作为无信用风险的国债 其名义利率是不含有信用风险溢 价的 劑含趸鵡穢瞈蒗湓价但苌閣盟寝鶴 企业债券是(信用)风险债券,因此 的利率还应该包括 用风险溢价。不同企业债券的信用风险是不同的,因此, 的信用风险溢价也不同 ■通货膨胀风险溢价是对通货膨胀导致的货币购买力损失的,种 果有通货膨胀(预期 所有的金融资 该有相 回的通货膨胀风险溢价,如果没有通货膨胀(预期),-则没有 膨胀风险溢价。但是,所有的金融资产利率都包括无风险 实际利率 无风险实际利率的高低及其变动将影响所有的金融资产利率 呆类 差万烈的各釉利的基础。因此,一般利率 决定就是指无风险实际利率的决定
◼ 作为无信用风险的国债，其名义利率是不含有信用风险溢价的， 但是却都含有通货膨胀风险溢价。但不同期限国债的期限溢价 是不同的。短期国债没有期限溢价，长期国债的期限溢价较高。 ◼ 企业债券是（信用）风险债券，因此，它们的利率还应该包括 信用风险溢价。不同企业债券的信用风险是不同的，因此，它 们的信用风险溢价也不同。 ◼ 通货膨胀风险溢价是对通货膨胀导致的货币购买力损失的一种 补偿，如果有通货膨胀（预期）则所有的金融资产都应该有相 同的通货膨胀风险溢价，如果没有通货膨胀（预期），则没有 通货膨胀风险溢价。但是，所有的金融资产利率都包括无风险 实际利率。 ◼ 无风险实际利率的高低及其变动将影响所有的金融资产利率。 它是现实生活中千差万别的各种利率的基础。因此，一般利率 水平的决定就是指无风险实际利率的决定
第二节一般利率水平的决定 ■关于一般利率水平的决定,现代西方利 率理论主要有古典利率理论、流动性偏 好利率理论、可贷资金理论和理性预期 利率理论。这些理论主要研究利率水平 的决定机制、影响经济的过程和程度
第二节 一般利率水平的决定 ◼ 关于一般利率水平的决定，现代西方利 率理论主要有古典利率理论、流动性偏 好利率理论、可贷资金理论和理性预期 利率理论。这些理论主要研究利率水平 的决定机制、影响经济的过程和程度
古典利率理论 所谓古典利率理论( classical theory of interest),是指从19世纪末到20世纪30 年代的西方经济学家所提出的利率水平 由储蓄和投资共同决定的理论。奥地利 经济学家庞巴维克的迂回生产决定论 英国经济学家马歇尔的均衡利率理论 瑞典经济学家维克塞尔的自然利率理论 美国经济学家欧文●费雪的投资机会说 是古典利率理论的基础
一、古典利率理论 ◼ 所谓古典利率理论(classical theory of interest)，是指从19世纪末到20世纪30 年代的西方经济学家所提出的利率水平 由储蓄和投资共同决定的理论。奥地利 经济学家庞巴维克的迂回生产决定论、 英国经济学家马歇尔的均衡利率理论、 瑞典经济学家维克塞尔的自然利率理论， 美国经济学家欧文•费雪的投资机会说 是古典利率理论的基础
(一)储蓄资金供给 古典利率理论认为,储蓄是人 们对当期消费支出的一种节制 由于时间偏好的影响,人们可利率 能更偏好于当前消费。因此 储蓄曲线S 要使人们放弃一部分当前消费 进行储蓄,就必须给予他们 定的报酬。 是为了未来更多的消费 期消费的报酬 利率越高,对储蓄的吸引力就 300600储蓄S 越大,以鼓励人 期储蓄 未来消费)来替代当期消费 这就是所谓的替代效应 图12-4储蓄与利率之间的正相关关系
（一）储蓄资金供给 ◼ 古典利率理论认为，储蓄是人 们对当期消费支出的一种节制， ◼ 由于时间偏好的影响，人们可 能更偏好于当前消费。因此， 要使人们放弃一部分当前消费 进行储蓄，就必须给予他们一 定的报酬。 ◼ 利率就是为了未来更多的消费 而推迟当期消费的报酬。 ◼ 利率越高，对储蓄的吸引力就 越大，以鼓励人们用当期储蓄 （未来消费）来替代当期消费。 这就是所谓的替代效应。。 利率i 6 4 300 600 储蓄S 储蓄曲线S 图12-4 储蓄与利率之间的正相关关系
(二)投资资金需求 ■投资是企业扩大生产的源 泉。投资需要资金的支持, 资金的成本与投资的毛收 益对投资的需求真有重要利率i投资曲线S 影响。只有投资毛收益高 于资金成本的投资项目才 能够获得净收益,其投资 才能获得成功。资金的成 本越高,能够盈利的投资 项目就越少,反之则越多。 ■因此,投资资金的需求与 100300投资 作为资金成本的利率负相 关(如图12-5所示)。 图12-5投资与利率之间的负相关关系
（二）投资资金需求 ◼ 投资是企业扩大生产的源 泉。投资需要资金的支持， 资金的成本与投资的毛收 益对投资的需求具有重要 影响。只有投资毛收益高 于资金成本的投资项目才 能够获得净收益，其投资 才能获得成功。资金的成 本越高，能够盈利的投资 项目就越少，反之则越多。 ◼ 因此，投资资金的需求与 作为资金成本的利率负相 关（如图12-5所示）。 利率i 投资I 6 4 100 300 投资曲线S 图12-5 投资与利率之间的负相关关系