第十二课 资本结构与公司治理 ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 第十二课 资本结构与公司治理
代理问题 所有权与控制权的分离,或者更一般地 资本与管理的分离 →导致代理问题 股东与经理人之间,和/或 债权人与代表股东利益的经理人之间 ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 代理问题 • 所有权与控制权的分离，或者更一般地， 资本与管理的分离 • 导致代理问题 − 股东与经理人之间，和/或 − 债权人与代表股东利益的经理人之间
代理问题 代理问题的来源: 代理人与委托人之间的利益冲突 信息的不对称:代理人对其行为和/或其它与收益相关的 因素具有私人信息 可能的解决方案: 公司治理机制是用于保证经理人的决策是为了公司 部分)利益关联人的利益最大化的经济和法律制 度 ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 • 代理问题的来源： − 代理人与委托人之间的利益冲突 − 信息的不对称：代理人对其行为和/或其它与收益相关的 因素具有私人信息 • 可能的解决方案： 公司治理机制是用于保证经理人的决策是为了公司 一部分）利益关联人的利益最大化的经济和法律制 度 代理问题
公司治理无效的后果 经理人偷窃(转移价格) 享受额外的津贴 投资于对经理人而不是对股东有利的项目 低效的管理和糟糕的公司业绩 抵制被取代 ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 公司治理无效的后果 • 经理人偷窃（转移价格） • 享受额外的津贴 • 投资于对经理人而不是对股东有利的项目 • 低效的管理和糟糕的公司业绩 • 抵制被取代
公司治理的目标 英美公司治理机制的目标:经理人应该使 股东财富最大化 其他国家(如德国、日本)公司治理机制 的目标通常认为要更广泛,其中包含了更 泛的利益关联人的利益,例如股东、关 联企业(的利益关联人)、债权人(尤其 是银行)、员工和政府。很显然,不同利 益关联人之间很可能存在着利益上的冲突 ◎北京大学光华管理学院金融系徐信忠2002
© 北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 公司治理的目标 • 英美公司治理机制的目标：经理人应该使 股东财富最大化 • 其他国家（如德国、日本）公司治理机制 的目标通常认为要更广泛，其中包含了更 广泛的利益关联人的利益，例如股东、关 联企业（的利益关联人）、债权人（尤其 是银行）、员工和政府。很显然，不同利 益关联人之间很可能存在着利益上的冲突