《国际金融与贸易》PDF电子书

日录 料来源:国际货币基金组 b欧洲货币单位以共同体货币篮子为基础。资料来源:欧洲共同体委员会。 有标价 图1.1197年10月2日汇率牌价 资料来源) W all Street Journal, O ctober26,1987,P.4 本资料的使用在1987年得到道·琼斯公司主办的 《华尔街日报》的许可。版权所有 在上例中,美国进口商的10,000美元在价值上等于58, 824法国法郎。这个结果可以用购买的美元价值总额(10,000 美元)除以单位法郎的美元值(0.170美元)求得。注意,外 汇牌价也列出了单位美元的外汇价格。图1.1中,我们可以 看到10月23日,星期五,法国法郎的卖出价为0.1679美 元。继续向右看,还可以发现星期五单位美元的价格是5 9550法国法郎。当我们知道法郎的美元价格(￥/FF)时,将 两者颠倒一下(F/￥)就可求出美元的法郎价格。当然,这 种关系在相反方向上也成立。如果美元的法郎价格是5.9550 法国法郎,那么法郎的美元价格就是它的倒数(1/5.9550= 0.1679)。在上述美国酒类进口商的例子中,如果银行以0 170美元卖出法郎,那么美元的法郎价格是什么呢?我们只要 计算它的倒数就可得到答案:1/0.170=5.8824法国法郎。 要是我们开始就知道单位美元的法郎价格,那么可以用10, 000美元乘上1美元的法郎价格,算出价值10,000美元的法 郎数额:10,000×5.882458,824法国法郎。进口商从银 行购买这个数目的法郎,实际结算时用从该行(或该银行的 海外分行)开出的支票支付酒价

料 来 源 ： 国 际 货 币 基 金 组 织 。 ｂ F欧 洲 货 币 单 位 以 共 同 体 货 币 篮 子 为 基 础 。 资 料 来 源 ： 欧 洲 共 同 体 委 员 会 。 ｃ FＺ — — 没 有 标 价 。 EEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEEE 图 １ F１ １ ９ ８ ７ 年 １ ０ 月 ２ ３ 日 汇 率 牌 价 〔 资 料 来 源 〕 Ｗ ａ ｌ Ｓ ｔ ｒ ｅ ｅ ｔ Ｊ ｏ ｕ ｒ ｎ ａ ｌ ， Ｏ ｃ ｔ ｏ ｂ ｅ ｒ ２ ６ ， １ ９ ８ ７ ， Ｐ ． ４ ５ 。 本 资 料 的 使 用 在 １ ９ ８ ７ 年 得 到 道 · 琼 斯 公 司 主 办 的 《 华 尔 街 日 报 》 的 许 可 。 版 权 所 有 。 在 上 例 中 ， 美 国 进 口 商 的 １ ０ ， ０ ０ ０ 美 元 在 价 值 上 等 于 ５ ８ ， ８ ２ ４ 法 国 法 郎 。 这 个 结 果 可 以 用 购 买 的 美 元 价 值 总 额 （ １ ０ ， ０ ０ ０ 美 元 ） 除 以 单 位 法 郎 的 美 元 值 （ ０ ． １ ７ ０ 美 元 ） 求 得 。 注 意 ， 外 汇 牌 价 也 列 出 了 单 位 美 元 的 外 汇 价 格 。 图 １ ． １ 中 ， 我 们 可 以 看 到 １ ０ 月 ２ ３ 日 ， 星 期 五 ， 法 国 法 郎 的 卖 出 价 为 ０ ． １ ６ ７ ９ 美 元 。 继 续 向 右 看 ， 还 可 以 发 现 星 期 五 单 位 美 元 的 价 格 是 ５ ． ９ ５ ５ ０ 法 国 法 郎 。 当 我 们 知 道 法 郎 的 美 元 价 格 （ GDＦ Ｆ ） 时 ， 将 两 者 颠 倒 一 下 （ Ｆ Ｆ DG） 就 可 求 出 美 元 的 法 郎 价 格 。 当 然 ， 这 种 关 系 在 相 反 方 向 上 也 成 立 。 如 果 美 元 的 法 郎 价 格 是 ５ ． ９ ５ ５ ０ 法 国 法 郎 ， 那 么 法 郎 的 美 元 价 格 就 是 它 的 倒 数 （ １ D５ ． ９ ５ ５ ０ ＝ ０ ． １ ６ ７ ９ ） 。 在 上 述 美 国 酒 类 进 口 商 的 例 子 中 ， 如 果 银 行 以 ０ ． １ ７ ０ 美 元 卖 出 法 郎 ， 那 么 美 元 的 法 郎 价 格 是 什 么 呢 ？ 我 们 只 要 计 算 它 的 倒 数 就 可 得 到 答 案 ： １ D０ ． １ ７ ０ ＝ ５ ． ８ ８ ２ ４ 法 国 法 郎 。 要 是 我 们 开 始 就 知 道 单 位 美 元 的 法 郎 价 格 ， 那 么 可 以 用 １ ０ ， ０ ０ ０ 美 元 乘 上 １ 美 元 的 法 郎 价 格 ， 算 出 价 值 １ ０ ， ０ ０ ０ 美 元 的 法 郎 数 额 ： １ ０ ， ０ ０ ０ × ５ ． ８ ８ ２ ４ ＝ ５ ８ ， ８ ２ ４ 法 国 法 郎 。 进 口 商 从 银 行 购 买 这 个 数 目 的 法 郎 ， 实 际 结 算 时 用 从 该 行 （ 或 该 银 行 的 海 外 分 行 ） 开 出 的 支 票 支 付 酒 价 。 １ ０ 目 录 本PDF文件由S22PDF生成, S22PDF的版权由 郭力 所有 pdf@home.icm.ac.cn

