北京大学光华管理学院：《金融学概论》课程PPT教学课件（讲稿）第十一课 企业价值评估

用WACC对现金流进行贴现 D -x)n+ E WACC D+E D+E D: 债务成本 rE:权益成本 τe:公司税率 D:企业的债务价值 E:企业的股权价值 ⊙北京大学光华管理 学院徐信忠

©北京大学光华管理 学院 徐信忠 6 用WACC对现金流进行贴现 •   WACC c D Er D E E r D E D r        1  rD： 债务成本 rE：权益成本 τc : 公司税率 D：企业的债务价值 E：企业的股权价值

DV Press公司的资本成本 DV公司的股权beta值 0.9 国库券利率 0.05 期望市场风险溢价 0.084 现有的股份数 160万 债权 15百万 预计2011年后的现金流增长率 0.04 DV公司的总税率 0.37 长期目标负债比率 0.25 DV的债务利率 0.085 ⊙北京大学光华管理 7 学院徐信忠

©北京大学光华管理 学院 徐信忠 7 DV Press公司的资本成本 • DV公司的股权beta值 0.9 国库券利率 0.05 期望市场风险溢价 0.084 现有的股份数 160万 债权 15百万 预计2011年后的现金流增长率 0.04 DV公司的总税率 0.37 负债比率 0.25 DV的债务利率 0.085

DV Press公司的资本成本 权益成本: ME=r,+ Blm-ro 0.05+0.9×0.084 12.56 加权平均资本成本 c=0.25×(1-037)×0085+075×01256 =10.76% ⊙北京大学光华管理 学院徐信忠

©北京大学光华管理 学院 徐信忠 8 DV Press公司的资本成本 • 权益成本： =0.05+0.9×0.084 =12.56% • 加权平均资本成本 =10.76%   E f M f r  r   r  r  0.251 0.370.085 0.750.1256 WACC r

计算 DV Press公司的价值 计算前10年的价值 8116 8969 PV (2002-2010) 2+…(用表3数据) 1.10761.1076 1117112065 1076°1.1076 54,264(000s) 计算2011年以后的现金流量在2011年的价值: 12065×1.04 2011年的价值 =185,576 0.1076-0.04 185576 P (2011年的价值) 1.10761066,820 ⊙北京大学光华管理 学院徐信忠

©北京大学光华管理 学院 徐信忠 9 计算DV Press公司的价值 • 计算前10年的价值 • 计算2011年以后的现金流量在2011年的价值： 2011年的价值= •     54 264 000 ) 1.1076 12065 1.1076 11171 3 1.1076 8969 1.1076 8116 9 10 2002 2010 2 s PV ， （ 用表 的数据        185 576 0.1076 0.04 12065 1.04  ，     66 820 1 .1076 185576 PV 2011 年的价值  10 

计算 DV Press公司的价值 公司的总价值=54264+66820=121,084 ●股权的总价值=121,084,000-15,000,000 106,084,000 106.084 每股价值 66.30 ⊙北京大学光华管理 学院徐信忠

©北京大学光华管理 学院 徐信忠 10 计算DV Press公司的价值 • 公司的总价值=54,264+66,820=121,084 • 股权的总价值=121,084,000-15,000,000 =106,084,000 • 每股价值= 66.30 1.6 106.084 