公司三大财务决策 投资、筹资 和股利分配决策之间的关系 筹资规模、结构与成本 投资 投资规模、组合与收益 筹资 决策 决策 股利支付率 投资规模、组合与收益 股利支付率 股利 筹资规模、结构与成本 政策
公司三大财务决策——投资、筹资 和股利分配决策之间的关系 筹资规模、结构与成本 投 资 决 策 投资规模、组合与收益 股 利 政 策 筹 资 决 策
【例】假设某公司当前的政策是：负债与股权之比为1：1； 总资产收益率为15%；股利支付率为33%。公司未来有一个 投资机会，需要增加资本25万元。现有四个调整方案： A:改变股利支付率，即采取剩余股利政策，将股利支 付率从原来的33%下降到16.67%，以满足投资资本需要和保 持资本结构不变。 B:改变目标资本结构，将原来负债比率从50提高到 52%,以满足投资需要并保持股利政策不变。 C:改变投资规模，将投资额削减到20万元，以保持当 前的目标资本结构和股利政策不变。 D:发行新股筹资，增发新的普通股2.5万元，！ 以满足投 分析 资需要，并保持当前的目标资本结构和股利政策
分 析 【例】假设某公司当前的政策是：负债与股权之比为1:1； 总资产收益率为15%；股利支付率为33%。公司未来有一个 投资机会，需要增加资本25万元。现有四个调整方案： A：改变股利支付率，即采取剩余股利政策，将股利支 付率从原来的33%下降到16.67%，以满足投资资本需要和保 持资本结构不变。 B：改变目标资本结构，将原来负债比率从50%提高到 52%，以满足投资需要并保持股利政策不变。 C：改变投资规模，将投资额削减到20万元，以保持当 前的目标资本结构和股利政策不变。 D：发行新股筹资，增发新的普通股2.5万元，以满足投 资需要，并保持当前的目标资本结构和股利政策
资产 负债 50 公司政策 基本情况 100 负债-股东权益 股东权益 50 总资产收益率=15% 股利支付率=33% 增加投资(25)有关方案 股利支付率 负债 12.5 15.0 资产25 税后利润 (16.67%) 股利(16.67%) 2.5 股东权益12.5 留存收益 12.5 B 负债比率 负债 15 税后利润 15.0 资产25 股利(33%) (52%) 5.0 股东权益 10 留存收益 10.0 削减投资 资产20 负债 10 税后利润 15.0 股利(33%) 5.0 (5) 股东权益 10 留存收益 10.0 负债 12.5 税后利润 15.0 发行新股 资产 25 股利(33%) 5.0 留存收益10.0 留存收益 10.0 (2.5) 发行新股 2 发行新股 2.5 图投资决策、筹资决策与股利政策（单位：万元）
图 投资决策、筹资决策与股利政策（单位：万元）
股利政策的基本理论
股利政策的基本理论
股利政策无关论 公司价值 ●由米勒(Miller)和莫迪格莱尼/(Modigliani) 首次提出的。 前提：完善的资本市场条件 股利分配政策态投资决策
股利政策无关论 ● 由米勒（Miller）和莫迪格莱尼(Modigliani） 首次提出的。 ● 公司价值 股利分配政策 投资决策 前提:完善的资本市场条件