、付息债券到期收益率的计算 方法:付息债券的到期收益率为使债券的 系列现金流入的现值等于其价格的贴现率。 在已知债券价格、面值和到期期限的情况 下,利用债券现金流现值公式(6-4)采用 试算法可计算其到期收益率
三、付息债券到期收益率的计算 ◼ 方法：付息债券的到期收益率为使债券的 系列现金流入的现值等于其价格的贴现率。 在已知债券价格、面值和到期期限的情况 下，利用债券现金流现值公式（6-4）采用 试算法可计算其到期收益率
例69 日知上例的息票利率为5%的10年期国债第6年初的价格为102元 其到期收益率为多少? 丛甚价格大于面值可知该债券为溢价债券,其到期收益率低于其 息票利率和本期收益率, 首先计算本期收益率=5/102=49% 采用低于本期收益率的贴现利率45%利用(6-4)式计算其现金流 现值: PⅤ=[10.045-1/(1+0.045)5*0.045(0.05100)+1/(1+0.045)5100 =102.2>102 这说明4.5%的贴现率偏小,再用4.6%的贴现率计算现金流现值 PV=101.75<102 采用插值法计算该债券的到期收益率: x%(1022-102)=(4.6%-4.5%)/(102.2-101.75) 0.044% IRR=4.5%+0.044%0=4.544
例6.9： ◼ 已知上例的息票利率为5%的10年期国债第6年初的价格为102元， 其到期收益率为多少？ ◼ 从其价格大于面值可知该债券为溢价债券，其到期收益率低于其 息票利率和本期收益率， ◼ 首先计算本期收益率=5/102=4.9%。 ◼ 采用低于本期收益率的贴现利率4.5 %利用(6-4）式计算其现金流 现值： ◼ PV=[1/0.045-1/(1+0.045)5*0.045]*(0.05*100)+[1/(1+0.045)5]*100 ◼ =102.2>102 ◼ 这说明4.5%的贴现率偏小，再用4.6%的贴现率计算现金流现值 PV=101.75<102。 ◼ 采用插值法计算该债券的到期收益率： ◼ x%/(102.2-102)=(4.6%-4.5%)/(102.2-101.75) ◼ x=0.044% ◼ IRR=4.5%+0.044%=4.544%
四、影响付息债券到期收益率的主要因素 风险资产收益率 口息票利率:息票利率越高, 收 其到期收益率越高,二者 正相关 违约风险溢价 口违约风险:违约风险越大, 投资者所要求的风险溢价 无风险利率 越多。通常来说,国债的 违约风险最低,其利率相 违约风险程度 当于无风险利率;企业债图63风险证券的违约风险与收盖率的关 中AAA级的违约风险最低。系
四、影响付息债券到期收益率的主要因素 ◼ 息票利率：息票利率越高， 其到期收益率越高，二者 正相关。 ◼ 违约风险：违约风险越大， 投资者所要求的风险溢价 越多。通常来说，国债的 违约风险最低，其利率相 当于无风险利率；企业债 中AAA级的违约风险最低。 风险资产收益率 违约风险溢价 无风险利率 到 期 收 益 率 违约风险程度 图6-3风险证券的违约风险与收益率的关 系
可赎回性的影响 °可赎回性:是指债券的发行人在债券到期前具有赎回 该债券的权利。 ●给予债券发行人较大的财务灵活性和减少未来利息成 本的权利,对债券发行人有利。而对债券购买人不利, 他将承受持有期收益率下降的风险。可赎回债券通常 比不可赎回债券的价格更低,利率更高。赎回溢价与 利率预期负相关,预期利率上升,赎回风险降低,赎 回溢价较低;预期利率降低,赎回风险上升,赎回溢 价较高。高息票率具有高赎回风险,低资本利得潜力
可赎回性的影响： ⚫ 可赎回性：是指债券的发行人在债券到期前具有赎回 该债券的权利。 ⚫ 给予债券发行人较大的财务灵活性和减少未来利息成 本的权利，对债券发行人有利。而对债券购买人不利， 他将承受持有期收益率下降的风险。可赎回债券通常 比不可赎回债券的价格更低，利率更高。赎回溢价与 利率预期负相关，预期利率上升，赎回风险降低，赎 回溢价较低；预期利率降低，赎回风险上升，赎回溢 价较高。高息票率具有高赎回风险，低资本利得潜力
赎回价格 当行使赎回权时,证券发行人需要向债 券持有人支付赎回价格。它等于债券面 值加赎回罚款。赎回罚款的多少在债券 合同条款中规定,一般与至到期日的剩 余时间和赎回延期时间的长短反向变化
赎回价格： ⚫ 当行使赎回权时，证券发行人需要向债 券持有人支付赎回价格。它等于债券面 值加赎回罚款。赎回罚款的多少在债券 合同条款中规定，一般与至到期日的剩 余时间和赎回延期时间的长短反向变化