目录 11 请注意,图1.1中的汇率牌价为卖出价。银行采用投标 方式以较低价格买进外汇,买入价和卖出价的差额称为价差 我们可以看到,伦敦市场收盘时银行愿意支付的美元的法郎 价格是单位美元合5.9725法国法郎。银行将以单位美元合 5.9775法国法郎的价格卖出美元,换取法郎。这个价差小于 个百分点的十分之一((5.9775-5.9725)/5.9725= 0008),表示主要的货币交易市场上的正常价差。任何货 币的价差根据个体货币交易商、交易货币和交易银行对外汇 市场条件总的看法而变化。较少交易的货币(即交易量不大 的货币)价差会趋于上升;当银行认为在特定时间内用某种 货币进行交易的风险增加时,价差也有上升的趋势 大的交易银行如花旗银行或美洲银行,会通过在需要时 公布卖出价(出价)和买入价(要价)的方式迅速“形成 种货币的布市场”。实际上,货币交易商并不标出表1.1中 所示的所有数字。例如,表中列出加拿大元的价差在1.3135 加拿大元到1.3145加拿大元之间。在实际业务中,这个价 差可以表示为1.313545加元,换言之,单位美元的加拿 大元汇率为1-30130-5到405。这样交易商就知道 银行愿意出价1.3135加元买入美元,以1.3145加元的价 格卖出美元。 于是,到目前为止,我们分别使用符号FF和Can￥讨论 了法国法郎和加拿大元的交易。表1.2列出了常用的几种货 币符号。所有非共产主义国家都有汇率牌价,即使苏联集团 国家也有官方汇率。在不允许自由市场存在的地方,国家将 所有外汇交易控制在官方水平上,不考虑当时的市场行情

