投资项目评价中通货膨胀因素处理方法的探讨

第8卷3蹭针1ssn101033x.196.8北0京 北京科技大学学报 Vol.18 19962 Joumal of University of Science and Technology Beijing Fc电.199% 投资项目评价中通货膨胀因素处理方法的探讨 戴淑芬 王维才 北京科技大学管理学院，北京100083 摘要通货膨胀对投资项目评价影响重大，本文就如何处理投资项目评价中的通货膨胀因素进行 了探讨. 关健键词投资项目，评价，通货膨胀因素 中图分类号F403.7 通货膨胀是经济发展中客观存在的现象，在世界各国的经济发展过程中，其经济腾飞时期 都不可避免地出现过严重的通货膨胀，我国现阶段正处于经济高速增长时期，通货膨胀的出 现应视为必然的经济现象.通货膨胀的变化虽然有一定的规律可循，如货币发行过多，经济 增长过速，必定会出现通货膨胀，但其发展毕竞受多种因素影响，变化的不确定性很强，很难 预测其发展轨迹.较之其它经济变量的变化而言，通货膨胀的变化更难把握.通货膨胀因素 对投资项目评价工作影响很大，本文就在评价中如何考虑和处理这个影响因素进行探讨. 1通货膨胀对投资项目评价的影响 投资项日评价亦称“投资项目事前评价”，它是指对拟建项目所涉及到的社会、技术、经 济等各方面进行系统的论证和分析，提出项目是否投资和如何进行投资的建议等一系列的调 查、分析、计算、研究的工作，一般包括市场评价、技术评价、经济评价等内容.因此，投资项目 评价是为了确保投资决策的科学性，提高项目建设的成功率和经济效益，在建设方案正式确 定之前，对拟建项月所进行的一系列评价，其中，经济评价尤为重要. 在经济评价中，项日的各种投入物和产出物的价格对经济效果指标的计算结果影响极 大，从而对投资项H的评价结论产生重大影响，因此，价格的预测和选取是关键，价格的预测 和选取与通货膨胀问题直接相关，通货膨胀既会使项目产出品的销售价格上升，又会增加项 目经营成本和投资的支出，这些都对投资项目经营产生影响.因此，投资项目评价中是否考虑 以及如何考虑通货膨胀问题将直接影响到项目的经济评价结果，传统的投资项目评价中，一 般不考虑通货膨胀因素，国家计委颜发的《建设项目经济评价方法与参数》第1版中规定的方 法，只是在建设投资估算中增加了一笔涨价预备金，解决了项目筹建中备足资金的问题，但 在财务评价指标计算时，又从投资估算总额中减去涨价预备金，计算价格也采用基年价格， 即未考虑通货膨胀的影响， 195-10-12收树第一作者女32岁讲帅顾士

第 81 卷 增刊 1侧翅i年 2 月 北 京 科 技 大 学 学 报 Jo u m a l o f U n ive rs it y o f S d e n ce a n d Te e h n o l o g y B e ji i n g V J . 18 F曲 . 1望火i 投资项 目评 价 中通 货膨胀 因素处理 方法 的探讨 戴淑芬 王 维才 北 京 科 技大学 管理 学 院 , 北 京 1(X 川8 3 摘要 通 货膨胀对投资项 目评价影 响重大 , 本 文就如何处理 投资项 目评价中的 通 货膨胀 因素进行 了探讨 . 关键词 投 资项 目 , 评价 , 通 货膨胀因 素 中图分类号 F 40 37 通货膨 胀是 经济 发展 中客观 存在 的现象 , 在世界 各国 的经济 发展过程 中 , 其 经济腾 飞 时期 都 不 可 避 免地 出 现过严重 的通 货膨胀 . 我 国现 阶段正处 于经 济高速增 长 时期 , 通 货 膨 胀 的 出 现应 视 为必 然的 经济现象 . 通货 膨胀 的变化 虽 然有 一 定 的规 律 可 循 , 如货 币发行 过 多 , 经济 增 长 过速 , 必定 会出 现通 货膨胀 , 但其 发展 毕竟受 多种 因 素影 响 , 变 化 的不 确 定性 很 强 , 很 难 预测其 发展 轨迹 . 