君一节股利分配政薰框述 股利无关论(The Irrelevance of Dividends Theory-MM) 关于未来的投资机会 投资者和管理者可获 得相同的信息 市场具有强 式效率性 不存在个人和 完全市场 公司所得税 没有筹资费用（包 括股票发行费用和 交易费用) 公司的投资决策和股 利决策是彼此独立的
关于未来的投资机会， 投资者和管理者可获 得相同的信息 完全市场 股利无关论（The Irrelevance of Dividends Theory-MM） 第一节 股利分配政策概述
股利无关论-三种情况， 1)公司拥有剩余现金发放股利 股利价值20% 股票价值100% 股票价值80% 发放现金股利前 发放20%的现金股利， 原始股东拥有公 公司价值减少20%，但 司100%的股份 股东财富保持不变
1）公司拥有剩余现金发放股利 股利无关论---三种情况： 发放现金股利前 原始股东拥有公 司100%的股份 发放20%的现金股利， 公司价值减少20%，但 股东财富保持不变
股利无关论-三种情况： 2)公司发行新股筹资（与发放观金股利数额相等） 股利价值208 新股东拥有20够股份 股票价值100% 股票价值80% 老股东拥有80%的股份 发放现金股利前 发放20%的现金 发行新股筹资公 原始股东拥有公 股利，公司价值 司100%的股份 司价值保持不变 暂时减少20%
股利无关论---三种情况： 2）公司发行新股筹资(与发放现金股利数额相等) 发放现金股利前 原始股东拥有公 司100%的股份 发放20%的现金 股利，公司价值 暂时减少20% 发行新股筹资公 司价值保持不变
股利无关论-三种情况： 3)公司不发放现金股利（股东自制股利 出售给新股东的股份 新股东用有20%的股份 股票价值100% 留存股份 老股东拥有80%的股份 出售股份前老股 老股东通过出售 老股东获得20%的 东拥有公司的 20%的股份创造自 现金，新股东拥有 100%的股份 制股利，股票价值 20%的公司股份， 暂时减少了20% 公司价值保持不变
股利无关论---三种情况： 3）公司不发放现金股利（股东自制股利） 出售股份前老股 东拥有公司的 100%的股份 老股东通过出售 20%的股份创造自 制股利,股票价值 暂时减少了20% 老股东获得20%的 现金，新股东拥有 20%的公司股份， 公司价值保持不变
股利无关论举例 ABC公司目前有2000元现金既可用于项 目投资（净现值为1000元），也可用于支付股 利。假设该公司的投资决策和资本结构保持不 变，那么，股利政策对公司价值会产生什么影 2 说明 为讨论方便，假设该公司面临两种选择： 1、不发放现金股利，直接用2000元进行项目投资； 2、发放现金股利，然后发行新股筹资2000元用于项 目投资
ABC公司目前有2 000元现金既可用于项 目投资（净现值为1 000元），也可用于支付股 利。假设该公司的投资决策和资本结构保持不 变，那么，股利政策对公司价值会产生什么影 响？ 说明： 为讨论方便，假设该公司面临两种选择： 1、不发放现金股利，直接用2 000元进行项目投资； 2、发放现金股利，然后发行新股筹资2 000元用于项 目投资。 股利无关论---举例：