“技术经济学”教案 第三章建设项目资金筹措与资本成本 在市场经济条件下,如何广开资金来源渠道,并且使筹措的资金、币种及投入时序与项 目建设进度和投资使用计划相匹配,确保项目建设和运营顺利进行,是工程项目决策时必须 专门考虑的问题 ※本章要求 (1)熟悉建设项目资金总额的构成 (2)熟悉项目资本金融通和项目债务筹资: (3)了解项目融资及其主要模式 (4)掌握不同来源渠道资金的资金成本计算(普通股票的资本成本仅限了解) (5)掌握加权平均资本成本计算。 ※本章重点 (1)不同类型建设项目主要的资金筹措渠道 (2)股票、债券筹资的优缺点 (3)项目融资的概念 (4)资本成本的概念和计算 ※本章难点 (1)不同类型建设项目主要的资金筹措渠道 (2)资本成本的概念和计算 §1建设项目资金总额的构成 按不同投资主体的投资范围和项目的特点,可将建设项目分为 公益性项目:由政府拨款建设 基础性项目:由政府投资主体承担 竞争性项目:企业为基本的投资主体,主要向市场融资。 建设项目资金总额的构成如下: 资本金(注册资金) 自有资 资本金以外的自有资金 资本溢价 资本公积金 资金总额 赠款 长期借款 发行债券 融资租赁 流动资金借款 其他短期借款
“技术经济学”教案 1 第三章 建设项目资金筹措与资本成本 在市场经济条件下，如何广开资金来源渠道，并且使筹措的资金、币种及投入时序与项 目建设进度和投资使用计划相匹配，确保项目建设和运营顺利进行，是工程项目决策时必须 专门考虑的问题。 ※ 本章要求 （1）熟悉建设项目资金总额的构成； （2）熟悉项目资本金融通和项目债务筹资； （3）了解项目融资及其主要模式； （4）掌握不同来源渠道资金的资金成本计算（普通股票的资本成本仅限了解）； （5）掌握加权平均资本成本计算。 ※ 本章重点 （1）不同类型建设项目主要的资金筹措渠道 （2）股票、债券筹资的优缺点 （3）项目融资的概念 （4）资本成本的概念和计算 ※ 本章难点 （1）不同类型建设项目主要的资金筹措渠道 （2）资本成本的概念和计算 §1 建设项目资金总额的构成 按不同投资主体的投资范围和项目的特点，可将建设项目分为： 公益性项目：由政府拨款建设 基础性项目：由政府投资主体承担 竞争性项目：企业为基本的投资主体，主要向市场融资。 建设项目资金总额的构成如下： 资本金（注册资金） 资本金以外的自有资金 资本溢价 自有资金 赠款 负债 长期借款 流动资金借款 其他短期借款 发行债券 融资租赁 资金总额 资本公积金
“技术经济学”教案 §2建设项目资金的筹措 项目资本金的筹措 1.资本金概述 (1)含义:指投资项目总投资中必须包含一定比例的、由出资方实缴的资金。除了主 要由中央和地方政府用财政预算投资建设的公益性项目等部分特殊项目外,大部分投资项目 都应实行资本金制度。 (2)形式:实物、货币、无形资产。对于后者,必须经过有资格的评估机构依照法律 法规评估作价。以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过资本金总额的20%,但 国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。 (3)内容:国家~、法人~、个人~、外商~等。 2.筹措渠道 税收:改变资金的使用权和所有权 1)财政预算投资来-{财政信用:改变使用权,不改变所有权。如政府债券 举借外债:国家信用的一种形式 折旧基金和大修理基金 公益金 未分配利润 (3)发行股票 1)股票的含义 2)股票的种类:普通股、优先股。 3)发行股票筹资的优缺点 弹性融资方式,融资风险低 优点:了无到期日; 提高财务信用,增强融资扩张能力 资金成本高 缺点: 增资发行,会降低原有股东的控制权 (4)吸收国外直接投资 合资经营、合作经营、合作开发、外资独营。(注意介绍合资和食作经营的区别) (5)吸收国外其他投资 “三来一补”:来料加工、来件装配、来样定制、补偿贸易。 3.项目资本金筹集应注意的问题 (1)确定项目资本金的具体来源渠道 (2)根据资本金额度拟定项目的投资额。 2