较之 其 它经济 变量 的变化而 言 , 通货膨 胀 的变化 更 难把 握 . 通 货 膨 胀 因素 对投 资项 目评 价工 作影 响很大 , 本文就 在评价 中如何考 虑和处理 这个影 响 因素进行探 讨! .l] 1 通 货膨胀 对投 资项 目评 价的影 响 投 资项 目 评价亦称 “ 投 资项 目事前评 价 ” , 它是指对拟 建项 目 所 涉 及 到 的 社 会 、 技 术 、 经 济等 各方 面进 行系统 的论证 和分析 , 提 出项 目是否投 资和 如何 进行投 资的建 议等一 系列 的调 查 、 分析 、 计算 、 研 究 的工 作 , 一般包括 市场评 价 、 技术评 价 、 经 济评价等 内容 . 因 此 , 投 资项 目 评价是 为 了确保 投资决 策 的科 学性 , 提高项 目建设 的成 功率和 经济效 益 , 在 建 设方 案正 式 确 定 之 前 , 对拟 建 项 目所 进行 的一系 列评价 , 其 中 , 经济评价 尤为重要 . 在经 济 评价 中 , 项 目的各 种投人 物 和产 出物 的价格 对经 济 效果 指 标 的 计 算 结果 影 响极 大 , 从 而 对投 资项 目的评 价结 论产 生重大影 响 , 因此 , 价 格 的预 测 和 选取 是关 键 . 价格 的预 测 和 选 取 与通 货膨 胀 问题直 接相 关 , 通货 膨胀既 会使 项 目产 出品 的销售 价格 上 升 , 又 会增 加 项 目经 营成本 和投 资 的支 出 , 这些 都对投 资项 目经 营产生 影 响 . 因 此 , 投 资项 目评 价 中是 否 考 虑 以 及如何 考 虑通 货膨胀 问题 将直 接影 响到 项 目的 经济 评价 结 果 . 传 统 的投 资 项 目 评 价 中 , 一 般不 考 虑通 货膨胀 因 素 , 国家计 委颁发 的《 建设 项 目经济 评价方法 与参数 》第 1 版中规定 的方 法 , 只 是在建 设投 资估 算 中增 加 了一笔涨 价 预备金 , 解决 了项 目筹建 中备 足 资金 的 问题 , 但 在财 务评价指 标计算 时 , 又从 投 资估算总额 中减去涨 价预备金 , 计算 价 格 也 采 用基 年 价 格 , 即未考虑 通 货膨胀 的影 响 . 1男 5一 10 一 12 收 稿 第 一 作者 女 32 岁 讲师 硕 } DOI: 10. 13374 /j . issn1001 -053x. 1996. s1. 006

·22· 北京科技大学学报 1996年 由于通货膨胀对企业财务活动的巨大影响以及我国近年来严重的通货膨胀现象的存 在，如果在投资项目评价中再继续回避通货膨胀问题，将严重影响投资项目评价结论的正确 性、科学性和可信赖程度.因此，如何考虑或处理通货膨胀对投资项目整个计算期的财务效益 计算和评价结论的影响，已成为投资项目评价领域不可回避的问题. 2通货膨胀因素在投资项目评价中的处理 2.1处理方法 通货膨胀因素在投资项目评价中的处理方法，根据对通货膨胀的考虑情况，总的说来可 以有以下3种： (1)不变价格法 该方法使用基期不变价，投人物和产出物都不考虑通货膨胀因素，投资为基期投资，成本 为基期成本，产品售价也为基期价，即不考虑项目整个计算期的通货膨胀.用评价指标的一 般函数表示为： y=∫(X:,X,…,x8) (1) 式中，y代表评价指标；x,x,,x分别代表以基年不变价格计算的销售收人、经营 成本、投资，固定资产残值、流动资金回收、折旧、销售税率、所得税率；1代表年份. 以投资项目的重要评价指标净现值(NPV)为例： NPv=。++x-xkI+) (2) 式中：i一贴现率，n一计算期. (2)全膨胀方法 以基期数据为基础，在整个计算期都考虑投入物和产出物的通货膨胀、投资、成本 和产品售价等都按照各年预计的通货膨胀率一直膨胀到寿命期末，用评价指标的一般函 数表示为： y=∫(x,X…、XR,) (3) 式中：R,为第【年相对于基年的通货膨胀率， NPV-x,xx++XX（,--xI+RI+)月 (4) (3)半膨胀方法 该评价方法是在方法1的基础上考虑建设期的通货膨胀因素，以基期数据为基础.