1.既有法人融资方式，建设项目所需资金来源于既有法人内部融资、新增 资本金和新增债务资金。 2.新设法人融资方式，建设项目所需资金来源于项目公司股东投入的资本 金和项目公司承担的债务资金。 3.4项目资本金（即项目权益资金，下同）的来源渠道和筹措方式，应根据项 目融资主体的特点按下列要求进行选择： 1.既有法人融资项目的新增资本金可通过原有股东增资扩股、吸收新股东 投资、发行股票、政府投资等渠道和方式筹措。 2.新设法人融资项目的资本金可通过股东直接投资、发行股票、政府投资 等渠道和方式筹措 3.5项目债务资金可通过商业银行贷款、政策性银行贷款、外国政府贷款、国 际金融组织贷款、出口信贷、银团贷款、企业债券、国际债券、融资租赁等渠 道和方式筹措。 3.6既有法人内部融资的渠道和方式包括：货币资金、资产变现、资产经营权 变现、直接使用非现金资产。 3.7准股本资金应按下列原则处理： 1.优先股股票在项目评价中应视为项目资本金。 2.可转换债券在项目评价中应视为项目债务资金。 3.8在初步明确项目的融资主体和资金来源的基础上，对于融资方案资金来源 的可靠性、资金结构的合理性、融资成本高低和融资风险大小，应进行综合分 析，结合融资后财务分析，比选确定融资方案。 3.9资金来源可靠性分析应对投人项目的各类资金在币种、数量和时间要求上 是否能满足项目需要进行下列几方面分析： 1,既有法人内部融资的可靠性分析主要包括下列内容： 1)通过调查了解既有企业资产负债结构、现金流量状况和盈利能力，分析 企业的财务状况、可能筹集到并用于拟建项目的现金数额及其可靠性。 2)通过调查了解既有企业资产结构现状及其与拟建项目的关联性，分析企 业可能用于拟建项目的非现金资产数额及其可靠性。 2.项目资本金的可靠性分析主要包括下列内容： 1)采用既有法人融资方式的项目，应分析原有股东增资扩股和吸收新股东 投资的数额及其可靠性。 2)采用新设法人融资方式的项目，应分析各投资者认缴的股本金数额及其 ·11·
可靠性。 ,3)采用上述两种融资方式，如通过发行股票筹集资本金，应分析其获得批 准的可能性。 3.项目债务资金的可靠性分析主要包括下列内容： 1)采用债券融资的项目，应分析其能否获得国家有关主管部门的批准。 2)采用银行贷款的项目，应分析其能否取得银行的贷款承诺。 3)采用外国政府贷款或国际金融组织贷款的项目，应核实项目是否列入利 用外资备选项目。 3.10资金结构合理性分析系指对项目资本金与项目债务资金、项目资本金内 部结构以及项目债务资金内部结构等资金比例合理性的分析。 项目资本金与项目债务资金的比例应符合下列要求： 1.符合国家法律和行政法规规定； 2.符合金融机构信贷规定及债权人有关资产负债比例的要求； 3.满足权益投资者获得期望投资回报的要求； 4.满足防范财务风险的要求。 确定项目资本金结构应符合下列要求： 1.根据投资各方在资金、技术和市场开发方面的优势，通过协商确定各方 的出资比例、出资形式和出资时间； 2.采用既有法人融资方式的项目，应合理确定既有法人内部融资和新增资 本金在项目融资总额中所占的比例，分析既有法人内部融资及新增资本金的可 能性与合理性； 3.国内投资项目，应分析控股股东的合法性和合理性；外商投资项目，应 分析外方出资比例的合法性和合理性。 确定项目债务资金结构应符合下列要求： 1.根据债权人提供债务资金的条件（包括利率、宽限期、偿还期及担保方 式等)合理确定各类借款和债券的比例； 2.合理搭配短期、中长期债务比例； 3.合理安排债务资金的偿还顺序； 4.合理确定内债和外债的比例； 5.合理选择外汇币种； 6.合理确定利率结构。 3.11资金成本分析应通过计算权益资金成本、债务资金成本以及加权平均资 ·12
金成本，分析项目使用各种资金所实际付出的代价及其合理性，为优化融资方 案提供依据。具体计算和分析应符合下列要求： 1.权益资金成本可采用资本资产定价模型、税前债务成本加风险溢价法和 股利增长模型等方法进行计算，也可直接采用投资方的预期报酬率或既有企业 的净资产收益率。 2.债务资金成本应通过分析各种可能的债务资金的利率水平、利率计算方 式（固定利率、浮动利率）、计息（单利、复利）和付息方式，以及宽限期和 偿还期，计算债务资金的综合利率，并进行不同方案比选。 3.在计算各种债务资金成本和权益资金成本的基础上，再计算整个融资方 案的加权平均资金成本。 3.12为减少融资风险损失，对融资方案实施中可能存在的资金供应风险、利 率风险和汇率风险等风险因素应进行分析评价，并提出防范风险的对策。 4财务分析 4.1财务分析应在项目财务效益与费用估算的基础上进行。财务分析的内容应 根据项目的性质和目标确定。 对于经营性项目，财务分析应通过编制财务分析报表（见附录B),计算财 务指标，分析项目的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目的财务可 接受性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献，为项目决策提供依据。 