“技术经济学”教案 2 §2 建设项目资金的筹措 一、项目资本金的筹措 1. 资本金概述 （1）含义：指投资项目总投资中必须包含一定比例的、由出资方实缴的资金。除了主 要由中央和地方政府用财政预算投资建设的公益性项目等部分特殊项目外，大部分投资项目 都应实行资本金制度。 （2）形式：实物、货币、无形资产。对于后者，必须经过有资格的评估机构依照法律 法规评估作价。以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过资本金总额的 20%，但 国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。 （3）内容：国家～、法人～、个人～、外商～等。 2. 筹措渠道 税收：改变资金的使用权和所有权 （1）财政预算投资 财政信用：改变使用权，不改变所有权。如政府债券 举借外债：国家信用的一种形式 折旧基金和大修理基金 盈余公积金 （2）企业自有资金 公益金 未分配利润 （3）发行股票 1）股票的含义 2）股票的种类：普通股、优先股。 3）发行股票筹资的优缺点 弹性融资方式，融资风险低； 优点： 无到期日； 提高财务信用，增强融资扩张能力。 资金成本高 缺点： 增资发行，会降低原有股东的控制权 （4）吸收国外直接投资 合资经营、合作经营、合作开发、外资独营。 （注意介绍合资和合作经营的区别） （5）吸收国外其他投资 “三来一补”：来料加工、来件装配、来样定制、补偿贸易。 3. 项目资本金筹集应注意的问题 （1）确定项目资本金的具体来源渠道。 （2）根据资本金额度拟定项目的投资额。 来源 来源
“技术经济学”教案 (3)合理掌握资本金投入比例。(不宜过多的投入资本金) (4)合理安排资本金到位的时间。(根据实施进度进行安排) 二、负债筹资 国内来源渠道 国家开发银行 国家政策性银行农业发展银行 进出口信贷银行 中国建设银行 中国工商银行 因有商业银行 中国农业银行 国内负债筹资 中国银行 交通银行 光大银行 股份制商业银行〈招商银行 中信实业银行 商业银行 信托投资公司 非银行金融机构〈财务公司 在国内发行债券保险公司 国内融资租赁 (1)国内银行借款(介绍我国的银行体系) 央行一一中国人民银行 银行体系政策性银行一一国家开发银行、中国农业发展银行、国家进出口信贷银行 商业性银行一一建行、工行、农行、中行、交行、招商行、光大银行等 签订贷款合同时,一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做岀明确趔 1)贷款期:贷款合同生效日→最后一笔贷款本金和利息还清 )提款期:贷款合同生效日→合同规定的最后一笔贷款本金提取日 3)宽限期:贷款合同生效日→合同规定的第一笔贷款本金归还日 4)还款期:合同规定的第一笔贷款本金归还日→贷款本金和利息全部还清日 (2)发行债券 1)债券的含义 2)债券的种类:国家、地方政府、企业、金融债券 3)发行债券筹资的优缺点 支出固定 企业控制权不变 优点: 少纳所得税 若全部资金收益率大于利息率,该方式可提高股东收益率 支出固定 缺点:{提高负债比率,降低财务信用 限制性条件较多 (3)设备租赁(注意介绍以下两种租赁方式的不同)
“技术经济学”教案 3 （3）合理掌握资本金投入比例。（不宜过多的投入资本金） （4）合理安排资本金到位的时间。（根据实施进度进行安排） 二、负债筹资 1. 国内来源渠道 （1）国内银行借款（介绍我国的银行体系） 央行——中国人民银行 银行体系 政策性银行——国家开发银行、中国农业发展银行、国家进出口信贷银行 商业性银行——建行、工行、农行、中行、交行、招商行、光大银行等 签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做出明确规定： 1）贷款期：贷款合同生效日→最后一笔贷款本金和利息还清日 2）提款期：贷款合同生效日→合同规定的最后一笔贷款本金提取日 3）宽限期：贷款合同生效日→合同规定的第一笔贷款本金归还日 4）还款期：合同规定的第一笔贷款本金归还日→贷款本金和利息全部还清日 （2）发行债券 1）债券的含义 2）债券的种类：国家、地方政府、企业、金融债券。 3）发行债券筹资的优缺点 支出固定 企业控制权不变 优点： 少纳所得税 若全部资金收益率大于利息率，该方式可提高股东收益率 支出固定 缺点： 提高负债比率，降低财务信用 限制性条件较多 （3）设备租赁（注意介绍以下两种租赁方式的不同） 国家开发银行 农业发展银行 进出口信贷银行 中国建设银行 中国工商银行 中国农业银行 中国银行 交通银行 光大银行 招商银行 中信实业银行 商业银行 信托投资公司 财务公司 保险公司 国家政策性银行 国有商业银行 股份制商业银行 非银行金融机构 在国内发行债券 国内融资租赁 国内负债筹资