请 注 意 ， 图 １ ． １ 中 的 汇 率 牌 价 为 卖 出 价 。 银 行 采 用 投 标 方 式 以 较 低 价 格 买 进 外 汇 ， 买 入 价 和 卖 出 价 的 差 额 称 为 价 差 。 我 们 可 以 看 到 ， 伦 敦 市 场 收 盘 时 银 行 愿 意 支 付 的 美 元 的 法 郎 价 格 是 单 位 美 元 合 ５ ． ９ ７ ２ ５ 法 国 法 郎 。 银 行 将 以 单 位 美 元 合 ５ ． ９ ７ ７ ５ 法 国 法 郎 的 价 格 卖 出 美 元 ， 换 取 法 郎 。 这 个 价 差 小 于 一 个 百 分 点 的 十 分 之 一 （ （ ５ ． ９ ７ ７ ５ — ５ ． ９ ７ ２ ５ ） D５ ． ９ ７ ２ ５ ＝ ０ ． ０ ０ ０ ８ ） ， 表 示 主 要 的 货 币 交 易 市 场 上 的 正 常 价 差 。 任 何 货 币 的 价 差 根 据 个 体 货 币 交 易 商 、 交 易 货 币 和 交 易 银 行 对 外 汇 市 场 条 件 总 的 看 法 而 变 化 。 较 少 交 易 的 货 币 （ 即 交 易 量 不 大 的 货 币 ） 价 差 会 趋 于 上 升 ； 当 银 行 认 为 在 特 定 时 间 内 用 某 种 货 币 进 行 交 易 的 风 险 增 加 时 ， 价 差 也 有 上 升 的 趋 势 。 大 的 交 易 银 行 如 花 旗 银 行 或 美 洲 银 行 ， 会 通 过 在 需 要 时 公 布 卖 出 价 （ 出 价 ） 和 买 入 价 （ 要 价 ） 的 方 式 迅 速 “ 形 成 ” 一 种 货 币 的 “ 市 场 ” 。 实 际 上 ， 货 币 交 易 商 并 不 标 出 表 １ ． １ 中 所 示 的 所 有 数 字 。 例 如 ， 表 中 列 出 加 拿 大 元 的 价 差 在 １ ． ３ １ ３ ５ 加 拿 大 元 到 １ ． ３ １ ４ ５ 加 拿 大 元 之 间 。 在 实 际 业 务 中 ， 这 个 价 差 可 以 表 示 为 １ ． ３ １ ３ ５ — ４ ５ 加 元 ， 换 言 之 ， 单 位 美 元 的 加 拿 大 元 汇 率 为 １ — ３ ０ — １ — ３ ０ — ５ 到 ４ ０ — ５ 。 这 样 交 易 商 就 知 道 银 行 愿 意 出 价 １ ． ３ １ ３ ５ 加 元 买 入 美 元 ， 以 １ ． ３ １ ４ ５ 加 元 的 价 格 卖 出 美 元 。 于 是 ， 到 目 前 为 止 ， 我 们 分 别 使 用 符 号 Ｆ Ｆ 和 Ｃ ａ ｎ G讨 论 了 法 国 法 郎 和 加 拿 大 元 的 交 易 。 表 １ ． ２ 列 出 了 常 用 的 几 种 货 币 符 号 。 所 有 非 共 产 主 义 国 家 都 有 汇 率 牌 价 ， 即 使 苏 联 集 团 国 家 也 有 官 方 汇 率 。 在 不 允 许 自 由 市 场 存 在 的 地 方 ， 国 家 将 所 有 外 汇 交 易 控 制 在 官 方 水 平 上 ， 不 考 虑 当 时 的 市 场 行 情 。 目 录 １ １ 本PDF文件由S22PDF生成, S22PDF的版权由 郭力 所有 pdf@home.icm.ac.cn

日录 表1.1伦敦收盘时的价差,17年10月2日 英爱加荷比丹 尔 拿大 1.3135-1.3145 2.0095-2010 时麦 37.4037.50 6.8856.890 联邦德国 1.7860-1.7870 葡萄牙 西班牙 115.70-115.80 意大利 1288.75-1289.75 6.6106.615 挪法瑞日奥瑞 5.9725-5.9775 142.60-142.70 地 威国典本利士 1.4770-1.4780 a英国和爱尔兰的牌价是按单位英镑的美元数和单位爱尔兰镑的美 元数标出的,其他牌价均按单位美元的国内货币数标出。 (资料来源) Financial Times, O ctober26,1987 至此,我们讨论了即期交割的外汇买卖交易(实际上,在 外汇市场上交易的存款在两个交易日内结清);这就是即期市 场。在美国酒类进口商的例子中,进口商需要购买价值10, 000美元的法郎以应付当前的支付。如果进口商今天在即

