43% 那么你的委托人包括短期国库券头寸在内的总投资中各部分投资的比例各是多少? 3.你的风险资产组合的风险回报率是多少?你的委托人的呢? 4.在预期收益与标准差的图表上作出你的资产组合的资本配置线(CAL),资本配置线的斜率是多 少?在你的基金的资本配置线上标出你的委托人的位置 5.假如你的委托人决定将占总投资预算为y的投资额投入到你的资产组合中,目标是获得16%的预 期收益率 是多少? b.你的委托人在三种股票上和短期国库券基金方面的投资比例各是多少? c.你的委托人的资产组合回报率的标准差是多少? 6.假如你的委托人想把他投资额的y比例投资于你的基金中,以使他的总投资的预期回报最大 同时满足总投资标准差不超过18%的条件 a.投资比率y是多少? b.总投资预期回报率是多少? 7.你的委托人的风险厌恶程度为A=3.5 a.应将占总投资额的多少)投入到你的基金中? b.你的委托人的最佳资产组合的预期回报率与标准差各是多少? 你估计一种消极资产组合(即所谓投资于模拟标准普尔500股票指数的风险性资产组合)的预期回报 率为13%,同时标准差为25%,假定r=8%。 8.在预期回报率和标准差的图形上画出资本市场线(CML)与你的基金的资本配置线CAL)。 a.资本市场线的斜率是多少? b.用一段简短的文字描述你的基金与消极型基金相比的优点所在
10. 计算按下列比重投资于国库券和标准普尔5 0 0指数的资产组合的要求预期收益与方差。 11. 计算第1 0题中每一种资产组合对一个 A= 3的投资者而言的效用水平。投资者可以得出什么结 论？ 12. 如果A= 5，重新计算第11题，投资者的结论是什么？ 再次考虑教材中贝斯特·凯迪公司股票与糖凯恩公司股票市场套期保值的例子，但是假定第 1 3至 第1 5题中糖凯恩公司股票收益率的概率分布如下所示： 名 称 股市的牛市 股市的熊市 糖的生产危机 概率 0 . 5 0 . 3 0 . 2 收益率(%) 1 0 -5 2 0 13. 如果休曼埃克斯的资产组合一半是贝斯特·凯迪公司股票，另一半是糖凯恩公司股票。它的 期望收益与标准差是多少？计算每种情况下，资产组合收益的标准差。 14. 贝斯特·凯迪公司股票与糖凯恩公司股票的收益之间的协方差是多少？ 15. 使用规则5计算资产组合的标准差。证明该结果与第1 3题的答案一致。 第7章 风险资产与无风险资产 之间的资本配置 你管理一种预期回报率为1 8%和标准差为2 8%的风险资产组合，短期国债利率为8%。 1. 你的委托人决定将其资产组合的 7 0%投入到你的基金中，另外 3 0%投入到货币市场的短期国库 券基金中，则该资产组合的预期收益率与标准差各是多少？ 2. 假设你的风险资产组合包括下面给定比率的几种投资， 股票A：2 5% 股票B：3 2% 股票C：4 3% 那么你的委托人包括短期国库券头寸在内的总投资中各部分投资的比例各是多少？ 3. 你的风险资产组合的风险回报率是多少？你的委托人的呢？ 4. 在预期收益与标准差的图表上作出你的资产组合的资本配置线 ( C A L )，资本配置线的斜率是多 少？在你的基金的资本配置线上标出你的委托人的位置。 5. 假如你的委托人决定将占总投资预算为y的投资额投入到你的资产组合中，目标是获得 1 6%的预 期收益率。 a. y是多少？ b. 你的委托人在三种股票上和短期国库券基金方面的投资比例各是多少？ c. 你的委托人的资产组合回报率的标准差是多少？ 