上海交通大学：《公司财务》课程教学资源（财务报表分析优秀作业）珠江啤酒财务报表分析.pdf

2014 年 10 月 19 日财务报表分析：珠江啤酒研究报告目录 1 公司介绍......................................................................................................................................... 4 1.1 啤酒行业介绍......................................................................................................................4 1.2 珠江啤酒简介......................................................................................................................4 2 报表分析......................................................................................................................................... 4 2.1 利润表状况分析（纵向分析）...........................................................................................4 2.2 利润表状况分析（横向分析）...........................................................................................7 2.3 资产负债表状况分析（纵向分析）...................................................................................9 2.4 资产负债表状况分析（横向分析）................................................................................ 14 3 比率分析....................................................................................................................................... 18 3.1 短期偿债能力分析............................................................................................................18 3.1.1 流动比率.................................................................................................................18 3.1.2 速动比率.................................................................................................................18 3.1.3 现金比率.................................................................................................................18 3.1.4 利息保障倍数.........................................................................................................19 3.1.5 短期偿债能力总体评价.........................................................................................19 3.2 长期偿债能力分析............................................................................................................19 3.2.1 资产负债率分析.....................................................................................................19 3.3 营运能力分析....................................................................................................................20 3.3.1 应收账款周转率.....................................................................................................20 3.3.2 存货周转率.............................................................................................................20 3.3.3 流动资产周转率.....................................................................................................20 3.3.4 固定资产周转率.....................................................................................................21 3.3.5 总资产周转率.........................................................................................................21 3.3.6 营运能力总体评价.................................................................................................21 3.4 风险水平分析....................................................................................................................21 3.4.1 经营杠杆分析.........................................................................................................21 3.4.2 财务杠杆分析.........................................................................................................22 3.4.3 风险水平总体评价.................................................................................................22 3.5 盈利能力分析....................................................................................................................22 3.5.1 净资产收益率（ROE）分析................................................................................ 22 3.5.2 总资产净利润率（ROA）分析............................................................................23 3.5.3 营业毛利率分析.....................................................................................................23 3.5.4 销售净利率分析.....................................................................................................23 3.5.5 盈利能力与质量总体评价.....................................................................................23 3.6 股东获利能力分析............................................................................................................23 3.6.1 每股收益分析.........................................................................................................23 3.6.2 市盈率分析.............................................................................................................24 3.6.3 市净率分析.............................................................................................................24 3.6.4 托宾 Q 值分析........................................................................................................24 3.6.5 股东获利能力总体评价.........................................................................................24 4 专项分析：报表疑点罗列及调查.............................................................................................. 25 4.1 应收账款............................................................................................................................25

1公司介绍 1.1啤酒行业介绍啤酒起源于西方文化，作为世界上销量最大的低酒精度饮料，其消费群体年龄跨度大，地域分布广泛，颇受千家万户的欢迎。而啤酒行业本身则具有机械化程度较高、产品差异度不大等特点，消费者的选择容易受日常饮食习惯影响。此外，啤酒的营销运输成本高、保鲜要求严格，通常出现地产地销的现象。由于啤酒是资金技术密集型行业，在该行业内频繁出现企业并购行为，目前正逐渐形成集团化规模化的寡头垄断态势。因此，除了发展必不可少的资本外，品牌几乎成了决定啤酒企业成败的关键要素。自90年代以来，随着消费者购买力的提高，中国啤酒行业也随之蓬勃发展，啤酒产量大幅攀升，2013年全国啤酒累计总产量高达5061.5万千升，比上年增长3.25%。中国啤酒行业经过多年的高速发展，尤其是伴随着今年来啤酒巨头的相继扩张，以及这些巨头频繁进行的对中小啤酒企业的兼并与收购，行业集中度进一步提高，目前啤酒行业的竞争已进入寡头贴身肉搏阶段，整体走势开始由前期的扩张状态进入一个整合调整的状态，竞争强度亦是愈演愈烈。在这样的行业背景下，中国啤酒行业正逐渐呈现出以下几大趋势：3+3模式确立，二线品牌生存困难、从传统地盘战转向品牌战、销量减速，利润提速。3+3模式，是指以雪花、青岛、燕京为主的三大国有品牌以及英博百威、SAB、嘉士伯三大外资品牌为主。二线品牌以珠江啤酒、金星啤酒、金威啤酒等为代表，目前徘徊在亏损或者低盈利，甚至“卖身”的边缘。 1.2珠江啤酒简介广州珠江啤酒集团有限公司于1985年建成投产，于2002年底与比利时英博啤酒集团共同发起设立了股份公司。珠江啤酒集团是一家以啤酒业为主体，以啤酒配套和相关产业为辅助的大型现代化啤酒企业。珠江啤酒生产规模达180万吨，其主要产品有：珠江纯生啤酒、经典啤酒、清醇啤酒、淡爽啤酒、金牌啤酒、白啤酒、So Beer珠江炫风啤酒等。由中国酒类品牌价值评测结果表明，珠江啤酒的品牌价值为42.8亿元，在中国啤酒类别中名列第六。 2报表分析中国大陆共有五家啤酒类上市公司，但其中的惠泉啤酒是燕京啤酒的控股子公司，因此本文在财务数据分析过程中选取重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒三家作为珠江啤酒的横向比较对象。 2.1利润表状况分析（纵向分析) 珠江啤酒2010年至2013年来的营业收入及利润变化如图2-1所示。【图2-1】珠江啤酒连续四年利润表 002461 珠江啤酒 2010 2011 2012 2013 一、营业收入 3,052,866,8203,562,680,309 3,474,832,3433,349,142,764 减：营业成本 -1,804,372,439-2,025,353,250-1,978,906,062-1,939,805,911