“技术经济学”教案 1)融资性租赁 2)经营性(或服务性)租赁 2.借用国外资金 根据教材的有关内容做解释说明 三、项目融资 1.概念:有广义和狭义之分。广义的概念包括前面介绍的:狭义的概念是指通过项目 来融资,即仅以项目的资产、收益作抵押来融资 举例来进一步解释项目融资的狭义概念 【例】:某自来水公司现拥有A、B两个自来水厂。为了增建C厂,决定从金融市场上 筹集资金。 方案1:贷款用于建设新厂C,而归还贷款的款项来源于A、B、C三个水厂的收益。 如果新厂C建设失败,该公司把原来的A、B三个水厂的收益作为偿债的担保。这时,贷 款方对公司有完全追索权 方案2:借来的钱建C厂,还款的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。如果新 项目失败,贷方只能从清理C厂的资产中收回一部分,除此之外,不能要求自来水公司从 别的资金来源,包括A、B两个厂的收入归还贷款,这称为贷方对自来水公司无追索权。 方案3:在签订贷款协议时,只要求自来水公司把特定的一部分资产作为贷款担保,这 里称贷款方对自来水公司有有限追索权 方案2和方案3称为项目融资。 2.特点 (1)至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与 (2)项目发起方以股东身份组建项目公司,该项目公司为独立法人 (3)以项目本身的经济强度作为衡量偿债能力大小的依据。 3.适用范围 (1)资源开发类项目:如石油、天燃气、煤炭、铀等开发项目: (2)基础设施: (3)制造业,如飞机、大型轮船制造等。 4.限制 (1)程序复杂,参加者众多,合作谈判成本高 (2)政府的控制较严格 (3)增加项目最终用户的负担 (4)项目风险增加融资成本。 5.主要模式 (1)以“产品支付”为基础的项目融资模式 产品支付( Production Payment)”是在石油、天然气和矿产品项目中常使用的无追 索权或有限追索权的融资方式,产品支付只是产权的转移,而非产品本身的转移 (2)BOT项目融资方式 BOT是Buid- Operate- Transfer的缩写,即建设-经营-移交 (3)TT项目融资方式 T0T是 Transfer- Operate- Transfer的缩写,即移交-经营-移交 (4)ABS项目融资模式 ABS是英文 Asset- Backed securitization的缩写,即资产支持型资产证券化,简称资产
“技术经济学”教案 4 1）融资性租赁： 2）经营性（或服务性）租赁 2. 借用国外资金 根据教材的有关内容做解释说明。 三、项目融资 1. 概念：有广义和狭义之分。广义的概念包括前面介绍的；狭义的概念是指通过项目 来融资，即仅以项目的资产、收益作抵押来融资。 举例来进一步解释项目融资的狭义概念。 【例】：某自来水公司现拥有 A、B 两个自来水厂。为了增建 C 厂，决定从金融市场上 筹集资金。 方案 1：贷款用于建设新厂 C，而归还贷款的款项来源于 A、B、C 三个水厂的收益。 如果新厂 C 建设失败，该公司把原来的 A、B 三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，贷 款方对公司有完全追索权。 方案 2：借来的钱建 C 厂，还款的资金仅限于 C 厂建成后的水费和其他收入。如果新 项目失败，贷方只能从清理 C 厂的资产中收回一部分，除此之外，不能要求自来水公司从 别的资金来源，包括 A、B 两个厂的收入归还贷款，这称为贷方对自来水公司无追索权。 方案 3：在签订贷款协议时，只要求自来水公司把特定的一部分资产作为贷款担保，这 里称贷款方对自来水公司有有限追索权。 方案 2 和方案 3 称为项目融资。 2. 特点 （1）至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与； （2）项目发起方以股东身份组建项目公司，该项目公司为独立法人； （3）以项目本身的经济强度作为衡量偿债能力大小的依据。 3. 适用范围 （1）资源开发类项目：如石油、天燃气、煤炭、铀等开发项目； （2）基础设施； （3）制造业，如飞机、大型轮船制造等。 4. 限制 （1）程序复杂，参加者众多，合作谈判成本高； （2）政府的控制较严格； （3）增加项目最终用户的负担； （4）项目风险增加融资成本。 5. 主要模式 （1）以“产品支付”为基础的项目融资模式 “产品支付（Production Payment）”是在石油、天然气和矿产品项目中常使用的无追 索权或有限追索权的融资方式，产品支付只是产权的转移，而非产品本身的转移。 （2）BOT 项目融资方式 BOT 是 Build-Operate-Transfer 的缩写，即建设-经营-移交。 （3）TOT 项目融资方式 TOT 是 Transfer-Operate-Transfer 的缩写，即移交-经营-移交。 （4）ABS 项目融资模式 ABS 是英文 Asset-Backed Securitization 的缩写，即资产支持型资产证券化，简称资产