6. 假如你的委托人想把他投资额的 y比例投资于你的基金中，以使他的总投资的预期回报最大， 同时满足总投资标准差不超过1 8%的条件。 a. 投资比率y是多少？ b. 总投资预期回报率是多少？ 7. 你的委托人的风险厌恶程度为A＝3 . 5 a. 应将占总投资额的多少(y)投入到你的基金中？ b. 你的委托人的最佳资产组合的预期回报率与标准差各是多少？ 你估计一种消极资产组合(即所谓投资于模拟标准普尔5 0 0股票指数的风险性资产组合)的预期回报 率为1 3%，同时标准差为2 5%，假定rf＝8%。 8. 在预期回报率和标准差的图形上画出资本市场线( C M L )与你的基金的资本配置线( C A L )。 a. 资本市场线的斜率是多少？ b. 用一段简短的文字描述你的基金与消极型基金相比的优点所在。 下载 第二部分 资产组合理论环境 13
第一篇投资学习题 China to.coM 下载 9.你的委托人考虑是否将投入到你基金中的70%的资金转投到消极型资产组合上 a.向你的委托人说明转投的不利之处。 b.向他显示你即便征收最大的费用额(在年底从你基金的投资资金中扣除的一定比例)也仍然可 以保证他投资于你的基金至少会和投资于消极型基金一样(提示:费用将降低他的资本配置 线的斜率,因为扣除费用减少了预期回报率)。 10.A=3.5,考虑第7题中的委托人。 a.假如他决定投资于消极型资产组合,他将选择的比例y是多少? b.要使委托人在你的基金和消极型基金间感觉无差异,你所能征收的费用会受他的资本配置 决策的影响吗(也就是他对y的选择)? 11.看表7-1中与国库券相比标准普尔500指数的平均风险溢价数据和标准差数据。假定标准普尔 500指数是投资者的风险资产组合 a.假如投资者的风险厌恶程度为4,投资者又相信1926-1996年这一期间能反映将来的情况, 则应将投资者的资产组合中的多大比例投资于国库券?多大比例投资于股票? b.假如投资者相信1979~1996年这一期间反映将来的期望业绩,又如何? c.将投资者对a、b的答案相比较,能得出什么结论? 12.假如投资者意识到股票市场上存在着更高的波动性,投资者认为股票的预期收益率会有何变 13.考虑以下你管理的风险资产组合和无风险资产的信息:E(rp)=11%,δ=15%,r=5% a.你的委托人要把她的总投资预算的多大一部分投资于你的风险资产组合中,才能使她的总 资预期回报率等于8%?她在风险资产组合P上投入的比例是多少?在无风险资产方面又 是多少? b.她的投资回报率的标准差是多少? c.另一委托人想要尽可能地得到最大的回报,同时又要满足你所限制他的标准差不得大于 12%的条件,哪个委托人更厌恶风险? 假定你的委托人面临的贷款利率是9%,标准普尔500指数有13%的预期回报率,标准差为25% r=5%,你的基金的参数如第13题 14.画出你的委托人的资本市场线图,考虑其较高的贷款利率。在上面添加两组无差异曲线, 组反映将借入资金的客户,另一组反映将同时投资于指数基金和货币市场基金的客户。 15.客户既不借入又不贷出资金,即y=1时,其风险厌恶的变动范围是多少? 16.如果一客户投资于你的基金而非指数基金,回答第14题与第15题 17.目前正贷出资金(<1)的客户愿投资于你的基金的最大费用比率是多少?一个借入资金(>1)的 客户呢? 用下图回答第18题与第19题 资本配置线 18.哪条曲线反映了投资者可获得的最大效用水平?
