其计算公式中各指标的涵义 式中:DFL-财务杠杆糸数 EPS-每股税后收益 /---债务利息 7得税率 四即 流通在外的普通股股数 EB/7--息税前收益 C--两种增资方象下股权资本总额 D 优先股股利
式中：DFL--------财务杠杆系数 EPS---------为每股税后收益 I -----------债务利息 T-----------所得税率 N----------- 流通在外的普通股股数 EBIT------ 息税前收益 C -----为两种增资方案下股权资本总额 DP --------- 其计算公式中各指标的涵义 优先股股利
举例:无差别点分析法 某企业资产总额为100万元,负债与资本的比例为60: 40,借款的年利率为10%,企业基期息税前利润率为 10%公司计划期的息税前利润率由10%增长到30%, 即息税前利润增长率为200%。假定企业所得税率为 40%,问净资产的收益率将增长多少? 计算表 单位:万元 项目 基 期 报告期 息税前利润 10.0 10(1+200%)=30 自 6.0 6.0 税前利润 4.0 24.0 税额(税率40%) 1.6 9.6 税后利润 14.4 资本 40.0 40.0 税后净资产的收益率 6% 36%
举例2：无差别点分析法 某企业资产总额为100万元，负债与资本的比例为60： 40，借款的年利率为10%，企业基期息税前利润率为 10%。公司计划期的息税前利润率由10%增长到30%， 即息税前利润增长率为200%。假定企业所得税率为 40%，问净资产的收益率将增长多少？ 计算表 单位：万元 项 目 基 期 报 告 期 息税前利润 10﹒0 10（1+200%）=30 利息 6﹒0 6﹒0 税前利润 4﹒0 24﹒0 税额（税率40%） 1﹒6 9﹒6 税后利润 2﹒4 14﹒4 资本 40﹒0 40﹒0 税后净资产的收益率 6% 36%
举例2:解答 ●从上表看出,净资产的收益率由6%提高 到36%,其增长倍数为5倍 36%-6 净资产的收益率= =5.0 6 10 财务杠杆系数 60-6 验证:200%×2.5=5.0
举例2：解答 从上表看出，净资产的收益率由6%提高 到36%，其增长倍数为5倍 净资产的收益率= 财务杠杆系数= 验证：200%×2﹒5=5﹒0 36%－6% 6% =5﹒0 10 60－6 =2﹒5
举例3 3、某公司目前发行在外的普通股为100万股(每股1元), 已发行10%利率的债券400万元,该公司打算为一个新 的投资项目融资500万元,新项目投产后公司每年息税 前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择:(1) 按12%的利率发行债券;(2)按每股20元发行新股; 公司适用的所得税40% 要求: (1)计算两个方案的每股盈余; (2)计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余; (3)计算两个方案的财务杠杆系数; (4)判断哪个方案更好
举例3 3、某公司目前发行在外的普通股为100万股（每股1元）， 已发行10%利率的债券400万元，该公司打算为一个新 的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税 前盈余增加到200万元。现有两个方案可供选择：（1） 按12%的利率发行债券；（2）按每股20元发行新股； 公司适用的所得税40%。 要求： （1）计算两个方案的每股盈余； （2）计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余； （3）计算两个方案的财务杠杆系数； （4）判断哪个方案更好
举例3:解答 预计增资后的资本结构表单位:万元 项目 方案(1) 方案(2 息税前盈余(万元 200 200 目前利息(万元) 40 40 新增利息(万元) 60 税前利润(万元 100 160 税后净利(万元) 60 96 普通股股数(万股) 100 500/20=125 每股盈余(元股) 0.6 0.77
举例3：解答 项目 方案（1） 方案（2） 息税前盈余（万元） 200 200 目前利息（万元） 40 40 新增利息（万元） 60 ---- 税前利润（万元） 100 160 税后净利（万元） 60 96 普通股股数（万股） 100 500/20=125 每股盈余（元/股） 0．6 0．77 预计增资后的资本结构表 单位：万元