“技术经济学”教案 证券化。资产证券化是指将缺乏流动性,但能够产生可预见的、稳定的现金流量的资产归集 起来,通过一定的结构安排,对资产中风险与收益要素进行分离与重组,进而转换为在金融 市场上可以出售和流通的证券的过程。 §3资本成本( cost of capital)[是筹资决策考虑的关键问题] 资本成本概述 1.概念:为筹集和使用资金而付出的代价。包括筹集成本(F)和使用成本(D) 2.计算原理:资金成本一般用相对数表示,称之为资金成本率。其一般计算公式为: D K=P-F P(l-S 其中P一筹集资金总额,f一筹集费费率。 3.作用: (1)是选择资金来源,拟定筹资方案的主要依据 (2)是评价项目可行性的主要经济标准 (3)可作为评价企业财务经营成果的依据。 、不同来源资金的资金成本 (一)债务资本成本 债务资本成本(k)可通过下式求出: C1,C2 P=Co 式中:Po—在t=0时筹集到的借款 Co一在t=0时筹资的费用支出,Co=Po·f,其中f为筹集费费率 C1在t时的税后现金流出,其中t=0,1,2,…n 1.银行及金融机构借款的资本成本(k1) k1 /(1-T)P·i(1-T)i(1-T) P(1-f)(1-f) 其中:1为年利息,i为借款年实际利率,Te为实际所得税率。 【例】:教材P57的例3-1或随机举例说明 2.债券的资本成本(kb) 发行债券按发行价格的不同可分为三种方式:等价发行、溢价发行和折价发行 这里解释一下当采用溢价或折价发行时,债券的近似税后成本 设F一债券的票面价值,Po一债券发售时的实际价格,N一债券期限; 若折价,F>P0,表示有额外支出 则年摊还额A1=(F-P) 若折价,F<Po,表示有额外收入 又设一按实际利率定期支付的债息
“技术经济学”教案 5 证券化。资产证券化是指将缺乏流动性，但能够产生可预见的、稳定的现金流量的资产归集 起来，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换为在金融 市场上可以出售和流通的证券的过程。 §3 资本成本（cost of capital） [是筹资决策考虑的关键问题] 一、资本成本概述 1. 概念：为筹集和使用资金而付出的代价。包括筹集成本（F）和使用成本（D） 2. 计算原理：资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算公式为： P(1 f ) D P F D K − = − = ， 其中 P—筹集资金总额，f—筹集费费率。 3. 作用： （1）是选择资金来源，拟定筹资方案的主要依据； （2）是评价项目可行性的主要经济标准； （3）可作为评价企业财务经营成果的依据。 二、不同来源资金的资金成本 （一）债务资本成本 债务资本成本（k）可通过下式求出： n n k C k C k C P C (1 ) (1 ) (1 ) 2 1 2 0 0 + + + + + + = + 式中：P0—在 t=0 时筹集到的借款； C0—在 t=0 时筹资的费用支出，C0=P0·f，其中 f 为筹集费费率； Ct—在 t 时的税后现金流出，其中 t=0,1,2,…n。 1. 银行及金融机构借款的资本成本（k1） (1 ) (1 ) (1 ) (1 ) (1 ) 1 f i T P f P i T P F I T k e e e − − = − − = − − = ， 其中：I 为年利息，i 为借款年实际利率，Te为实际所得税率。 【例】：教材 P.57 的例 3-1 或随机举例说明 2. 债券的资本成本（kb） 发行债券按发行价格的不同可分为三种方式：等价发行、溢价发行和折价发行。 这里解释一下当采用溢价或折价发行时，债券的近似税后成本： 设 F—债券的票面价值，P0—债券发售时的实际价格，N—债券期限； 若折价，F>P0，表示有额外支出 则 年摊还额 ( ) 1 F P0 N At = − 若折价，F<P0，表示有额外收入 又设 It—按实际利率定期支付的债息