投入物和 产出物都考虑通货膨胀到建设期末，不考虑生产期各种因素的膨胀，投资、成本和产品售价等 都按照各年预计的通货膨胀率膨胀到建设期末就固定不变.用评价指标的一般函数表示为： y=fX,,…,,R) (5) R t∈0.，T] 此时，R,= 10 te[T+1.n] T为投资项日建设期 NPV=-立x+R1+)'+2K-+x+-X-。--k1+(6

北 京 科 技 大 学 学 报 1岁入3年 由于 通 货膨 胀 对 企 业财 务 活 动 的 巨 大 影 响 以 及 我 国 近年 来 严 重 的 通 货膨 胀 现象 的 存 在 , 如果在 投资项 目评价 中再继 续 回避 通 货膨 胀 问题 , 将 严 重 影 响投 资项 目评 价结 论 的 正 确 性 、 科 学性 和可信 赖程度 . 因此 , 如何 考虑 或处理通 货膨胀 对投 资项 目整个 计 算 期 的 财务 效益 计算 和评 价结论 的影 响 , 已 成 为投资项 目评价领 域 不可 回避 的 问题 . 2 . 1 通 货膨胀 因素在投 资项 目评价 中的处理 处理 方法 通 货膨胀 因 素在 投资项 目评价 中的处理方 法 , 根 据对通 货膨 胀 的 考 虑情 况 , 总 的说 来 可 以 有 以 下 3 种 : ( 1) 不 变价格法 该方 法使 用基期 不变 价 , 投入 物和产 出物都不 考 虑通货膨 胀 因素 . 投 资为基 期投 资 , 成 本 为基期成 本 , 产 品售价也 为基期 价 . 即不 考虑项 目 整个 计 算 期 的通 货 膨 胀 . 用 评 价 指标 的 一 般 函数 表示 为 : 夕= f ( x , ! , x Z! , “ ` , x s ` ) ( l ) 式 中 , 夕 代 表评 价指 标 ; xlr , 耘 , … , 从 ; 分 别 代 表 以 基 年 不 变 价 格 计 算 的 销 售 收 人 、 经 营 成 本 、 投 资 、 固定 资 产残 值 、 流动 资 金 回 收 、 折 旧 、 销售 税 率 、 所 得 税 率 ; t 代表 年 份 . 以 投 资项 目 的重要 评 价 指 标净 现 值 ( N P V) 为例 : N 尸 F 一 艺[ x . : 一 x Z` 一 x 3 , + x 4 : + x s ` 一 x ,「x 7 : 一 ( x , ` 一 x Z` 一 x 6 , ) 二 s r ]( 一+ i ) ( 2 ) 式 中: i 一 贴 现 率 , n 一 计算 期 . ( 2 ) 全 膨 胀方 法 以 基 期数 据 为 基 础 , 在 整 个 计算 期 都 考 虑投 入 物 和 产 出 物 的通 货 膨 胀 、 投 资 、 成 本 和 产 品售 价等 都 按 照 各 年预 计 的通 货 膨胀 率 一 直 膨 胀 到 寿命 期 末 . 用 评 价 指 标 的 一 般 函 数 表示 为 : y = f ( x ! , , x Zt , … , x s ; , R , ) ( 3 ) 式 中 : R : 为 第 t 年 相 对于 基 年 的 通货膨 胀率 . N 尸F 一 艺[ x , , 一 、 2 : 一 x 3 ` + x ; ; + x s , 一 x 【;二 7 ; 一 ( x l , 一 、 2 , 一 * 6 , ) x s ` ]( l + 尺 , ) ( l + i ) 一 ` {2] ( 4 ) ( 3) 半 膨 胀 方 法 该评 价方 法是 在方法 1 的基础上考虑建设期 的通货膨胀 因素 , 以基期数据为基 础 . 