表 １ F１ 伦 敦 收 盘 时 的 价 差 ， １ ９ ８ ７ 年 １ ０ 月 ２ ３ 日 英 国 ａ 爱 尔 兰 ｂ 加 拿 大 荷 兰 比 利 时 丹 麦 联 邦 德 国 葡 萄 牙 西 班 牙 意 大 利 挪 威 法 国 瑞 典 日 本 奥 地 利 瑞 士 １ F６ ７ ６ ５ － １ F６ ７ ７ ５ １ F４ ８ ５ ０ － １ F４ ８ ６ ０ １ F３ １ ３ ５ － １ F３ １ ４ ５ ２ F０ ０ ９ ５ － ２ F０ １ ０ ５ ３ ７ F４ ０ － ３ ７ F５ ０ ６ F８ ８ ５ － ６ F８ ９ ０ １ F７ ８ ６ ０ － １ F７ ８ ７ ０ １ ４ ２ F５ ０ － １ ４ １ F７ ５ １ １ ５ F７ ０ － １ １ ５ F８ ０ １ ２ ８ ８ F７ ５ － １ ２ ８ ９ F７ ５ ６ F６ １ ０ － ６ F６ １ ５ ５ F９ ７ ２ ５ － ５ F９ ７ ７ ５ ６ F３ ０ ５ － ６ F３ １ ０ １ ４ ２ F６ ０ － １ ４ ２ F７ ０ １ ２ F６ ９ ２ ５ － １ ２ F６ ９ ７ ５ １ F４ ７ ７ ０ － １ F４ ７ ８ ０ ａ 英 国 和 爱 尔 兰 的 牌 价 是 按 单 位 英 镑 的 美 元 数 和 单 位 爱 尔 兰 镑 的 美 元 数 标 出 的 ， 其 他 牌 价 均 按 单 位 美 元 的 国 内 货 币 数 标 出 。 （ 资 料 来 源 ） Ｆ ｉ ｎ ａ ｎ ｃ ｉ ａ ｌ Ｔ ｉ ｍ ｅ ｓ ， Ｏ ｃ ｔ ｏ ｂ ｅ ｒ ２ ６ ， １ ９ ８ ７ ． 至 此 ， 我 们 讨 论 了 即 期 交 割 的 外 汇 买 卖 交 易 （ 实 际 上 ， 在 外 汇 市 场 上 交 易 的 存 款 在 两 个 交 易 日 内 结 清 ） ； 这 就 是 · 即 · 期 · 市 · 场 。 在 美 国 酒 类 进 口 商 的 例 子 中 ， 进 口 商 需 要 购 买 价 值 １ ０ ， ０ ０ ０ 美 元 的 法 郎 以 应 付 当 前 的 支 付 。 如 果 进 口 商 今 天 在 即 １ ２ 目 录 本PDF文件由S22PDF生成, S22PDF的版权由 郭力 所有 pdf@home.icm.ac.cn

日录 表12国际货币符号 国家或地区 货币 符号 澳大利亚 A S 奥地利 Sch 利拿 BF 比加丹芬尘联希印伊意 先法克马法 令郎朗克郎 时大麦兰国国腊度朗利本特哥兰威坡非牙典士国国 邦德国 西德马克 DM 德拉克马 DRR 大 卢里里第比克 亚 比尔拉尔索朗 Lit 科威 西 元纳盾 FL 墨荷挪新南西瑞瑞英美 NKr 特阿拉 里亚尔 加 兀 R 班 兰比克法英美 塞 特塔朗郎镑元 Pts ￡ $ 期市场上买进法郎,那么两天之内银行将从其活期存款中减

表 １ F２ 国 际 货 币 符 号 国 家 或 地 区 货 币 符 号 澳 大 利 亚 奥 地 利 比 利 时 加 拿 大 丹 麦 芬 兰 尘 国 联 邦 德 国 希 腊 印 度 伊 朗 意 大 利 日 本 科 威 特 墨 西 哥 荷 兰 挪 威 沙 特 阿 拉 伯 新 加 坡 南 非 西 班 牙 瑞 典 瑞 士 英 国 美 国 元 先 令 法 郎 元 克 朗 马 克 法 郎 西 德 马 克 德 拉 克 马 卢 比 里 亚 尔 里 拉 元 第 纳 尔 比 索 盾 克 朗 里 亚 尔 元 兰 特 比 塞 塔 克 朗 法 郎 英 镑 美 元 Ａ I Ｓ ｃ ｈ Ｂ Ｆ Ｃ ａ ｎ I Ｄ Ｋ ｒ Ｆ Ｍ Ｆ Ｆ Ｄ Ｍ Ｄ ｒ Ｒ ｓ Ｒ Ｉ Ｌ ｉ ｔ J Ｋ Ｄ Ｐ ｓ Ｆ Ｌ Ｎ Ｋ ｒ Ｓ Ｒ Ｓ I Ｒ Ｐ ｔ ｓ Ｓ Ｋ ｒ Ｓ Ｆ K I 期 市 场 上 买 进 法 郎 ， 那 么 两 天 之 内 银 行 将 从 其 活 期 存 款 中 减 目 录 １ ３ 本PDF文件由S22PDF生成, S22PDF的版权由 郭力 所有 pdf@home.icm.ac.cn