对于非经营性项目，财务分析应主要分析项目的财务生存能力。 4.2财务分析可分为融资前分析和融资后分析，一般宜先进行融资前分析，在 融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。 在项目建议书阶段，可只进行融资前分析。 4.3·融资前分析应以动态分析（折现现金流量分析）为主，静态分析（非折 现现金流量分析)为辅。 融资前动态分析应以营业收人、建设投资、经营成本和流动资金的估算为 基础，考察整个计算期内现金流入和现金流出，编制项目投资现金流量表，利 用资金时间价值的原理进行折现，计算项目投资内部收益率和净现值等指标。 融资前分析排除了融资方案变化的影响，从项目投资总获利能力的角度， 考察项目方案设计的合理性。融资前分析计算的相关指标，应作为初步投资决 ·13·
策与融资方案研究的依据和基础。 根据分析角度的不同，融资前分析可选择计算所得税前指标和（或）所得 税后指标。 融资前分析也可计算静态投资回收期（P,)指标，用以反映收回项目投资 所需要的时间。 4.4融资后分析应以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定融 资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在融资条件下 的可行性。融资后分析用于比选融资方案，帮助投资者做出融资决策。 4.5融资后的盈利能力分析应包括动态分析和静态分析下列两种： 1.动态分析包括下列两个层次： 1)项目资本金现金流量分析，应在拟定的融资方案下，从项目资本金出资 者整体的角度，确定其现金流人和现金流出，编制项目资本金现金流量表，利 用资金时间价值的原理进行折现，计算项目资本金财务内部收益率指标，考察 项目资本金可获得的收益水平。 2)投资各方现金流量分析，应从投资各方实际收人和支出的角度，确定其 现金流入和现金流出，分别编制投资各方现金流量表，计算投资各方的财务内 部收益率指标，考察投资各方可能获得的收益水平。当投资各方不按股本比例 进行分配或有其他不对等的收益时，可选择进行投资各方现金流量分析。 2.静态分析系指不采取折现方式处理数据，依据利润与利润分配表计算项 目资本金净利润率(ROE)和总投资收益率(ROI)指标。 静态盈利能力分析可根据项目的具体情况选做。 4,6盈利能力分析的主要指标包括项目投资财务内部收益率和财务净现值、项 目资本金财务内部收益率、投资回收期、总投资收益率、项目资本金净利润率 等，可根据项目的特点及财务分析的目的、要求等选用。 1.财务内部收益率(FIRR)系指能使项目计算期内净现金流量现值累计等 于零时的折现率，即FRR作为折现率使下式成立： (CI-CO).(1+FIR)=0 (4.6-1) 式中 C一一现金流入量； CO—现金流出量； (C1-CO),一第t期的净现金流量； n一项目计算期。 .14
项目投资财务内部收益率、项目资本金财务内部收益率和投资各方财务内 部收益率都依据上式计算，但所用的现金流入和现金流出不同。 当财务内部收益率大于或等于所设定的判别基准。（通常称为基准收益率） 时，项目方案在财务上可考虑接受。项目投资财务内部收益率、项目资本金财 务内部收益率和投资各方财务内部收益率可有不同的判别基准。 2.财务净现值(FNPV)系指按设定的折现率（一般采用基准收益率i)计 算的项目计算期内净现金流量的现值之和，可按下式计算： FNPV=Σ(CI-CO).(1+i) (4.6-2) 式中。一设定的折现率（同基准收益率）。 一般情况下，财务盈利能力分析只计算项目投资财务净现值，可根据需要 选择计算所得税前净现值或所得税后净现值。 按照设定的折现率计算的财务净现值大于或等于零时，项目方案在财务上 可考虑接受。 3.项目投资回收期(P)系指以项目的净收益回收项目投资所需要的时间， 一般以年为单位。项目投资回收期宜从项目建设开始年算起，若从项目投产开 始年计算，应予以特别注明。项目投资回收期可采用下式计算： a(c1-c0,=0 (4.6-3) 项目投资回收期可借助项目投资现金流量表计算。项目投资现金流量表中 累计净现金流量由负值变为零的时点，即为项目的投资回收期。投资回收期应 按下式计算： (c-0) P,=T-1+ (C1-C0)r (4.6-4) 式中T一各年累计净现金流量首次为正值或零的年数 投资回收期短，表明项目投资回收快，抗风险能力强。 4.总投资收益率(RO)）表示总投资的盈利水平，系指项目达到设计能力 后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润(EBIT)与项目总投 资(T)的比率；总投资收益率应按下式计算： ROI-ERITx100% TI (4.6-5) ·15