投入物 和 产 出物都 考 虑通货膨 胀到 建设期 末 , 不考 虑生 产期 各种 因素 的膨胀 , 投资 、 成 本 和 产 品 售 价等 都 按照各 年 预计 的通货膨 胀率膨 胀到建设 期末就 固定 不 变 . 用 评价指 标 的一般 函 数表示 为 : 夕= f ( x 【` , x 。 , “ ’ , 翔 , R , ) ( 5 ) f R r 此 时 , R 一 才 ` 〔0 亡任【O , T 」 t〔 【T + l , n 」 T 为投 资 项 目建 设 期 N 尸V = 艺 、 3 ` ( l + 尺 ; ) ( 1 + i ) 一 ’ + 艺[ x l 。 一 x Z` + x ; : + 、 。` 一 x ! ` x 7 , 一 ( x , , 一 x Z : 一 x 6 , ) x s ` ]( l + i ) 一 ` ( 6 )

Vol.18 戴淑芬等：投资项日评价中通货膨胀因素处理方法的探讨 ·23· 2.2对不同处理方法的分析 “不变价格法”是传统评价方法，也是最基本的评价方法，在经济稳定、通货膨张率较小的 情况下使用该方法，可以获得较可靠的评价数据，且简单易行.但在通货膨账率较高的情况 下，其评价结果容易失真.因而在当前高通货膨胀率情况下，用这种方法进行投资项目的动 态评价有严重缺陷， “全膨胀方法”基于这样的事实，在项目整个计算期内都可能存在通货膨胀问题.建设期内 的通货膨胀加大投资费用，直接影响到项目资金筹措，生产期的通货膨胀会加大项目的收益 和费用，直接影响项目的现金流量和利润总额，从而影响项目的盈利能力和清偿能力等，因 此，如果能够较为准确地预测项目整个寿命期内各年的通货膨胀情况，采用“全膨胀方法”的 评价结果应该是最为准确.但是，投资项目的寿命期一般较长(10年以上)，要在投资项 目事前评价时准确预测计算期内（尤其生产期）各年的通货膨胀率几乎是不可能的，而按不准 确的预测得出的评价结论也不符合客观事实.同时，把大量的精力花在对通货膨胀率的预测 上，在实际评价中不具备可操作性. “半膨胀方法”在考虑通货膨胀因素方面介于“不变价格法”和“全膨胀方法”之间，即只 考虑建设期的通货膨胀.就大多数投资项目而言，其建设期与整个计算期相比相对较短（一 般在5年以内)，在建设期内较为贴近地预测通货膨胀率是有可能的，所以，“半膨胀方法” 既能弥补“不变价格法”根本不考虑通货膨胀的缺陷，又能克服“全膨胀方法”要考虑整个寿命 期的通货膨张而又难以准确预测的问题；此外，由于生产期内收益和费用同时受通货膨胀的 影响，通常这种影响是同方向的，因此，不考虑生产期的通货膨胀也是较为合理，基于这两 点，笔者认为采用“半膨胀方法“进行投资项目评价指标的计算更为合理. 2.3关于通货膨胀率的讨论 通货膨胀率是一个受到很多因素影响的变量，除了主要受货币发行量影响外，还受如政 策与政局因素、投资与价格因素、消费与储蓄等因素的影响，这些因素都与时间因素有关，因 此，在投资项H评价时，通货膨胀率R,可做如下计算： 设，为预测的第t年相对1一1年的通货膨胀率（即某年相对上一年的物价总指数），P,为 以基年为100%的第1年物价总指数的预测值.则 P,=(1+r1+R,-) (7)） R,=(1+rX1+R,-)-1=P,-1 (8) 式(8)的计算在各年通货膨胀率变化不大时，可用一个相等的年通货膨胀率（设，=，“，为常 数)来简化计算，即 R,=(1+r)'-1 (9) 将式(8)或(9)计算出来的R,分别代入式(3)~(6)即可计算出相应的评价指标值间 2.4项目评价中的通货膨胀率敏感性分析 由于投资项目在整个寿命期都可能存在通货膨胀，因此，可以在“半膨胀方法计算项目评 价指标的基础上增加对投资项目在整个寿命期内通货膨胀率的敏感性分析，以便判断各种不 同的通货膨胀率对项目评价的影响，从而了解投资项目对通货膨胀率变化反映的敏感程度