9. 你的委托人考虑是否将投入到你基金中的 7 0%的资金转投到消极型资产组合上。 a. 向你的委托人说明转投的不利之处。 b. 向他显示你即便征收最大的费用额 (在年底从你基金的投资资金中扣除的一定比例 )也仍然可 以保证他投资于你的基金至少会和投资于消极型基金一样 (提示：费用将降低他的资本配置 线的斜率，因为扣除费用减少了预期回报率)。 10. A＝3 . 5，考虑第7题中的委托人。 a. 假如他决定投资于消极型资产组合，他将选择的比例 y是多少？ b. 要使委托人在你的基金和消极型基金间感觉无差异，你所能征收的费用会受他的资本配置 决策的影响吗(也就是他对y的选择)？ 11. 看表7 - 1中与国库券相比标准普尔 5 0 0指数的平均风险溢价数据和标准差数据。假定标准普尔 5 0 0指数是投资者的风险资产组合。 a. 假如投资者的风险厌恶程度为 4，投资者又相信1 9 2 6 ~ 1 9 9 6年这一期间能反映将来的情况， 则应将投资者的资产组合中的多大比例投资于国库券？多大比例投资于股票？ b. 假如投资者相信1 9 7 9 ~ 1 9 9 6年这一期间反映将来的期望业绩，又如何？ c. 将投资者对a、b的答案相比较，能得出什么结论？ 12. 假如投资者意识到股票市场上存在着更高的波动性，投资者认为股票的预期收益率会有何变 化？ 13. 考虑以下你管理的风险资产组合和无风险资产的信息： E(rP)＝11%， P＝1 5%，rf＝5%。 a. 你的委托人要把她的总投资预算的多大一部分投资于你的风险资产组合中，才能使她的总 投资预期回报率等于 8%？她在风险资产组合P上投入的比例是多少？在无风险资产方面又 是多少？ b. 她的投资回报率的标准差是多少？ c. 另一委托人想要尽可能地得到最大的回报，同时又要满足你所限制他的标准差不得大于 1 2%的条件，哪个委托人更厌恶风险？ 假定你的委托人面临的贷款利率是 9%，标准普尔 5 0 0指数有1 3%的预期回报率，标准差为 2 5%， rf＝5%，你的基金的参数如第 1 3题。 14. 画出你的委托人的资本市场线图，考虑其较高的贷款利率。在上面添加两组无差异曲线，一 组反映将借入资金的客户，另一组反映将同时投资于指数基金和货币市场基金的客户。 15. 客户既不借入又不贷出资金，即y＝1时，其风险厌恶的变动范围是多少？ 16. 如果一客户投资于你的基金而非指数基金，回答第 1 4题与第1 5题。 17. 目前正贷出资金(y< 1 )的客户愿投资于你的基金的最大费用比率是多少？一个借入资金 (y> 1 )的 客户呢？ 用下图回答第1 8题与第1 9题。 18. 哪条曲线反映了投资者可获得的最大效用水平？ 14 第一篇 投资学习题 下载 资本配置线 (CAL) 风险
China-sub.com 第二部分资产组合理论 a1 b2 c3 d 4 19.哪个点标出了最佳的风险资产组合? ae bf cg d h 20.假定用100000美元投资,与右下表的无风险 短期国库券相比,投资于股票的预期风险溢价是多 期望收益(%) 收益的标准差(% a.13000美元b.15000美元 8.4 c.18000美元d.20000美元 d.12.0 21.资本配置线由直线变成曲线,是什么原因造 成的? a.风险回报率上升 b.借款利率高于贷款利率 投资者风险承受力下降d.无风险资产的比例上升 22.你管理的股票基金的预期风险溢价为10%,标准差为14%,短期国库券利率为6%。你的委托人 决定将60000美元投资于你的股票基金,将40000美元投资于货币市场的短期国库券基金,你的委托 人的资产组合的期望收益率与标准差各是多少? 3.在第22题中,股票基金的风险回报率是多少? a.0.71b.1.00c.1.19d.1.91 第8章最优风险资产组合 下面的数据可用于第1至第8题 位养老基金经理正在考虑三种共同基金。