14 目录 去10,000美元,并电汇58,824法国法郎给出口商指定的 家德国银行(就规模较小的交易而言,也许没有必要耽搁 两天)。 在第4章,我们将探讨当交易合同在未来某一天履行支 付义务时所产生的重要问题。但是首先,我们应该更详细地 考察外汇市场的本质。 套汇 外汇市场是一个可以通过电话或电传获得价格信息的场 所。由于货币是同质商品(1美元就是1美元,而不必考虑它 在哪里交易),所以很容易比较不同市场上的价格。在世界范 围内,汇率趋向同一。如果不是这样,那么在一个市场上买 进一种货币而同时在另一个市场上卖出,就会有机会盈利。这 种交易被称为套汇,它会提高汇率水平比较低的市场上的汇 率水平,因为在这种市场上你想买进货币,而货币需求的增 加会提高它的价格。在汇率太高的市场上你卖出货币,而货 币卖出的增加又会降低它的价格。只有当不同地点的汇率水 平非常接近,再继续买卖货币已经不合算时,套汇才会终止。 这种情况出现时,我们就说汇率“接近交易成本”。这时汇率 之间仅有的那点偏离将不能抵补继续套汇的成本,因此套汇 交易停止。 例如,假设在纽约市场上西德马克的卖出价是0.55美 元,而伦敦市场上的牌价为0.56美元。旨在牟利的套汇者

去 １ ０ ， ０ ０ ０ 美 元 ， 并 电 汇 ５ ８ ， ８ ２ ４ 法 国 法 郎 给 出 口 商 指 定 的 一 家 德 国 银 行 （ 就 规 模 较 小 的 交 易 而 言 ， 也 许 没 有 必 要 耽 搁 两 天 ） 。 在 第 ４ 章 ， 我 们 将 探 讨 当 交 易 合 同 在 未 来 某 一 天 履 行 支 付 义 务 时 所 产 生 的 重 要 问 题 。 但 是 首 先 ， 我 们 应 该 更 详 细 地 考 察 外 汇 市 场 的 本 质 。 套 汇 外 汇 市 场 是 一 个 可 以 通 过 电 话 或 电 传 获 得 价 格 信 息 的 场 所 。 由 于 货 币 是 同 质 商 品 （ １ 美 元 就 是 １ 美 元 ， 而 不 必 考 虑 它 在 哪 里 交 易 ） ， 所 以 很 容 易 比 较 不 同 市 场 上 的 价 格 。 在 世 界 范 围 内 ， 汇 率 趋 向 同 一 。 如 果 不 是 这 样 ， 那 么 在 一 个 市 场 上 买 进 一 种 货 币 而 同 时 在 另 一 个 市 场 上 卖 出 ， 就 会 有 机 会 盈 利 。 这 种 交 易 被 称 为 套 汇 ， 它 会 提 高 汇 率 水 平 比 较 低 的 市 场 上 的 汇 率 水 平 ， 因 为 在 这 种 市 场 上 你 想 买 进 货 币 ， 而 货 币 需 求 的 增 加 会 提 高 它 的 价 格 。 在 汇 率 太 高 的 市 场 上 你 卖 出 货 币 ， 而 货 币 卖 出 的 增 加 又 会 降 低 它 的 价 格 。 只 有 当 不 同 地 点 的 汇 率 水 平 非 常 接 近 ， 再 继 续 买 卖 货 币 已 经 不 合 算 时 ， 套 汇 才 会 终 止 。 这 种 情 况 出 现 时 ， 我 们 就 说 汇 率 “ 接 近 交 易 成 本 ” 。 这 时 汇 率 之 间 仅 有 的 那 点 偏 离 将 不 能 抵 补 继 续 套 汇 的 成 本 ， 因 此 套 汇 交 易 停 止 。 例 如 ， 假 设 在 纽 约 市 场 上 西 德 马 克 的 卖 出 价 是 ０ ． ５ ５ 美 元 ， 而 伦 敦 市 场 上 的 牌 价 为 ０ ． ５ ６ 美 元 。 旨 在 牟 利 的 套 汇 者 １ ４ 目 录 本PDF文件由S22PDF生成, S22PDF的版权由 郭力 所有 pdf@home.icm.ac.cn