V OI . 18 戴淑芬等 : 投资项 目评价 中通 货膨胀因 素处理方法 的 探讨 2. 2 对 不 同 处 理 方 法 的分 析 “ 不 变价 格法 ” 是 传统评 价方法 , 也是 最基 本的评价方 法 , 在 经济稳 定 、 通 货 膨 胀 率 较小 的 情况 下使 用该 方法 , 可 以 获得较 可靠 的评价 数 据 , 且 简单 易 行 . 但 在 通货 膨 账 率 较 高 的情 况 下 , 其评 价结 果容 易失真 . 因而 在 当前高通 货 膨胀 率 情 况下 , 用 这 种方 法 进 行 投 资项 目 的动 态评 价有 严 重缺 陷 . “ 全膨 胀方法 ” 基 于这样 的事 实 , 在 项 目整个计 算期 内都 可能存 在通货膨胀 问题 . 建设 期内 的通货膨 胀 加大投 资费 用 , 直 接影 响到项 目资金筹措 , 生产期 的通货膨 胀 会加 大项 目的 收 益 和费用 , 直 接影 响项 目的现金 流量 和利润总 额 , 从 而影 响项 目的盈 利 能 力 和清 偿 能力 等 . 因 此 , 如果能够 较 为准确 地预测 项 目整个寿命期 内各年 的通货膨 胀情况 , 采 用 “ 全 膨 胀方 法 ” 的 评 价 结 果 应 该 是 最 为 准 确 . 但 是 , 投 资 项 目的 寿 命 期 一 般 较 长 ( 10 年 以 上 ) , 要 在 投 资 项 目事前 评 价时准 确预测 计算期 内 ( 尤其生产 期 ) 各 年的通货膨 胀率几 乎是 不 可能 的 , 而 按 不 准 确 的预测得 出 的评 价结 论也不符 合 客观事实 . 同时 , 把大量 的精力花 在 对通 货 膨胀 率 的 预 测 上 , 在实 际评价 中不具 备 可操作 性 . “ 半膨 胀方法 ” 在 考虑通 货膨胀 因 素 方 面 介 于 “ 不 变 价格 法 ” 和 “ 全膨 胀 方 法 ” 之 间 , 即 只 考虑建 设期 的通货膨 胀 . 就大 多数投 资项 目而 言 , 其建 设 期 与整个 计 算 期 相 比 相 对较 短 ( 一 般在 5 年 以 内 ) , 在 建设期 内较 为贴近地 预测通货 膨胀率是 有可 能 的 . 所 以 , “ 半 膨 胀方 法 ” 既能 弥补 “ 不变价 格法 ” 根本 不 考虑 通货膨胀 的缺 陷 , 又 能 克服 “ 全膨胀方 法 ” 要 考虑 整 个 寿命 期的通 货膨胀 而又难 以准 确预测 的 问题 ; 此外 , 由于 生 产 期 内收 益 和 费 用 同时 受通 货膨 胀 的 影 响 , 通常 这种影 响 是 同方 向 的 , 因此 , 不 考虑 生 产期 的通 货膨 胀 也 是 较 为合 理 . 基 于 这 两 点 , 笔 者认 为采用 “ 半膨 胀方法 ” 进 行投资项 目 评价 指标 的计算 更 为合理 . .2 3 关于 通货膨胀率 的讨论 通货 膨胀率 是一 个受到 很多 因素影 响的变量 , 除 了 主要受 货 币发 行 量 影 响外 , 还 受 如 政 策与政 局 因素 、 投资 与价格 因素 、 消费与 储蓄 等 因素 的影响 , 这 些 因 素都 与 时 间 因 素 有 关 . 因 此 , 在 投 资项 目 评价 时 , 通 货膨胀 率 R , 可 做 如下计算 : 设 r ` 为预测 的第 t 年相 对 t 一 1 年 的通货 膨胀率 ( 即某年相 对上 一年 的物 价 总指 数 ) , p ` 为 以 基年 为 10 % 的第 t 年物 价总指 数 的预测值 . 