第一种是股票基金,第二种是长期政府债券与公司债 券基金,第三种是回报率为8%的以短期国库券为内容的货币市场基金。这些风险基金的概率分布如 期望收益率(%) 标准差(%) 股票基金(S) 债券基金(B) 15 基金回报率之间的相关系数为0.10 1.两种风险基金的最小方差资产组合的投资比例是多少?这种资产组合回报率的期望值与标准差 各是多少? 2.制表并画出这两种风险基金的投资机会集合,股票基金的投资比率从0%到100%,按照20%的幅 度增长。 3.从无风险回报率到机会集合曲线画一条切线,你的图表表现出来的最优资产组合的期望收益与 标准差各是多少? 4.计算出最优风险资产组合下每种资产的比率以及期望收益与标准差。 5.最优资本配置线下的最优酬报与波动性比率是多少? 6.投资者对他的资产组合的期望收益率要求为14%,并且在最佳可行方案上是有效率的 a.投资者资产组合的标准差是多少? b.投资在短期国库券上的比率以及在其他两种风险基金上的投资比率是多少 7.如果投资者只用两种风险基金进行投资并且要求14%的收益率,那么投资者资产组合中的投资 比率是怎样安排的?把现在的标准差与第6题中的相比,投资者会得出什么结论? 8.假设投资者面对同样的机会集合,但是不能够借款。投资者希望只由股票与债券构成期望收益 率为24%的资产组合。合适的投资比率是多少?由此的标准差是多少?如果投资者被允许以无风险收 益率借款,那么投资者的标准差可以降低多少? 9.股票提供的预期收益率为18%,其标准差为22%。黄金提供的预期收益率为10%,标准差为30%
a. 1 b. 2 c. 3 d. 4 19. 哪个点标出了最佳的风险资产组合？ a. E b. F c. G d. H 20. 假定用100 000美元投资，与右下表的无风险 短期国库券相比，投资于股票的预期风险溢价是多 少？ a. 13 000美元 b. 15 000美元 c. 18 000美元 d. 20 000美元 21. 资本配置线由直线变成曲线，是什么原因造 成的？ a. 风险回报率上升 b. 借款利率高于贷款利率 c. 投资者风险承受力下降 d. 无风险资产的比例上升 22. 你管理的股票基金的预期风险溢价为1 0%，标准差为1 4%，短期国库券利率为6%。你的委托人 决定将60 000美元投资于你的股票基金，将 40 000美元投资于货币市场的短期国库券基金，你的委托 人的资产组合的期望收益率与标准差各是多少？ 23. 在第2 2题中，股票基金的风险回报率是多少？ a. 0.71 b. 1.00 c. 1.19 d. 1.91 第8章 最优风险资产组合 下面的数据可用于第1至第8题： 一位养老基金经理正在考虑三种共同基金。第一种是股票基金，第二种是长期政府债券与公司债 券基金，第三种是回报率为 8%的以短期国库券为内容的货币市场基金。这些风险基金的概率分布如 下： 名 称 期望收益率(%) 标准差(%) 股票基金(S) 2 0 3 0 债券基金(B) 1 2 1 5 基金回报率之间的相关系数为0 . 1 0。 1. 两种风险基金的最小方差资产组合的投资比例是多少？这种资产组合回报率的期望值与标准差 各是多少？ 2. 制表并画出这两种风险基金的投资机会集合，股票基金的投资比率从 0%到1 0 0%，按照2 0%的幅 度增长。 3. 从无风险回报率到机会集合曲线画一条切线，你的图表表现出来的最优资产组合的期望收益与 标准差各是多少？ 4. 计算出最优风险资产组合下每种资产的比率以及期望收益与标准差。 5. 最优资本配置线下的最优酬报与波动性比率是多少？ 6. 投资者对他的资产组合的期望收益率要求为1 4%，并且在最佳可行方案上是有效率的。 a. 