二,经营杠杯与财务杠杆 杠杆效应:通过固定成本来增加获利能力。经营杠杆 是由于与产品或服务生产有关的固定经营成本的存在 ,财务杠杆是由于固定的融资成本一一尤其是债务利 息的存在。它们都会影响到企业税后收益的水平和变 化性,从而影响到企业的综合风险和收益。 ◎杠杆效应是一把双刃剑,损失也可以被放大。 一)经营杠杆 只要企业存在固定营业成本,不管数量多大,它就存 在经营杠杆。一一销售量的变化导致营业利润(或损 失)并不成比例变化。 公司理财学
公司理财学 二、经营杠杆与财务杠杆 杠杆效应：通过固定成本来增加获利能力。经营杠杆 是由于与产品或服务生产有关的固定经营成本的存在 ，财务杠杆是由于固定的融资成本——尤其是债务利 息的存在。它们都会影响到企业税后收益的水平和变 化性，从而影响到企业的综合风险和收益。 ◎杠杆效应是一把双刃剑，损失也可以被放大。 （一）经营杠杆 只要企业存在固定营业成本，不管数量多大，它就存 在经营杠杆。——销售量的变化导致营业利润（或损 失）并不成比例变化
经营杠杯与财务杠杯 A、销售变动前三个企业的状况 企业F 企业V 企业2F 销售额 $10000 $11000 $19500 营业成本 固定成本(FC) 7000 2000 14000 变动成本(VC) 2000 7000 3000 营业利润(EB|T $1000 $2000 $2500 固定成本/总成本 0.78 0.22 0.82 固定成本销售额070 0.18 0.72 公司理财学
公司理财学 二、经营杠杆与财务杠杆 A、销售变动前三个企业的状况 销售额 营业成本 固定成本(FC) 变动成本(VC) 营业利润(EBIT) 固定成本/总成本 固定成本/销售额 企业F $10000 7000 2000 $1000 0.78 0.70 企业V $11000 2000 7000 $2000 0.22 0.18 企业2F $19500 14000 3000 $2500 0.82 0.72
二,经营杠杯与财务杠杆 如果每家企业的销售额都预期会在下一年增 长50%,你认为那家企业对销售的变动更为 敏感;也就是说,给定一个销售额变动百分 比,那家企业的营业利润(EB|T)变动的百 分比最大? 认为具有最大的固定资产绝对额或相对额的 企业会自动表现出最强的经营杠杆效应的看 法是错误的。 公司理财学
公司理财学 二、经营杠杆与财务杠杆 如果每家企业的销售额都预期会在下一年增 长50％，你认为那家企业对销售的变动更为 敏感；也就是说，给定一个销售额变动百分 比，那家企业的营业利润（EBIT）变动的百 分比最大？ 认为具有最大的固定资产绝对额或相对额的 企业会自动表现出最强的经营杠杆效应的看 法是错误的
二,经营杠杯与财务杠杆 B:下一年度销售额增加50%后三个企业的状况 企业F企业V 企业2F 销售额 $15000$16500$29250 营业成本 固定成本(FC) 7000 2000 14000 变动成本(VC) 3000 10500 4500 营业利润(EBT $5000$4000 $10750 营业利润变动百分比 (EBIT -EBIT.1)/EBIT+1 400% 100% 330% 公司理财学
公司理财学 二、经营杠杆与财务杠杆 B:下一年度销售额增加50％后三个企业的状况 销售额 营业成本 固定成本(FC) 变动成本(VC) 营业利润(EBIT) 营业利润变动百分比 （EBITt－EBITt-1 )/EBITt-1 企业F $15000 7000 3000 $5000 400% 企业V $16500 2000 10500 $4000 100% 企业2F $29250 14000 4500 $10750 330%
二,经营杠杯与财务杠杆 C:再下一年度销售额增加50%后三个企业的状况 企业F企业V 企业2F 销售额 $22500$24750$43875 营业成本 固定成本(FC) 7000 2000 14000 变动成本(VC) 4500 15750 6750 营业利润(EBT $11000$7000 $23125 营业利润变动百分比 (EBIT -EBIT.)/EBIT+1 120% 75% 53% 公司理财学
公司理财学 二、经营杠杆与财务杠杆 C:再下一年度销售额增加50％后三个企业的状况 销售额 营业成本 固定成本(FC) 变动成本(VC) 营业利润(EBIT) 营业利润变动百分比 （EBITt－EBITt-1 )/EBITt-1 企业F $22500 7000 4500 $11000 120% 企业V $24750 2000 15750 $7000 75% 企业2F $43875 14000 6750 $23125 53%