则 尸 : = ( 1 + r ` XI + R : 一 : ) ( 7 ) R : = ( l + lr )( 1 + R 卜 l ) 一 l = P ; 一 l (8 ) 式 ( 8) 的计算 在各 年通 货膨胀 率 变化不 大 时 , 可 用 一个相 等 的年 通 货 膨 胀 率 ( 设 乙 = 0r , 0r 为 常 数 ) 来 简 化 计 算 , 即 R r = ( l + 0r ) ` 一 I ( 9) 将式 ( 8) 或 (9 ) 计 算 出来 的 R , 分别 代人 式 ( 3) 一 (6 ) 即 可 计 算出相应 的评价指 标值.l3] .2 4 项 目评 价中的通货膨胀率敏感性分析 由于 投资项 目在整 个寿命 期都 可能存 在通货膨 胀 , 因此 , 可 以 在 “ 半膨胀 方法 ” 计算项 目评 价指标 的基础 上增 加 对投资 项 目在 整个 寿命期 内通 货膨胀率 的敏感 性 分 析 , 以 便 判 断 各 种 不 同的通货膨胀 率对项 目 评价 的影 响 , 从而 了 解投 资项 目对通 货膨胀 率变 化反 映的敏感程度

·24· 北京科技大学学报 1996年 以及在不同的通货膨胀率水平下的财务状况. 项目评价的通货膨胀率敏感性分析可按R,的不等幅膨胀和等幅膨胀两种方式计算，具体 计算方法如下： (1)R,为不等幅变化的通货膨胀率 R,按各年选取不同的通货膨胀率来计算，并且每次变化的幅度也不同，这样就形成了不 同通货膨胀率组，每一组的通货膨胀率代人相应的评价指标计算公式计算出一个评价指标， 此时，将式(8)R,=P,-1代入式(3)或式(4)即可计算出相应的评价指标.例如NPV的计算 如下： PV=。-x-x+x+飞-X,-G,-6,-xx1+p,-1XI+0 (10) 若取m组不同的通货膨胀率，每组需取n个不同的p,代人式(10)，即可求出m个不同的 NPV. (2)R,为等幅变化的通货膨胀率 R,按各年选取相同的通货膨胀率来计算， 考感通货膨胀的项 并且每次变化的幅度也相同，此时将式(9)代 目评价指标计算 入式(3)或式(4)即可计算出相应的评价指 标.例如NPV的计算： 半影胀祛计算评价指标[通货影胀率敏感性分析 NPV=E [Xy-x-xx+xs+xs-xiX7-(Xu-2 =0 不等幅影胀计算 等幅膨胀计算 xo)xxl(1+ro)(1+i) (11) 如ru=2%.5%,8%.10%,15%.20%25%,30%分 汇总：考忠了通货影张率的评价指标 别代入式(11)，即可求出相应的NPV. 考虑了通货膨胀率的项目评价指标计算具 体处理过程如附图. 附图考虑了通货膨胀率的评价指标计算过程 3结论 (1)通货膨胀是经济发展过程中不可避免的客观现象，通货膨胀对投资项目评价结果影 响巨大，在投资项目评价中不能忽略这一影响因素； (2)在考虑通货膨胀因素的投资项目评价指标计算时，采用“半膨胀方法”更为合理： (3)在“半膨胀方法计算的评价指标基础上，对项目在整个寿命期内进行敏感性分析，可 使投资项H评价在通货膨胀因素影响较大时，投资决策的依据更为充分. 参考文献 1李明哲.中国通货膨胀的走势.技术经济.1995(1)上28~30 2肖玉新.考虑时间因素的盈亏平衡分析法.北京科技大学学报，1992,14专辑(3)：61~67 3蒲明书.中外合资项目投资效益分析.北京：中信出版社，1994.231~249

北 京 科 技 大 学 学 报 1卯6 年 以 及在 不 同的通 货膨胀率水平 下 的财务状 况 . 项 目评 价 的通货膨 胀率敏 感性分 析可按 R : 的不等 幅膨胀 和等 幅膨胀 两种方 式计算 , 具 体 计算 方法 如下 : (l ) R : 为不 等 幅变化 的通货 膨胀率 R : 按各 年选取 不同 的通 货膨 胀率来计 算 , 并且 每次 变化 的幅度也 不 同 , 这 样 就形 成 了 不 同通货膨 胀率 组 , 每 一组 的通货膨胀 率代人 相应 的评 价指标计 算公 式计算 出一 个评 价指标 . 此 时 , 将式 ( 8) R ` = p : 一 1 代 人式 (3 ) 或式 ( 4) 即 可 计算 出相 应 的评 价 指 标 . 例 如 N 尸V 的计 算 如下 : N 尸F 一 艺[ x l , 一 凡一 、 + 、 + x 、 一 x l `斗 , 一 x( 【` 一 凡 。