资本理论内容提要 一、早期资本结构理论 二、MM资本结构理论 三、近期资本结构理论
2 资本理论内容提要 一、早期资本结构理论 二、MM资本结构理论 三、近期资本结构理论
一、早期资本结构理论 (一)净利理论 (二)营业净利理论 (三)传统理论 BACK 3
3 一、早期资本结构理论 （一）净利理论 （二）营业净利理论 （三）传统理论
早期资本结构理论 (一)净利理论（净利润） 早期的资本结构理论只是抽象地探讨企业资本结 构与企业价值的关系。美国财务学家杜兰特(David Durand)1952年在美国经济研究局召开的“企业财务 学”学术会议提交《企业债务与股东权益成本：趋势 和计量问题》论文，第一个系统总结了早期的融资理 论（净利理论、经营净收益理论和传统理论)。 4
4 一、早期资本结构理论 （一）净利理论（净利润） 早期的资本结构理论只是抽象地探讨企业资本结 构与企业价值的关系。美国财务学家杜兰特（David Durand） 1952年在美国经济研究局召开的 “企业财务 学 ”学术会议提交《企业债务与股东权益成本：趋势 和计量问题》论文，第一个系统总结了早期的融资理 论（净利理论、经营净收益理论和传统理论）
一、早期资本结构理论 (一)净利理论（净利润） 1、负债比例的提高，债务成本率和股权成本率均保持不 变，因而公司总资本成本率趋于下降； 2、公司价值将随负债比例提高而增加，当公司总资本成 本率最低、全额负债时，公司价值最高，即为最佳资本结 构。 3、只要债务成本率<权益成本率，负债增加所增加的债 务资本价值会大于净利润减少所降低的权益资本价值，公 司价值将会提高。债务成本率与权益成本率差距越大，公 司价值上升越快
5 一、早期资本结构理论 （一）净利理论（净利润） 1、负债比例的提高，债务成本率和股权成本率均保持不 变，因而公司总资本成本率趋于下降； 2、公司价值将随负债比例提高而增加，当公司总资本成 本率最低、全额负债时，公司价值最高，即为最佳资本结 构。 3、只要债务成本率＜权益成本率，负债增加所增加的债 务资本价值会大于净利润减少所降低的权益资本价值，公 司价值将会提高。债务成本率与权益成本率差距越大，公 司价值上升越快
早期资本结构理论 (二)营业净利理论(EBT) 1、增加成本较低的债务资本会增加公司的权益风险，使 权益资本的成本提高； 2、不论负债程度如何，负债利益会被权益成本上升所抵 消，公司总资本成本率保持不变； 3、资本结构与公司价值无关，不存在最优资本结构。决 定公司价值的是其营业净利(EBT)，EBT不变，公司 价值也不变。 6
6 一、早期资本结构理论 （二）营业净利理论（ EBIT） 1、增加成本较低的债务资本会增加公司的权益风险，使 权益资本的成本提高； 2、不论负债程度如何，负债利益会被权益成本上升所抵 消，公司总资本成本率保持不变； 3、资本结构与公司价值无关，不存在最优资本结构。决 定公司价值的是其营业净利（ EBIT）， EBIT不变，公司 价值也不变