1 公司介绍 1.1 啤酒行业介绍啤酒起源于西方文化，作为世界上销量最大的低酒精度饮料，其消费群体年龄跨度大，地域分布广泛，颇受千家万户的欢迎。而啤酒行业本身则具有机械化程度较高、产品差异度不大等特点，消费者的选择容易受日常饮食习惯影响。此外，啤酒的营销运输成本高、保鲜要求严格，通常出现地产地销的现象。由于啤酒是资金技术密集型行业，在该行业内频繁出现企业并购行为，目前正逐渐形成集团化规模化的寡头垄断态势。因此，除了发展必不可少的资本外，品牌几乎成了决定啤酒企业成败的关键要素。自 90 年代以来，随着消费者购买力的提高，中国啤酒行业也随之蓬勃发展，啤酒产量大幅攀升，2013 年全国啤酒累计总产量高达 5061.5 万千升，比上年增长 3.25%。中国啤酒行业经过多年的高速发展，尤其是伴随着今年来啤酒巨头的相继扩张，以及这些巨头频繁进行的对中小啤酒企业的兼并与收购，行业集中度进一步提高，目前啤酒行业的竞争已进入寡头贴身肉搏阶段，整体走势开始由前期的扩张状态进入一个整合调整的状态，竞争强度亦是愈演愈烈。在这样的行业背景下，中国啤酒行业正逐渐呈现出以下几大趋势：3+3 模式确立，二线品牌生存困难、从传统地盘战转向品牌战、销量减速，利润提速。3+3 模式，是指以雪花、青岛、燕京为主的三大国有品牌以及英博百威、SAB、嘉士伯三大外资品牌为主。二线品牌以珠江啤酒、金星啤酒、金威啤酒等为代表，目前徘徊在亏损或者低盈利，甚至“卖身”的边缘。 1.2 珠江啤酒简介广州珠江啤酒集团有限公司于 1985 年建成投产，于 2002 年底与比利时英博啤酒集团共同发起设立了股份公司。珠江啤酒集团是一家以啤酒业为主体，以啤酒配套和相关产业为辅助的大型现代化啤酒企业。珠江啤酒生产规模达 180 万吨，其主要产品有：珠江纯生啤酒、经典啤酒、清醇啤酒、淡爽啤酒、金牌啤酒、白啤酒、So Beer 珠江炫风啤酒等。由中国酒类品牌价值评测结果表明，珠江啤酒的品牌价值为 42.8 亿元，在中国啤酒类别中名列第六。 2 报表分析中国大陆共有五家啤酒类上市公司，但其中的惠泉啤酒是燕京啤酒的控股子公司，因此本文在财务数据分析过程中选取重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒三家作为珠江啤酒的横向比较对象。 2.1 利润表状况分析（纵向分析）珠江啤酒 2010 年至 2013 年来的营业收入及利润变化如图 2-1 所示。【图 2-1】珠江啤酒连续四年利润表 002461 珠江啤酒 2010 2011 2012 2013 一、营业收入 3,052,866,820 3,562,680,309 3,474,832,343 3,349,142,764 减：营业成本 -1,804,372,439 -2,025,353,250 -1,978,906,062 -1,939,805,911

