判断债券价格属于低估还是高 估的方法 ◆第一种,比较两类到期收益率的差异 A P ∴+ (1+k tk (1+k)(1+k) 如果y>k,则该债券的价格被高估 果y<k,表现为该债券的价格被低估 Copyright@Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 判断债券价格属于低估还是高 估的方法 第一种，比较两类到期收益率的差异。 如果y> k，则该债券的价格被高估；如 果y < k，表现为该债券的价格被低估 2 1 1 1 1 n n c c c A P k k k k
判断债券价格属于低估还是高估 的方法 ◆第二种方法,比较债券的内在价值与债券价格 的差异。 ◆我们把债券的内在价值(V)与债券价格(P) 两者的差额,定义为债券投资者的净现值 (NPV)。当净现值大于零时,意味着内在价 值大于债券价格,即市场利率低于债券承诺的 到期收益率,该债券被低估;反之,当净现值 小于零时,该债券被高估 NPV=V-P Copyright@Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 判断债券价格属于低估还是高估 的方法 第二种方法，比较债券的内在价值与债券价格 的差异。 我们把债券的内在价值（V）与债券价格（P） 两者的差额，定义为债券投资者的净现值 （NPV）。当净现值大于零时，意味着内在价 值大于债券价格，即市场利率低于债券承诺的 到期收益率，该债券被低估；反之，当净现值 小于零时，该债券被高估。 NPV V P
债券属性与价值分析 ◆到期时间 当债券的预期收益率y和债券的到期 收益率k上升时,债券的内在价值和市场 价格都将下降。当其他条件完全一致时 债券的到期时间越长,债券价格的波动 幅度越大。但是当到期时间变化时,债 券的边际价格变动率递减。 Copyright@Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 债券属性与价值分析 到期时间 当债券的预期收益率y和债券的到期 收益率k上升时，债券的内在价值和市场 价格都将下降。当其他条件完全一致时， 债券的到期时间越长，债券价格的波动 幅度越大。但是当到期时间变化时，债 券的边际价格变动率递减
动态的债券价格 当债券价格由预期收 益率确定的现值决定价格 谥价债券 时,折价债券将会升 值,预期的资本收益 1.000- 能够补足息票率与预 期收益率的差异;相 反,溢价债券的价格 折价债券 将会下跌,资本损失 抵消了较高的利息收 到期日 时间 入,投资者仍然获得 相当于预期收益率的 收益率 Copyright@Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 动态的债券价格 当债券价格由预期收 益率确定的现值决定 时，折价债券将会升 值，预期的资本收益 能够补足息票率与预 期收益率的差异；相 反，溢价债券的价格 将会下跌，资本损失 抵消了较高的利息收 入，投资者仍然获得 相当于预期收益率的 收益率