第一节有效市场假说 有效市场假说的实证检验 对有效市场假说的检验就是验证证券市场是否存在有 效市场的上述三种形态之一。 弱式有效市场中,由于价格变动是随机的,因此对弱 式有效市场的检验主要侧重于检验前后期的价格或收 益率变动是否存在自相关关系,其中最有代表性的方 法就是随机游走模型 半强式有效市场假设的检验是检验公共信息是否被股 票价格所充分反映。其主要检验方法是事件研究法 强式有效市场中,由于内幕人士和专业机构更易获得 私人信息,因此,早期对强式有效市场的检验主要集 中在对内幕人士和专业机构是否能获得超额收益的检 6 验
6 2021/2/20 第一节 有效市场假说 三、有效市场假说的实证检验 ⚫ 对有效市场假说的检验就是验证证券市场是否存在有 效市场的上述三种形态之一。 ➢ 弱式有效市场中，由于价格变动是随机的，因此对弱 式有效市场的检验主要侧重于检验前后期的价格或收 益率变动是否存在自相关关系，其中最有代表性的方 法就是随机游走模型。 ➢ 半强式有效市场假设的检验是检验公共信息是否被股 票价格所充分反映。其主要检验方法是事件研究法。 ➢ 强式有效市场中，由于内幕人士和专业机构更易获得 私人信息，因此，早期对强式有效市场的检验主要集 中在对内幕人士和专业机构是否能获得超额收益的检 验
第一节有效市场假说 四、对有效市场假说的质疑 即存在周末效应、年末效应和小公司效应。 周末效应是指每周周一的股票价格最低而周五的价格 较高,从而若周一买入周五卖出,则可获得一定的超 额收益的现象 >年末效应与周末效应类似,它表现为年末股价下跌, 年初上升。 小公司效应是指在剔除风险因素后,小公司股票的收 益率要明显高于大公司股票的收益率 7 2021/2/20
7 2021/2/20 第一节 有效市场假说 四、对有效市场假说的质疑 ⚫ 即存在周末效应、年末效应和小公司效应。 ➢ 周末效应是指每周周一的股票价格最低而周五的价格 较高，从而若周一买入周五卖出，则可获得一定的超 额收益的现象。 ➢ 年末效应与周末效应类似，它表现为年末股价下跌， 年初上升。 ➢ 小公司效应是指在剔除风险因素后，小公司股票的收 益率要明显高于大公司股票的收益率
第二节资本资产定价模型(CAPM) 、资本资产定价模型概述 ●CAPM的基本思想就是求得达到均衡时人们承担风 险的市场报酬 ●CAPM认为,在均衡状态下,任何投资者所持风险 资产的相对比例等于风险资产市场组合中的相对比 例 在一致性预测和最优化原则假设下,每位投资者所 持风险资产的相对比例是完全一样的,使资产市场 出清的唯一方法是使风险资产的最优相对比例恰好 是它们的市场价值的比例 我们将按市场价值的相同比例持有所有资产的投资 组合,称为市场投资组合。若市场投瓷组合中不含 8 有无风险资产,则称为凤险资产的市场维合
8 2021/2/20 第二节 资本资产定价模型（CAPM） 一、资本资产定价模型概述 ⚫ CAPM的基本思想就是求得达到均衡时人们承担风 险的市场报酬。 ⚫ CAPM认为，在均衡状态下，任何投资者所持风险 资产的相对比例等于风险资产市场组合中的相对比 例。 ⚫ 在一致性预测和最优化原则假设下，每位投资者所 持风险资产的相对比例是完全一样的，使资产市场 出清的唯一方法是使风险资产的最优相对比例恰好 是它们的市场价值的比例。 ⚫ 我们将按市场价值的相同比例持有所有资产的投资 组合，称为市场投资组合。若市场投资组合中不含 有无风险资产，则称为风险资产的市场组合