一 戈 ` xs) : ]( l + 尸 ; 一 I X一+ i ) 一 r 若 取 m 组不 同 的通 货膨胀 率 , 每组 需取 n 个 不 同的 八 N P V (2 ) R r 为等 幅变化 的通货膨胀 率 R ` 按各 年选取 相 同的通货膨胀 率来计算 , 并 且 每 次 变 化 的 幅 度 也相 同 , 此 时 将式 (9) 代 人 式 ( 3) 或 式 ( 4) 即 可 计 算 出 相 应 的 评 价 指 代 入式 ( 10 ) , 即可 求 出 。 ( 1 0 ) 个不 同的 考 虑 通 货彬胀的 项 目评 价指 标计 算 标 . 例 如 N 尸V 的计 算 : N 尸v 二 艺x[ . : 一 与一 凡 , + ` + x s ` 一 xl 占 : 一 x( , , 一 凡 , - f = 0 戈 : )凡 :」( l + r0 ) r ( l + i ) 一 r ( 1 1) 如 r0 = 2 % , 5 % , 8 % , 10 % , 1 5% , 2 0 % , 2 5% , 3 0 % 分 别 代 入 式 ( 1 1) , 即 可求 出相 应 的 N 尸.V 考虑 了 通 货膨 胀率 的项 目评 价指标计算 具 体处 理过 程如 附 图 . 半 膨胀法 计算评价 指 标】! 通 货膨胀率敏翻豆丽 不 等幅膨 胀 计算 1 ! 等幅 膨 胀 计 算 汇 总 : 考 虑 了通 货 膨 胀率 的 评 价 指 标 附 图 考虑了通货膨胀率的评价指标计算过程 3 结论 ( l) 通货 膨胀是 经济 发展过 程 中不 可 避免 的客 观现 象 , 通 货膨胀 对投 资项 目评 价结果 影 响 巨 大 , 在投 资项 目评价 中不 能忽略这 一影响 因 素; ( 2) 在考虑 通货 膨胀 因素 的投资项 目评 价指标 计算 时 , 采用 “ 半 膨胀方法 ” 更 为合理 ; ( 3) 在 “ 半 膨胀 方法 ” 计算 的评 价指标基础 上 , 对项 目在整 个寿命 期 内进行敏 感性 分析 , 可 使投 资项 目评 价在通 货膨 胀 因素影 响较大 时 , 投 资决策 的依据更 为充分 . 参考文 献 李明 哲 . 中 国通 货膨胀 的 走 势 . 技 术经 济 , l卯又:1) 28 一 30 肖玉 新 . 考虑时间因 素的 盈 亏平衡分析法 . 北京科技大学 学报 , l卯2 , 14 专辑 (3 ) : 61 一 67 蒲明 书 . 中外 合资项 目投资效益分 析 . 北 京: 中信出版 社 , 11笋〕4 . 2 31 一 2 49

Vol.18 戴淑芬等：投资项日评价中通货膨胀因素处理方法的探讨 ·25· Study on Methods of Dealing with Inflationary Factors in Project Evaluation Dai Shufen Wang Weicai School of Management.USTB,Beijing 100083.PRC ABSTRACT Inflation influences seriously the evaluation of investment project,in this paper,project evaluation methods considering inflationary factors are discussed. KEY WORDS investment project,evaluation,inflationary factors :0:g::0:令：年：p8::::gt?g5?tgi8个5个4g:05040总64？：04(g40440g个g0:4g:上？