投资者资产组合的标准差是多少？ b. 投资在短期国库券上的比率以及在其他两种风险基金上的投资比率是多少？ 7. 如果投资者只用两种风险基金进行投资并且要求 1 4%的收益率，那么投资者资产组合中的投资 比率是怎样安排的？把现在的标准差与第6题中的相比，投资者会得出什么结论？ 8. 假设投资者面对同样的机会集合，但是不能够借款。投资者希望只由股票与债券构成期望收益 率为2 4%的资产组合。合适的投资比率是多少？由此的标准差是多少？如果投资者被允许以无风险收 益率借款，那么投资者的标准差可以降低多少？ 9. 股票提供的预期收益率为1 8%，其标准差为2 2%。黄金提供的预期收益率为1 0%，标准差为3 0%。 下载 第二部分 资产组合理论环境 15 期望收益(%) 收益的标准差(%) a . 8 . 4 8 . 4 b . 8 . 4 1 4 . 0 c . 1 2 . 0 8 . 4 d . 1 2 . 0 1 4 . 0
China to.coM b 第一篇投资学习题 a.根据黄金在平均收益率和波动性上的明显劣势,有人会愿意持有它吗?如果有,请用图形表 示这样做的理由 b.由上面的数据,再假设黄金与股票的相关系数为1,重新回答a问题。画图表示为什么有人会 或不会在他的资产组合中持有黄金。这一系列有关期望收益率、标准差、相关性的假设代表 了证券市场的均衡吗? 10.假设证券市场有很多股票,股票A与股票B的特性如下: 期望收益率() 标准差(%) 相关系数=1 假设投资者可以以无风险收益率r贷款。则r的值为多少(提示:设想建立股票A与股票B的无风险 资产组合)? 11.假设所有证券的期望收益率与标准差为已知(包括无风险借贷利率),这种情况下所有投资者将 会有同样的最优风险资产组合(正确还是错误?)。 12.资产组合的标准差总是等于资产组合中资产的标准差的加权平均正确或错误?)。 13.假设投资者有一个项目:有70%的可能在一年内让他的投资加倍,30%可能让他的投资减半。 该投资收益率的标准差是多少? 14.假设投资者有100万美元,在建立资产组合时有以下两个机会: a.无风险资产收益率为12%/年 b.风险资产收益率为30%/年,标准差为40% 如果投资者资产组合的标准差为30%,那么收益率是多少? 下面的数据可用于第15至第17题: H&A公司为多经理管理的W养老基金管理着3000万美元的股票资产组合。W养老基金的财务副 主管杰森·琼斯( Jason Jones)注意到H&A在W养老基金的六个股票经理人中持续保持着最优的记录。 在过去的5年中有4年H&A公司管理的资产组合的表现明显优于标准普尔500指数,唯一业绩不佳的一 年带来的损失也是微不足道的 H!A公司是一个“倒行逆施”的管理者。该公司尽量避免在对市场的时机预测上作任何努力,它 把精力主要放在对个股的选择上,而不是对行业好坏的评估上。 六位管理者之间没有明显一致的管理模式。除了H&A之外,其余的五位经理共计管理着由150种 以上的个股组成的25亿美元的资产 琼斯相信H&A可以在股票选择上表现出出众的能力,但是受投资的高度分散化的限制,达不到高 额的收益率。这几年来,H&A公司的资产组合一般包含40~-50种股票,每种股票占基金的2%~3% H!A公司之所以在大多数年份里表现还不错的原因在于它每年都可以找到10到20种获得高额收益率的 股票 基于以上情况,琼斯向W养老基金委员会提出以下计划 让我们把H&A公司管理的资产组合限制在20种股票以内。H&A公司会对其真正感兴趣的股票投入加倍 的精力,而取消其他股票的投资。如果没有这个新的限制,H&A公司就会像以前那样自由地管理资产组合 基金委员会的大多数成员都同意琼斯的观点,他们认为H&A公司确实表现出了在股票选择上的卓 越能力。但是该建议与以前的实际操作相背离,几个委员对此提出了质疑。请根据上述情况回答下列 15.a.20种股票的限制会增加还是减少资产组合的风险?请说明理由。 b.H&A公司有没有办法使股票数由40种减少到20种,而同时又不会对风险造成很大的影响? 请说明理由。 16.一名委员在提及琼斯的建议时特别热心。他认为如果把股票数减少到10种,H&A公司的业绩
