MM理论的基本假设： (1)公司所有的股东均能准确地掌握公司的情 况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有 相同的信息。 (2)不存在个人或公司所得税，对投资者来说， 无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 (3)不存在任何股票发行或交易费用。 (4)公司的投资决策独立于其股利政策
● MM理论的基本假设： ⑴ 公司所有的股东均能准确地掌握公司的情 况，对于将来的投资机会，投资者与管理者拥有 相同的信息。 ⑵ 不存在个人或公司所得税，对投资者来说， 无论收到股利或是资本利得都是无差别的。 ⑶ 不存在任何股票发行或交易费用。 ⑷ 公司的投资决策独立于其股利政策
●M理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条 件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会 影响股东的财富。 分柝 股利支付前 股利支付后 公司N 公司 资产 资产 N 股东对公司 资产具有N元 的要求权 股东得到N元现金，但丧失 了对公司资产N元要求权
● MM理论认为，在不改变投资决策和目标资本结构的条 件下，无论用剩余现金流量支付的股利是多少，都不会 影响股东的财富。 公 司 资 产 股利支付后 N 股东得到N元现金，但丧失 了对公司资产N元要求权。 股利支付前 公 司N 资 产 股东对公司 资产具有N元 的要求权 分析：
(2)公司发行新股筹资，发放现金股利 股利支付前 股利支付后 00 增发新 股N元 N 支付N 元股利 公 司 公 司 公司 资 资产 N
（2）公司发行新股筹资，发放现金股利 公 司 资 产 公 司 资 产 N 股利支付前 增发新 股N元 股利支付后 N 公 司 资 产 支付N 元股利
(3)公司不发放现金股利，股东自制股利 股利支付前 股利支付后 公同N N-M M 资产 公 转让M元 资 及 老股东 拥有N元 M 新股东拥有M元 N-M 老股东拥有(N-M)元
股利支付前 股利支付后 转让M元 公 司 N 资 产 老股东 拥有N元 N-M M N-M M 公 司 资 产 老股东拥有（N-M）元 新股东拥有M元 （3）公司不发放现金股利，股东自制股利
“一鸟在手”理论 e主要代表人物M.Gordon和D.Durand ○基本思想：股票投资收益包括股利收入和资本利得 两种，即 股票投资收益率=股利收益率十资本利得 (风险小) (风险大) 由于大部分投资者都是风险厌恶型，他们宁愿要相对 可靠的股利收入而不愿意要未来不确定的资本利得，因此 公司应维持较高的股利支付率，即：“双鸟在林，不如一 鸟在手
“一鸟在手”理论 ● 主要代表人物M.Gordon 和 D.Durand ● 基本思想：股票投资收益包括股利收入和资本利得 两种，即 股票投资收益率＝股利收益率＋ 资本利得 （风险小） （风险大） 由于大部分投资者都是风险厌恶型，他们宁愿要相对 可靠的股利收入而不愿意要未来不确定的资本利得，因此 公司应维持较高的股利支付率，即：“双鸟在林，不如一 鸟在手”