2014年10月19日财务报表分析：珠江唣酒研究报告营业税金及附加 -290.307,222 -363,127,513 -337,960.957 -321,560,605 销售费用 -469,615,243 -601,670,890 -573,704,288 -539,019,899 管理费用 -318,857,026 -457,373,079 -495,006,244 -444,047,037 财务费用一净额 -40,159,761 -57,861,178 -65.650.105 -66,067,168 资产减值损失 -18,148,945 -25,043,001 -2,674,517 -5,209,307 加：投资收益 248.359 100,384 238.329 其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润 111,406,185 32,499,756 21,030,554 33,671,167 加：营业外收入 4,753,282 38,059,522 73,840,131 30,655,840 减：营业外支出 -773,520 -894,554 -12,780,555 -3,777,519 其中：非流动资产处置 -686,132 -176.607 -12,071.097 -182.161 损失三、利润总额 115,385,947 69,664,724 82,090.131 60,549,487 减：所得税费用 -23,978,755 -19,784,875 -28,355,497 -14,090,749 四、净利润 91,407,192 49,879,850 53,734.633 46,458,739 归属于上市公司股东的净利润 91,309,914 50,183,978 50,961,172 41,237,684 少数股东损益 97,278 -304.128 2,773,461 5,221,055 五、每股收益基本每股收益 0.14 0.07 0.07 0.06 稀释每股收益 0.14 0.07 0.07 0.06 六、其他综合收益扣除所得税影响后的净额七、综合收益总额 91,407,192 49.879.850 53.734,633 46,458,739 归属于上市公司股东的 91,309,914 50,183,978 50,961,172 41,237,684 综合收益总额归属于少数股东的综合 97,278 -304,128 2,773,461 5,221,055 收益总额从连续四年的利润表看来，珠江啤酒近几年可谓发展的举步维艰。珠江啤酒四年来的营业收入增长率仅为9.7%，其中2010年至2011年年营业收入上升，从30.5亿元上升至35.6 亿元，但自2011年起便一直处于回落状态，至2013年，已下降至33.5亿元，相较2012 年下跌3.62%。珠江啤酒的利润状况也是不容乐观，净利润除了2012年有所小幅上升外，几乎是节节下跌，从9131万一直降至4124万，2013年的利润相较2012年下跌19.08%，较 2010年下跌54.84%，可谓一片惨淡。【图2-2】珠江啤酒营业收入走势【图2-3】珠江啤酒营业收入、营业利润、净利润对比

2014 年 10 月 19 日财务报表分析：珠江啤酒研究报告营业税金及附加 -290,307,222 -363,127,513 -337,960,957 -321,560,605 销售费用 -469,615,243 -601,670,890 -573,704,288 -539,019,899 管理费用 -318,857,026 -457,373,079 -495,006,244 -444,047,037 财务费用—净额 -40,159,761 -57,861,178 -65,650,105 -66,067,168 资产减值损失 -18,148,945 -25,043,001 -2,674,517 -5,209,307 加：投资收益 - 248,359 100,384 238,329 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 - - - - 二、营业利润 111,406,185 32,499,756 21,030,554 33,671,167 加：营业外收入 4,753,282 38,059,522 73,840,131 30,655,840 减：营业外支出 -773,520 -894,554 -12,780,555 -3,777,519 其中：非流动资产处置损失 -686,132 -176,607 -12,071,097 -182,161 三、利润总额 115,385,947 69,664,724 82,090,131 60,549,487 减：所得税费用 -23,978,755 -19,784,875 -28,355,497 -14,090,749 四、净利润 91,407,192 49,879,850 53,734,633 46,458,739 归属于上市公司股东的净利润 91,309,914 50,183,978 50,961,172 41,237,684 少数股东损益 97,278 -304,128 2,773,461 5,221,055 五、每股收益基本每股收益 0.14 0.07 0.07 0.06 稀释每股收益 0.14 0.07 0.07 0.06 六、其他综合收益扣除所得税影响后的净额 - - - - 七、综合收益总额 91,407,192 49,879,850 53,734,633 46,458,739 归属于上市公司股东的综合收益总额 91,309,914 50,183,978 50,961,172 41,237,684 归属于少数股东的综合收益总额 97,278 -304,128 2,773,461 5,221,055 从连续四年的利润表看来，珠江啤酒近几年可谓发展的举步维艰。珠江啤酒四年来的营业收入增长率仅为 9.7%，其中 2010 年至 2011 年年营业收入上升，从 30.5 亿元上升至 35.6 亿元，但自 2011 年起便一直处于回落状态，至 2013 年，已下降至 33.5 亿元，相较 2012 年下跌 3.62%。珠江啤酒的利润状况也是不容乐观，净利润除了 2012 年有所小幅上升外，几乎是节节下跌，从 9131 万一直降至 4124 万，2013 年的利润相较 2012 年下跌 19.08%，较 2010 年下跌 54.84%，可谓一片惨淡。【图 2-2】珠江啤酒营业收入走势【图 2-3】珠江啤酒营业收入、营业利润、净利润对比