a. 根据黄金在平均收益率和波动性上的明显劣势，有人会愿意持有它吗？如果有，请用图形表 示这样做的理由。 b. 由上面的数据，再假设黄金与股票的相关系数为 1，重新回答a问题。画图表示为什么有人会 或不会在他的资产组合中持有黄金。这一系列有关期望收益率、标准差、相关性的假设代表 了证券市场的均衡吗？ 10. 假设证券市场有很多股票，股票A与股票B的特性如下： 股 票 期望收益率(%) 标准差(%) A 1 0 5 B 1 5 1 0 相关系数=-1 假设投资者可以以无风险收益率 rf贷款。则rf的值为多少(提示：设想建立股票A与股票B的无风险 资产组合)？ 11. 假设所有证券的期望收益率与标准差为已知 (包括无风险借贷利率)，这种情况下所有投资者将 会有同样的最优风险资产组合(正确还是错误？)。 12. 资产组合的标准差总是等于资产组合中资产的标准差的加权平均(正确或错误？)。 13. 假设投资者有一个项目：有 7 0%的可能在一年内让他的投资加倍， 3 0%可能让他的投资减半。 该投资收益率的标准差是多少？ 14. 假设投资者有1 0 0万美元，在建立资产组合时有以下两个机会： a. 无风险资产收益率为1 2%/年。 b. 风险资产收益率为3 0%/年，标准差为4 0%。 如果投资者资产组合的标准差为3 0%，那么收益率是多少？ 下面的数据可用于第1 5至第1 7题： H & A公司为多经理管理的 W养老基金管理着3 000万美元的股票资产组合。 W养老基金的财务副 主管杰森·琼斯 (Jason Jones)注意到H & A在W养老基金的六个股票经理人中持续保持着最优的记录。 在过去的5年中有4年H & A公司管理的资产组合的表现明显优于标准普尔 5 0 0指数，唯一业绩不佳的一 年带来的损失也是微不足道的。 H & A公司是一个“倒行逆施”的管理者。该公司尽量避免在对市场的时机预测上作任何努力，它 把精力主要放在对个股的选择上，而不是对行业好坏的评估上。 六位管理者之间没有明显一致的管理模式。除了 H & A之外，其余的五位经理共计管理着由 1 5 0种 以上的个股组成的2 . 5亿美元的资产。 琼斯相信H & A可以在股票选择上表现出出众的能力，但是受投资的高度分散化的限制，达不到高 额的收益率。这几年来， H & A公司的资产组合一般包含 4 0 ~ 5 0种股票，每种股票占基金的 2%~ 3%。 H & A公司之所以在大多数年份里表现还不错的原因在于它每年都可以找到 1 0到2 0种获得高额收益率的 股票。 基于以上情况，琼斯向W养老基金委员会提出以下计划： 让我们把H & A公司管理的资产组合限制在2 0种股票以内。H & A公司会对其真正感兴趣的股票投入加倍 的精力，而取消其他股票的投资。如果没有这个新的限制， H & A公司就会像以前那样自由地管理资产组合。 基金委员会的大多数成员都同意琼斯的观点，他们认为 H & A公司确实表现出了在股票选择上的卓 越能力。但是该建议与以前的实际操作相背离，几个委员对此提出了质疑。请根据上述情况回答下列 问题。 15. a. 20种股票的限制会增加还是减少资产组合的风险？请说明理由。 b. H & A公司有没有办法使股票数由4 0种减少到2 0种，而同时又不会对风险造成很大的影响？ 请说明理由。 16. 一名委员在提及琼斯的建议时特别热心。他认为如果把股票数减少到 1 0种，H & A公司的业绩 16 第一篇 投资学习题 下载