是 (上接第8页) Level-decision Model of Quality Management for State-owned Enterprises She Yuanguan Tan Zhaohui School of Management.USTB.Beijing 100083.PRC ABSTRACT Presents a discussion on the environment and condition of state-owned enterprises.Based on the theory of TQM and the principle of system engineering.it proposes a level-decision model of quality management which can be implemented in these enterprises. KEY WORDS enterprise.,TQM.model

M〕 1 . 18 戴 淑芬等 : 投 资项 目评价中通 货膨胀因素处理 方法 的探讨 S t du y o n M e t h o ds o f eD a l ign w it h I nfl a t i o an r y F a cot rs i n P r oj e c t E va lau t i o n D a i hs 从角 2 W a n g 14 产e i ca i S c h o o l o f M a n a g e ,报 n L巧 T B , B e ij i n g l《n )8 3 , P R C A BS T R A 〔 T I n fl a t i o n infl u en 璐 s e ir o us ly t h e ve a l u a t i o n o f i n ves t lr eL l l t Proj 呱 , i n t h is P a P e r , P orJ 呱 e va l u a t i o n me t h o ds co ns id e ir n g i iflr a t i o n a yr fa ct o sr a er d is c L贬` ed . K E Y w O R DS i n ves t men t Porj ect , e va lua t i o n , infl a t i o n a 卿 fa cot sr ( 上接 第 8 页 ) eL ve l 一 d e e i s i o n M o d e l o f Qua lit y M a na g e me n t fo r S饭et 一 o wn e d E n et r P r i s es hS e uY a n qU a n aT n Z h a o h u i S e h o l o f M a n a ge 脱 n t , U ST B 、 B e l j i n g l以幻83 , P R C A l粥 T R A C I , P r es e n ts a d is c l l SS i o n o n t h e en v iro n n l e n t a n d co n d lt i o n o f s at te 一 o v 月l de e n te rp irs es . B a s de o n t h e t h印ry o f T Q M a n d t h e Pir n d Pl e o f s y s t em e n g i n e ir n g , it P or P o s es a l e v e l 一 d cel s i o n mo d e l o f q u a lit y am n a g e me n t w h 一 ch 以 n be im P l e l刀 e n det i n th es e en t e pr ns es , K E Y WO R I万 e n t e 甲isr e , T Q M , mo d e l